從覈准到投產：誰在分享核電萬億投資蛋糕

2026年8月3日，A股三大指數集體調整，然而，核電板塊逆勢上演漲停潮——久盛電氣、瑞迪智驅20cm封板，中國核建、江蘇神通、合鍛智能、百利電氣、融發核電等十餘股漲停，板塊內多達15只個股封上漲停板。

點燃行情的，是上週末的一紙覈准令。7月31日，國務院常務會議決定覈准浙江金七門核電二期、廣東太平嶺核電三期、遼寧莊河核電一期、山東萊陽核電一期四個核電項目，共計8臺百萬千瓦級機組，估算總投資超過1700億元。

值得一提的是，這是"十五五"期間覈准的首批覈電機組，也是2026年度的首次覈准。

8臺機組，三個央企，兩條技術路線

把這次覈准拆開看，信息量遠超"8臺機組"這個數字。

四個項目分屬三大核電央企：中國核電(601985)拿下浙江金七門二期(3、4號機組)和遼寧莊河一期(1、2號機組)共4臺，是本次獲批機組最多的主體；中國廣核(003816)獲得廣東太平嶺三期(5、6號機組)2臺；電投產融(000958)獲得山東萊陽一期(1、2號機組)2臺。此外，大唐發電(601991)通過持股大唐核電間接參股莊河一期，浙能電力(600023)通過參股中核浙能間接持有金七門項目14.81%權益——上市公司的核電版圖，通過這8臺機組完成了一次集體擴張。

更值得玩味的是技術路線的分佈。8臺機組覆蓋了中國自主三代核電的兩大技術：6臺採用"華龍一號"，2臺採用"國和一號"。其中，金七門二期與太平嶺三期被確定爲"華龍一號"2.0版示範項目——這是"三代加"先進壓水堆技術首次批量落地。所謂華龍一號，是中核集團與中國廣核在40餘年核電研發、設計、建造和運行經驗基礎上形成的自主三代壓水堆技術，被譽爲"國家名片"；2.0版則結合建設運行經驗反饋，在智能控制、模塊化建造等方面全面升級，工程量和建造成本較1.0版下降約24%。

而"國和一號"(CAP1400)是國家電投自主研發的另一條三代技術路線，山東萊陽一期是其繼榮成示範項目之後的第一個批量化建設項目。兩條技術路線同臺競技、齊頭並進，本身就是中國核電自主化走到深水區的註腳。

覈准常態化：從"重啓"到"每年10臺"

從整體來看，這次覈准不是孤立事件，而是中國核電審批從"重啓"走向"常態化"的最新一環。

2019年核電覈准重啓後，2022年至2025年，中國已連續四年每年覈准10臺及以上機組，"十四五"期間累計覈准46臺。本次8臺落地後，我國大陸地區在運和核準在建機組共120臺、裝機容量1.35億千瓦，總規模穩居世界第一。而在運62臺、在建加覈准待建58臺的格局，意味着未來幾年將迎來一波集中投產潮——2022年至2025年覈准的41臺機組(“十四五”合計46臺，其餘5臺爲2021年覈准)，將在2028年至2031年間陸續併網，廣發證券測算2026至2030年每年預計投產5至8臺機組。

政策端的意圖同樣明確。《新型能源體系建設"十五五"規劃》提出"積極安全有序發展核電"，《"十五五"碳達峯行動方案》設定了2030年在運核電裝機達到1.1億千瓦左右的目標——較2025年底的在運規模增長約76%。也就是說，"十五五"期間，中國核電從覈准到投產都將維持高強度節奏。

對資本市場而言，更關鍵的變量是機制電價改革。2026年，遼寧、廣西率先試點核電機制電價，有機構判斷該機制有望明年在全國鋪開——這爲核電運營商的長期收益預期裝上了"穩定器"，也讓核電從"事件驅動"變成了"量價雙確定"的賽道。

1700億怎麼分：設備端分走大頭

核電項目向來是擴大有效投資的壓艙石。據中國銀河證券測算，8臺國產百萬千瓦三代機組1700億元投資，可帶動相關產業鏈總產出約5000億元。多家機構判斷，"十五五"期間核電建設總投資額有望接近1萬億元，年均投資規模約1800億元。

這筆錢怎麼分，決定了產業鏈上不同環節的受益程度。按行業公開口徑，設備購置費約佔核電建設投資的40%至60%，即680億至1020億元；其中核島設備又佔設備費的約58%——這是利潤最集中、壁壘最高的環節。

站在產業鏈的最頂端，是三大運營商：中國核電(601985)手握本次最多機組、在建裝機持續擴張；中國廣核(003816)是華龍一號批量化運營龍頭；電投產融(000958)則是國和一號技術路線的核心平臺。但運營商的特點是現金流穩健、業績兌現週期長達五六年——機組建成併網才產生髮電收益。

工程環節，中國核建(601611)是核島土建安裝的主力軍，訂單最穩但利潤率偏薄。

真正的"利潤池"在設備端，而設備端的每一家公司，都有各自的卡位邏輯。

東方電氣(600875)是設備端的"全能選手"，同時供應華龍一號的蒸汽發生器、穩壓器和汽輪發電機組，並適配國和一號技術路線——核島主設備與常規島汽輪機全覆蓋，有望成爲本次6臺華龍一號機組的主設備中標主力，也是訂單彈性最大的標的之一。

上海電氣(601727)以堆內構件、核主泵見長，其中堆內構件在國內市佔率接近95%。作爲老牌核電設備國企，其產品線覆蓋核島與常規島全系列設備，在批量化建設週期中訂單確定性高、交付節奏穩定。

中國一重(601106)壟斷反應堆壓力容器等重型核鍛件，是"大國重器"屬性最強的核電設備股。反應堆壓力容器是核島最核心的承壓設備，工藝壁壘極高，公司憑藉萬噸級鍛壓能力在這一環節長期保持主導地位，直接受益於每一臺新機組的開工。

江蘇神通(002438)是核電閥門龍頭，核級蝶閥、球閥在國內核電站市佔率超過90%。閥門是核電站用量最大的設備品類之一，單臺機組閥門需求量大且具備備品備件更換的持續性需求，公司還向乏燃料後處理等新領域延伸，打開第二增長空間。

融發核電(002366)是三代核電一回路主管道市佔率約七成的絕對龍頭，主管道爲每臺機組必備的核島關鍵承壓部件，技術壁壘極高、單價昂貴。公司2025年仍處虧損、毛利率承壓，2026年一季度剛實現扭虧爲盈，估值主要靠訂單預期支撐，是產業鏈上彈性最大、也最脆弱的一環。

久立特材(002318)供應蒸汽發生器傳熱管等核級特種管材，是國內核電管材領域的"隱形冠軍"。傳熱管是蒸汽發生器中價值量最高的部件之一，公司同時受益於核電與油氣開採的雙重景氣，業績兌現度較高。

應流股份(603308)提供核島主泵泵殼等高端鑄件。主泵被稱爲核島的"心臟"，泵殼鑄造工藝壁壘極高，公司同時是燃氣輪機和航空發動機葉片的重要供應商，"核電+兩機"雙輪驅動。

此外，中核科技(000777)作爲中核集團旗下閥門平臺，受益於集團內訂單協同；西部材料(002149)主攻核級鈦材、鋯材等特種金屬材料；利柏特(605167)以核電工程模塊化建造見長——三家分別在閥門、材料、工程三個細分環節卡位，各有一席之地。

財通證券的判斷代表了主流機構觀點：此次覈准確認了"十五五"期間核電規模化、常態化建設趨勢，設備及工程建設環節將率先受益於訂單釋放，運營商則伴隨在建機組投產持續增厚業績。

不止於中國：AI正在推動全球核電復興

核電這輪行情的意義，遠不止於國內基建。

一個常被忽略的背景是，AI算力的爆發正在重塑全球電力需求。數據中心是"電老虎"，而核電作爲能量密度最高的穩定基荷電源，成了科技巨頭眼中的香餑餑——微軟、谷歌等公司已通過長期購電協議鎖定核電乃至聚變電力供應。中國核電的"確定性"，與全球核電復興的浪潮形成了共振。

更遠期的一條線是可控核聚變。平安證券研報指出，核聚變正從科學實驗加速邁向工程化、商業化階段，託卡馬克仍是主流技術路線，我國EAST、中國環流三號持續刷新運行紀錄，BEST項目落地標誌着產業邁入工程示範階段，已形成"國家隊主攻大型裝置、民營企業探索小型化"的雙軌格局。今天的核裂變生意是"當下"，聚變是"未來"，兩條線共同撐起了核電板塊的想象空間。

當然，短期的亢奮也需要冷靜。有市場人士提醒，8臺機組從覈准到設備交付需要兩到三年，財報體現更晚——覈准常態化是明牌，1700億投資分多年釋放，資本市場卻可能把未來三年的訂單在三天內炒完。融發核電2026年一季度纔剛扭虧爲盈，估值靠敘事支撐，是產業鏈上最脆弱的一環；上海電氣、應流股份等設備股TTM估值已不低。買對環節、分清"訂單"與"利潤"、給足兌現時間，纔是這筆核電生意真正的考卷。

"十五五"首批8臺機組落地，爲中國核電畫下了一個清晰的註腳：審批常態化是確定的方向，萬億投資是確定的盤子，設備端的訂單是確定的節奏。當政策、投資、產業三重確定性疊加，這個賽道要回答的，已不再是"要不要建"，而是"誰能在五年後把訂單變成利潤"。

免責聲明：本文僅基於公開信息進行梳理與分析，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。