【券商聚焦】國泰海通維持小米集團-W（01810）增持評級 指下半年迎基本面拐點

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，市場關注存儲價格斜率見頂，小米集團-W（01810）下半年有望在成本邊際改善與新車拉動下，迎來基本面拐點。

該行預計，小米2026年第二季度實現收入1090億元人民幣，同比下滑6%；經調整淨利潤60億元，環比下滑1%。其中，智能手機業務因公司主動實施控貨策略，全球出貨量同比下滑26%至3120萬部，但產品結構優化推動平均售價（ASP）環比提升至1335元，創歷史新高。受存儲成本上漲影響，該行預計手機毛利率同比收縮3.3個百分點至8.2%。此外，IOT業務受618促銷拉動，收入環比增長28%至316億元，毛利率預計環比回落至20.3%；互聯網業務保持穩定，季度收入92億元，毛利率約75.2%。

汽車業務方面，得益於新一代SU7及YU7標準版上市，第二季度出貨量達10.4萬輛，規模效應帶動汽車及AI創新業務經營虧損環比小幅收窄，汽車毛利率預計爲20.5%。展望2026年下半年，新車型“澎程”切入家庭賽道且定價具有競爭力，該行判斷將對汽車銷量形成較好拉動。

基於上述分部表現，國泰海通證券小幅調整FY2026E-FY2028E營業收入預測至4844/5733/6494億元，經調整淨利潤預測至307/392/526億元。採用SOTP估值法，考慮存儲成本壓力延續等因素，下調核心業務目標市盈率及汽車業務目標市銷率，基於1港元兌0.86元人民幣匯率假設，調整小米集團目標價至40.2港元，維持“增持”評級。

該行同時提示，需關注成本上漲、汽車銷量不及預期、競爭加劇、AI進度不及預期以及地緣政治及政策監管等風險。