【券商聚焦】興業證券首予英矽智能（03696）增持評級 指多元合作加速轉化
金吾財訊 | 興業證券發佈研報指，英矽智能（03696）發佈2026年上半年正面盈利預告，預計收入達1.025億至1.065億美元，同比增長272.7%-287.3%；淨利潤及經調整非IFRS淨利潤均實現同比扭虧，分別預計爲3350萬至3950萬美元和4550萬至5150萬美元。業績顯著增長主要歸因於對外授權、共同開發及研究合作協議收入的大幅增加，以及經營效率的系統性提升，反映出公司多元合作模式正加速轉化爲收入貢獻。
全球頂級藥企合作矩陣加速擴容，平臺商業價值持續抬升。2026年3月，公司與禮來達成的全球管線授權及AI藥物研發合作，包含1.15億美元首付款及最高約27.5億美元的潛在總價值。此後，公司接連與SK生物製藥、武田製藥等簽署重量級合作協議，潛在總額分別超25億美元及最高約6億美元。同時，與康哲藥業（00867）在CNS及自身免疫疾病領域達成兩輪合作，後者合作有望帶來最高約12億元人民幣里程碑付款。上述合作矩陣覆蓋對外授權、共同開發等多種模式，兼顧近期付款與中長期回報。
平臺研發效率與項目轉化能力持續獲驗證。公司Pharma.AI平臺驅動管線高效產出，ISM0387從分子設計到優化全程不足12個月。最新提名的第31項臨牀前候選化合物ISM9528，是一款靶向此前未與疼痛管理建立系統性關聯的Target Z的潛在全球首創非阿片類疼痛候選藥物，驗證了AI平臺挖掘潛力靶點的能力。
核心管線催化密集，進入臨牀兌現期。核心產品Rentosertib的中國III期臨牀已正式啓動，吸入製劑亦獲CDE臨牀試驗批准。ISM8969在澳大利亞I期完成首例人體給藥並達成首個臨牀里程碑。ISM6331的首次人體I期數據獲ESMO 2026口頭報告接收，並獲FDA快速通道資格，多重催化將貫穿下半年。
興業證券預測公司2026-2028年EPS爲0.03、0.10、0.18美元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：地緣政治惡化、產品研發進度不及預期、產品銷售不及預期。
