主業疲軟、結構性矛盾掣肘，蘇墾農發中報再現“營利雙降”

證券之星 劉浩浩

受去年極端氣候和今年上半年農產品價格低位震盪影響，蘇墾農發(601952.SH)業績再度承壓。公司近日發佈的業績快報顯示，今年上半年公司收入和盈利同步下滑。而此前，公司已連續兩年“營利雙降”。

證券之星注意到，蘇墾農發自2023年Q4以來收入已連續11個季度同比下滑，扣非後淨利潤則連續8個季度同比下滑。公司業績持續疲軟除受到外部環境影響，也與其內部業務結構的深層脆弱密切相關。相較於業績高點2023年，其五大業務板塊去年收入全線下滑，合計營收佔比超九成的種植、種子、大米三大板塊則是收入、毛利率齊降。面對經營困局，蘇墾農發表示，公司已制定並正在落實一系列“降本、增效、拓增量、強回報”綜合應對措施。此外，今年4月公司還宣佈擬引入多家戰略投資者對全資子公司省種業集團進行增資，以提升種業板塊競爭力和市場化經營水平。在農產品價格低迷態勢短期難以逆轉、極端氣候風險難以完全消除的背景下，相關措施能否助力蘇墾農發扭轉業績頹勢，仍有待市場的檢驗。

市場行情低迷疊加氣候影響，上半年業績再度承壓

蘇墾農發於2017年上市，主要從事稻麥等作物原糧種植，公司農產品部分以原糧形式銷售，部分加工成種子、大米、麥芽等進行銷售。公司同時開展食用油貿易及農資等業務。

業績快報顯示，今年上半年蘇墾農發收入爲43.32億元，同比下降5.59%；歸母淨利潤爲1.42億元，同比下降33.32%；扣非後淨利潤爲1.15億元，同比下降34.64%。

對於上半年業績變動，蘇墾農發表示，主要因受去年氣候影響，公司種植板塊期初庫存稻麥毛利收窄，報告期內農產品價格低位窄幅震盪進一步壓縮了公司整體毛利空間。

證券之星注意到，蘇墾農發收入在2022年達到高點。但此後幾年，受糧價高位回落、極端氣候造成減產等因素拖累，公司收入持續下滑。因成本費用降幅有限，2024年、2025年，公司盈利持續縮水。其中，上述兩年公司扣非後淨利潤分別爲6.61億元、4.76億元，分別同比下降6.18%、28%，呈現加速下滑態勢。去年，蘇墾農發收入相較2022年降幅達到17.23%，扣非後淨利潤相較業績高點2023年降幅則超過三成。

進入2026年，蘇墾農發“營利雙降”的局面仍未扭轉。今年Q1，公司實現收入20.9億元，同比下降2.01%；實現歸母淨利潤4913萬元，同比下降40.4%；實現扣非後淨利潤3827萬元，同比下降40.32%。對於Q1業績承壓，蘇墾農發表示，主要因受農產品價格持續低位震盪及極端氣候影響，公司主要農作物單產下降、單位成本上升，毛利空間收窄。

據蘇墾農發披露的經營數據，今年上半年，公司主要產品銷售形勢依然十分嚴峻。其中，外採大小麥、水稻、稻種、大米、麥芽等銷售量均同比下滑，降幅分別達到44.56%、72.71%、23.06%、14.52%、9.2%。今年上半年，公司主要產品中，僅食用油銷售量同比實現較大增長，增幅達到25.93%。但這仍難改公司整體業績下滑的頹勢。

可以推算，蘇墾農發今年Q2實現收入22.42億元，同比下降8.69%；實現歸母淨利潤9300萬元，同比下降28.99%；實現扣非後淨利潤7700萬元，同比下降31.09%。相較於今年Q1，公司Q2利潤同比降幅雖有所收窄，但仍處於深度下滑區間。此外，公司Q2收入降幅環比Q1呈現進一步擴大態勢。

證券之星注意到，若把時間拉長來看，蘇墾農發自2023年Q4以來，收入已連續11個季度同比下滑，扣非後淨利潤也已連續8個季度同比下滑。而迄今爲止，這兩項指標尚未出現明確企穩回升信號。

主業結構性矛盾深重，削弱整體抗風險能力

蘇墾農發麪臨的另一大嚴峻挑戰是主營業務長期存在的結構性矛盾。

當前，蘇墾農發實行的是全產業鏈一體化協同發展模式，公司主業涵蓋種植、種子加工與銷售、大米加工與銷售、農資、食用油加工與銷售五大板塊。

其中，種植、種子兩大板塊去年收入佔比分別爲35.57%(包含對公司內部銷售數據，下同)、18.25%，毛利率分別爲20.92%、9.92%，二者毛利率水平位居五大板塊前列。但近幾年，種植板塊受極端氣候頻發、農產品價格低迷等因素影響，收入持續縮水；種子板塊則因行業正經歷嚴峻的“去庫存”考驗等，盈利水平處於近十年低位。去年，該兩大板塊收入相較2023年分別下降5.82%、20.34%，毛利率則分別減少2.72個、3.8個百分點。

蘇墾農發大米、農資、食用油板塊去年收入佔比分別爲36.36%、21.17%、20.78%。該三大板塊面臨的主要挑戰是毛利率長期爲個位數，如去年分別僅爲3.26%、4.36、4.09%。這意味着其抵禦市場波動的能力十分有限，一旦上游原料成本上漲或下游需求走弱，便可能對公司整體業績造成拖累。

證券之星注意到，相較於業績高點2023年，蘇墾農發五大業務板塊去年收入全面下滑，其中，營收佔比合計超過九成的種植、種子、大米三大板塊則是收入和毛利率齊降。

相關業內人士分析指出，正是主業的這種結構性矛盾，導致蘇墾農發在外部環境波動時缺乏足夠的利潤緩衝帶，抗風險能力不足。在行業下行週期中，公司極容易陷入“一損俱損”的經營困局。從行業環境來看，國內農產品價格持續低迷的態勢短期內很難逆轉，極端氣候風險也難以完全消除。這對蘇墾農發未來業績修復道路構成嚴峻挑戰。

證券之星注意到，面對外界的擔憂，今年5月，蘇墾農發在和投資者交流時表示，公司近幾年營收及歸母淨利潤確實出現階段性下滑，針對這一情況，公司已制定並正在落實一系列“降本、增效、拓增量、強回報”的綜合應對措施。此外，公司正通過“種植降本與種業穩增”支撐底盤，優化品種結構、強化田間管理等舉措應對挑戰。未來公司將聚焦深化全產業鏈協同、強化科技創新、拓展農業社會化服務等，進一步增強市場競爭力。

事實上，爲促進種子業務發展，今年4月，蘇墾農發剛宣佈一項針對種子業務的戰略調整，即全資子公司省種業集團擬通過增資擴股方式引入多名戰略投資者。若增資完成，蘇墾農發持有省種業集團股權比例將由100%降至約63.25%。蘇墾農發表示，此舉有助於省種業集團推動業務發展，落實公司關於種業板塊的戰略規劃，進一步優化省種業集團治理結構，提升其市場化經營水平，提升公司核心競爭力。

而針對極端氣候問題，蘇墾農發表示，公司將進一步完善極端氣候風險全流程管控體系、持續升級農田水利設施、加大抗逆品種研發推廣力度，全力降低不可抗力對業績的衝擊。

(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)