單月漲超10%，紅利資產當前性價比如何？
7月，A股市場呈現明顯的結構性行情，板塊極致分化。前期熱度高漲的科技成長板塊顯著回調，而紅利、價值等防禦風格資產逆勢走強。其中，中證紅利、中證紅利低波動、國證價值100等代表性指數的單月漲幅均超過10%。
據Wind數據，截至7月31日，全市場紅利ETF年內“吸金”超200億元，是最受資金青睞的方向之一，其中，紅利低波ETF易方達(563020)和紅利ETF易方達(515180)分別“吸金”84.1億元和67.3億元，位居全市場紅利ETF前三。
行情快速上漲後，不少投資者產生疑問：當前紅利指數市盈率達到8.7倍，處在近十年80%左右的分位水平，是否意味着板塊估值偏高、性價比回落了呢？
· 買紅利，該看市盈率還是股息率？
先釐清估值工具的適配邏輯：投資者用市盈率看估值，隱含的命題是“我希望以單位價格買到更多利潤”。這意味着你關心的是企業未來能不能賺更多錢——本質上，這是一種成長型思維。
而紅利指數的成份股多爲銀行、煤炭、石化、交運等傳統行業的龍頭，核心特質是盈利穩定、分紅現金流充裕。是持續、穩定、可落地的現金分紅成爲投資收益的重要組成部分，因此，市場在評估紅利資產時，通常會將股息率作爲重要估值參考，同時結合市盈率、盈利質量、分紅可持續性等指標綜合判斷。
簡言之，配置紅利資產的收益，既來自持續的現金分紅，也可能來自市場對其盈利穩定性、分紅能力和稀缺性的重新定價。經歷7月上漲後，中證紅利指數股息率有所回落，截至7月底爲4.3%，處於近十年的中間水平。
圖：中證紅利指數市盈率與股息率走勢
數據來源：Wind，截至2026年7月31日
· 市盈率抬升，是分紅基本面改善的合理定價
過去幾年，中證紅利指數的市盈率從底部的5.3倍一路抬升至8.7倍，看似估值持續走高，但其本質是資金對於分紅基本面改善的合理定價。
以最新一期成份股口徑進行歷史回溯，2017至2025年，中證紅利指數成份股整體的年度分紅總額從5321億元增至12481億元，增幅超一倍；而同期淨利潤總額從1.8萬億元增至2.7萬億元，增幅僅約50%，分紅增速大幅跑贏利潤增速，直觀體現出企業分紅意願持續增強。
圖：中證紅利成份股年度分紅總額與淨利潤總額
數據來源：Wind，基於當前中證紅利指數100只成份股回溯其歷史分紅與利潤數據，以排除指數調倉換股對趨勢的干擾。
而從外部環境看，中國利率中樞持續下行，10年期國債收益率從2017年的3.9%一路下滑至當前的1.7%附近，銀行理財的收益率同步走低，紅利指數股息率和國債收益率的正向利差顯著拉大，其配置性價比提升。
因此，紅利指數市盈率的抬升更多屬於基本面驅動的市場合理定價，不宜簡單理解爲資金炒作下的估值“變貴”，其反映了市場對企業分紅回報增長以及低利率環境下高股息資產稀缺性的綜合定價。
圖：中證紅利指數股息率vs10年期國債收益率
數據來源：Wind，截至2026年7月31日
回到開頭的核心問題：當前紅利指數的性價比應該如何衡量？若僅以市盈率爲參照，紅利資產似乎較此前“更貴”；但從股息率視角看，其收益率只是由偏高水平回落至“合理”區間。考慮到低利率環境下優質現金回報資產仍相對稀缺，紅利資產仍具備長期配置價值。
對於看重現金分紅、追求組合穩健性，同時也希望把握潛在估值修復和資本利得機會的投資者而言，可以關注紅利低波ETF易方達(563020，聯接基金A/C/Y：020602/020603/027261)、紅利ETF易方達(515180，聯接基金A/C/Y：009051/009052/022925)等指數產品。
除紅利策略外，價值策略同樣重視股東回報能力，但在選股時還會進一步考察企業的盈利質量與估值水平，因此選股邏輯和覆蓋範圍與紅利策略並不完全相同。投資者可結合自身風險偏好及配置需求，關注價值ETF易方達(159263，聯接基金A/C：025497/025498)等指數產品，把握價值風格的配置機會。
