【券商聚焦】長江證券維持聯想集團（00992）買入評級 指AI服務器放量驅動盈利提升
金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，聯想集團（00992）發佈FY2026財年全年及第四季度業績，表現超出預期。FY2026全年公司實現營收830.75億美元，同比增長20.26%；Non-GAAP歸母淨利潤19.12億美元，同比大幅增長42.19%。全年毛利率15.42%，同比微降0.65個百分點，但Non-GAAP歸母淨利率同比提升0.38個百分點至2.47%。其中，FY2026 Q4單季營收215.88億美元，同比增長27.11%；Non-GAAP歸母淨利潤5.59億美元，同比增幅達101.08%，盈利彈性加速釋放。
分業務看，智能設備業務（IDG）保持強勢增長，Q4營收146.14億美元，同比增長23.69%。PC業務增速大幅跑贏行業大盤，主要受益於AIPC、遊戲及高端PC的快速放量，產品競爭力與海外競爭對手的差距進一步拉大。同時，公司依託全球化供應鏈體系及規模化採購優勢，有效對沖了存儲芯片漲價壓力，盈利抗波動能力凸顯。摩托羅拉智能手機出貨量亦創單季歷史新高，營收同比增長13%，運營利潤率同步擴張。
基礎設施方案業務（ISG）盈利改善顯著，Q4營收56.35億美元，同比增長36.78%，AI服務器爲核心增長引擎。GB300 NVL72機型規模化部署落地，推動AI服務器項目儲備進一步擴容至210億美元。當期運營利潤率達3.58%，板塊扭虧成效突出，主要得益於內部組織重組降本增效及整機交付能力提升。向前看，隨着AI服務器與傳統通用服務器同步放量，以及收購Infinidat補齊高端企業存儲短板，該行判斷ISG利潤率中樞仍存明確上行空間。
方案服務業務（SSG）Q4營收25.63億美元，同比增長19.17%，運營利潤率保持在22.4%的高位。運維服務及項目與解決方案收入佔比提升至62%，TruScale聯想臻算等業務加速增長，持續打造可複製的行業應用場景。
長江證券預計FY2027至FY2029財年公司經調整淨利潤分別爲26.58/31.03/39.00億美元，公司IDG業務龍頭護城河穩固，AIPC持續推進；AI服務器快速放量，盈利能力迅速提升貢獻業績核心增量。看好公司AI時代端雲協同的完備佈局，以及精細化穩定的供應鏈管理能力，維持“買入”評級
風險提示：1、消費電子需求不及預期；2、原材料價格波動的風險。
