險資打法切換：從“舉牌人”到“戰略合夥人”

一邊是密集現身硬科技公司IPO戰略配售名單，動輒數億元“鎖定持倉”；另一邊是二級市場舉牌動作明顯放緩，出手頻率降至近年同期低點。一升一降之間，保險資金在資本市場的佈局策略正發生深刻的結構性變化。

戰配升溫：從“邊緣參與”到“重兵佈陣”

今年以來，險資參與A股IPO戰略配售和港股基石投資的熱度持續攀升。據Wind數據統計，截至7月底，中國人壽、新華人壽、泰康人壽、人保財險、人保健康、中郵人壽、中國保險投資基金等7家險資主體，已現身10家A股上市公司IPO戰略配售名單；泰康人壽、泰康集團、太保集團、大家人壽、陽光人壽、國華人壽、平安人壽等機構合計參與了28家港股IPO基石投資。對比之下，2025年同期僅有中國人壽和中國保險基金兩家險資主體參與A股戰略配售，險資參與港股基石投資在過去數年更是屈指可數。

最具代表性的是長鑫科技。這家國產DRAM存儲芯片龍頭於7月27日登陸科創板，股票代碼688825。超額配售選擇權行使前，本次發行募集資金579.19億元(若全額行使將達666.07億元)，一舉超越中芯國際超額配售選擇權行使後532.3億元的紀錄，成爲科創板開板以來募資規模最大的IPO。

戰略配售環節，人保財險、中國人壽、中郵人壽、泰康人壽4家保險公司各獲配約1154.73萬股，認購金額均約1億元，鎖定期均爲18個月。而此前，和諧健康、國壽投資、人保資本、陽光人壽、中郵人壽及人保科創基金等6家險資主體，已在私募融資階段合計認繳出資23.85億元。從私募到戰配，險資對這家半導體龍頭的累計佈局接近28億元。

長鑫科技網下申購中保險機構的表現同樣突出。據21世紀經濟報道根據上市公司公告統計，養老保險公司、保險資產管理公司、壽險公司三類保險機構通過戰略配售及網下申購兩大渠道分別獲配26.61億元、28.72億元、5.32億元，合計60.65億元，佔本次公開發行規模的比例超過10%。其中，網下申購環節19家保險資管公司、6家養老保險公司及7家壽險公司合計獲配約56.65億元，另有約4億元來自4家險企的戰略配售。

華潤新能源同樣引人注目。這家央企新能源巨頭7月登陸深交所主板，股票代碼001248.SZ。戰略配售名單中，中國人壽認購6.25億元，人保健康認購4.46億元，新華人壽和泰康人壽各認購2.68億元，中國保險投資基金認購4.46億元，五家險資主體合計認購超20億元。

“險資的佈局策略正從‘二級市場舉牌’轉向‘一級半/IPO鎖價拿份額’，角色則從‘財務投資人’向‘戰略投資人’轉變，投資方向也從高息銀行基建股轉向硬科技等新質生產力相關領域企業。”天職國際金融業諮詢合夥人周瑾在接受媒體採訪時表示。

舉牌降溫：從“高歌猛進”到“精挑細選”

與戰配升溫形成鮮明對照的，是二級市場舉牌的大幅降溫。

據中國保險行業協會官網披露信息統計，截至7月17日，今年僅有平安人壽、太保壽險和富德產險3家保險公司舉牌上市公司6次——平安人壽先後舉牌農業銀行H股、招商銀行及中國人壽H股(兩次)，太保壽險舉牌上海機場，富德產險舉牌亞康股份。而2025年同期，十餘家險企舉牌近20次，全年超過30次，創下近年新高。從“高歌猛進”到“精挑細選”，險資舉牌的節奏變化不可謂不大。

舉牌降溫的背後，多重因素交織。周瑾分析認爲，主觀層面，險企負債端向浮動收益型產品轉型，對收益率的短期剛性要求有所降低，險企更有耐性早期投入並等待上市機會以獲取長期回報；客觀層面，監管長週期考覈導向、高科技企業上市通道打開、港股基石投資規則透明規範，爲險企調整策略提供了制度條件；市場層面的多重壓力則進一步加速了這一趨勢。

從市場層面看，2025年保險業資金運用餘額高速增長，股票投資佔比躍升至近年高位；高基數效應疊加優質被舉牌標的稀缺、低估值高股息資產表現低迷，共同推動險企調整投資策略。據國家金融監督管理總局數據，2026年一季度險資股票資產增速已明顯回落。此外，2026年非上市保險公司全面實施新會計準則，IFRS9下的公允價值計量和IFRS17下的即期折現率，都會加大保險公司利潤的波動。

在此背景下，通過IPO鎖價策略將投資分類到FVOCI(以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產)，有利於險企減少利潤波動的影響。

不過，舉牌降溫並不意味着險資對權益市場的整體退縮。多家保險機構近期持續加大權益配置力度，只是入市方式從“買買買”進化爲“精挑細選”。據業內瞭解，有外資壽險首席投資官表示，該公司2025年明顯提升了權益資產配置比例，今年將維持比例平穩，重點在於優化結構。

新範式下的投資邏輯：從“財務博弈”到“戰略協同”

戰配升溫與舉牌降溫這一升一降之間，勾勒出險資投資邏輯的深層變革。

從配置方向看，險資投資重心正從傳統高息金融基建向硬科技遷移，以長鑫科技爲代表的半導體企業、以亞康股份爲代表的AI算力服務商成爲佈局新方向。7月10日，中國人壽公告擬出資49.99億元，與關聯方共同設立總規模50億元的天津晟和芯程股權投資基金，重點投資半導體行業。上半年以來，大家人壽、泰康人壽、長城人壽等超10家保險機構參與設立多隻股權投資基金，覆蓋人工智能、集成電路、生物醫藥等領域。

從參與方式看，險資正從二級市場的“價格博弈者”轉變爲一二級聯動的“生態共建者”。周瑾指出，險資的全品類投資資質使其可以採用“一級+二級”的持續佈局策略——私募階段低價鎖定股權，IPO戰略配售鞏固持倉，上市後鎖定期熨平估值波動，完整分享科技企業成長紅利。冠苕諮詢創始人周毅欽也認爲，佈局硬科技可幫助險資打破固收“一條腿走路”的配置侷限，優化資產結構、降低組合相關性，有效對沖利率下行和資產荒帶來的收益壓力。

政策層面的支持同樣不容忽視。今年4月17日，中國證監會發布修改後的《證券期貨法律適用意見第18號》(證監會公告〔2026〕6號)，自公佈之日起施行。該意見明確，全國社保基金、基本養老保險基金、企業(職業)年金基金、商業保險資金、公募基金、銀行理財等機構投資者可以作爲戰略投資者，以耐心資本作爲戰略性資源對上市公司戰略投資，認購比例原則上不低於發行完成後上市公司總股本的5%。這一制度突破，爲險資以戰略投資人身份深度參與優質企業成長打開了更廣闊的空間。

放眼未來，險資權益投資將更關注長期價值、更依靠產業研究能力、更積極佈局科技創新與綠色產業。在利率中樞下移、資產荒加劇的背景下，提升權益配置比例仍是險資的長期主線，但入市節奏將更趨平緩、標的選擇將更加精細——高股息紅利資產作爲底倉提供穩健回報，硬科技成長標的作爲彈性來源增厚收益，“啞鈴型”配置結構有望進一步深化。

從“舉牌人”到“戰略合夥人”，險資的角色之變，不僅是一次投資策略的調整，更是中國長期資本與科技創新深度耦合的時代註腳。