H1再陷增收降利困局，新泉股份淨利率連跌，砸錢出海資金承壓

證券之星 陸雯燕

繼2025年出現增收不增利後，新泉股份(603179.SH)仍未擺脫業績下滑的窘境。2026年上半年，公司營收同比增長7.45%，歸母淨利潤同比下滑1.9%，淨利率三連降至5.17%。同時，公司應收賬款佔營收的比重超六成，信用減值損失同比激增75.2%，進一步侵蝕了利潤。

證券之星注意到，儘管座椅業務以65.57%的營收增幅成爲產品亮點，但主營座椅業務的子公司上半年淨利潤僅162.35萬元，疊加旗下機器人公司尚未實質性展開業務，被新泉股份寄予厚望的新增長極短期內難以扛起利潤增長的大旗。與此同時，海外擴張帶來的持續資本開支正在不斷消耗資金，新泉股份短期有息負債已趕超貨幣資金。隨着港股IPO招股書失效，公司後續“補血”進程也充滿了不確定性。

應收賬款佔營收六成，壞賬損失激增

作爲同時爲商用車和乘用車配套的汽車飾件整體解決方案提供商，新泉股份生產和銷售規模受整個汽車行業發展的影響較大。2026年上半年，我國汽車產銷分別完成1449.3萬輛和1501.7萬輛，同比分別下降4%和4.1%。

受此影響，新泉股份業績踩下“剎車”。2026年上半年，公司實現營收80.15億元，同比增長7.45%；對應歸母淨利潤4.14億元，同比下降1.9%；同期扣非後淨利潤4.11億元，同比下降1.11%。

事實上，新泉股份當前增收不增利的局面是2025年經營態勢的延續。2025年，公司實現營收155.24億元，同比增長17.04%；歸母淨利潤、扣非後淨利潤分別爲8.15億元、8.09億元，同比分別下降16.54%、16.5%。

從盈利能力來看，新泉股份2026年上半年毛利率同比增加1.99個百分點至20.08%。但更能反映主業成色的淨利率卻降至5.17%。拉長時間看，新泉股份淨利率連降折射出公司盈利動能的不足。2023年上半年、2024年上半年及2025年上半年分別爲8.11%、6.62%、5.6%。

費用端上，財務費用的變動尤爲突出。2026年上半年，該指標同比大增345.74%至8062.68萬元，主要是匯兌損益所致。當期，公司匯兌損益爲3461.35萬元，2025年同期爲-3507.77萬元。

證券之星注意到，在新能源零部件行業，長賬期已是普遍情況。下游車企憑藉產業鏈強勢地位拉長賬期，導致大量流動資金沉澱於渠道之中。2026年上半年，新泉股份應收賬款高達49.86億元，同比增長21.25%，佔同期營收的比重超60%。

資金佔用規模的擴大，不僅加劇了流動性壓力，也直接引發減值風險。新泉股份本期信用減值損失由2025年同期的2905.49萬元激增至5090.46萬元，增幅75.2%。其中，應收賬款壞賬損失同比增長217.05%至5033.15萬元。

根據半年報“按單項計提壞賬準備”項目，新泉股份對威馬汽車科技集團有限公司、合創汽車科技有限公司計提的壞賬準備分別爲895.4萬元、831.99萬元，計提比例均爲100%。誠然，車企“淘汰賽”的加劇、尾部車企出清加速的行業風險已直接傳導至上游零部件企業，對公司營收質量與利潤水平形成直接衝擊。

座椅板塊微利，機器人公司尚未開展業務

新泉股份擁有較爲完善的汽車飾件產品系列，主要產品包括儀表板總成、頂置文件櫃總成、門內護板總成、立柱護板總成、流水槽蓋板總成和保險槓總成等。近年來，公司拓展了汽車座椅及座椅附件等產品，確立了“內外飾系統爲核心，座椅與機器人業務爲新增長極”的業務組合戰略。

從半年報披露的業務結構來看，儀表板總成、門板總成支撐起了近八成營收，但門板總成半年度營收增速滑落至個位數，2025年同期營收增速高達67.39%。外飾附件營收則同比下滑58.71%至6481.66萬元。

值得一提的是，座椅及座椅附件表現亮眼，營收同比增長65.57%至3.39億元，在所有產品中增幅最大，但佔總營收的比重僅約4%。據瞭解，2025年，新泉股份通過收購安徽瑞琪汽車零部件有限公司(下稱“安徽瑞琪”)切入座椅賽道。2026年5月，公司設立全資子公司蕪湖新泉座椅有限公司，註冊資本1億元，持續佈局汽車座椅業務，培育新的業務增長空間。

不過，座椅業務距離真正扛起利潤增長大旗尚有距離。今年上半年，安徽瑞琪實現扭虧，淨利潤162.35萬元，去年同期虧損1083.88萬元。數據顯示，新泉股份2025年座椅產品產量爲8.31萬套，產能利用率僅23.09%，大量產能尚未有效釋放。

座椅業務之外，新泉股份押注的機器人業務尚未真正起步。2025年12月，公司投資1億元設立全資子公司常州新泉智能機器人有限公司(下稱“新泉機器人”)，聚焦機器人核心零部件業務，試圖打造第二增長曲線。

新泉股份此前表示，2026年是公司機器人業務從“戰略規劃”走向“產業化”的元年。2026年1月，公司與凱迪股份(605288.SH)簽署戰略合作協議，共同佈局機器人關鍵零部件賽道。公司稱雙方合作系優勢互補，凱迪股份將爲合作注入核心技術動能。

據悉，凱迪股份是一家以智能線性驅動系統爲核心產品的機電一體化整體解決方案提供商。公司近年向具身智能機器人核心零部件領域延伸，但產品仍處於開發階段，短期內暫無法形成收入。

7月，新泉股份決定將新泉機器人30%股權轉讓給凱迪股份。當前，新泉機器人尚未開展業務。而出讓部分股權加強優勢互補的另一面，是新泉股份僅憑飾件企業積累的工藝難以支撐真正的產業化落地，引入合作方更像是一種“知難而退”的戰略妥協。

海外拓展持續“燒錢”，短債飆升

隨着海外貿易保護壁壘不斷抬升，本地化生產能力正成爲決定企業海外競爭力的關鍵變量。

2026年2月，新泉股份向拜仁新泉增加投資1億美元，以滿足其產能擴充，更好地服務當地客戶和開拓歐洲市場業務；4月，公司在馬來西亞設立全資子公司，投資總額4200萬美元，進一步開拓東南亞市場業務。2026年上半年末，新泉股份境外資產佔總資產的比重已達25.85%。

此外，斯洛伐克注塑機、得克薩斯廠房、斯洛伐克科希策廠房等多個項目處於在建過程中，海外在建項目預算金額超8億元，資金均來源於自籌。

證券之星注意到，海外市場的開拓需要真金白銀的持續投入。2026年上半年，新泉股份投資活動現金流淨流出5.82億元，主要是購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金5.62億元。

大舉佈局海外之際，新泉股份自身的資金儲備已顯現壓力。截至2026年上半年末，公司短期借款同比增長63.92%至4.59億元，較年初的2402.02萬元激增1812.03%；一年內到期的非流動負債10.82億元，同比增長67.16%，二者合計達15.41億元。而同期貨幣資金雖同比大增59.84%，但也僅僅只有13.9億元，短期償付仍存缺口。此外，公司長期借款達14.53億元。

爲緩解資金壓力，新泉股份曾於2026年1月赴港融資“補血”。除加碼座椅業務外，部分資金也將用於在墨西哥、歐洲及東南亞購置土地及興建新生產設施。但該招股書已於7月27日失效，若後續H股上市進程不及預期，新泉股份財務層面的壓力或將進一步抬升。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)