【券商聚焦】國盛證券重申MiniMax（00100）買入評級 指H3模型強化全模態定位
金吾財訊 | 國盛證券發佈研報指，MINIMAX-W（00100）正式發佈全模態生成模型MiniMax H3，該模型可統一理解文本、圖像、視頻及聲音構成的多模態上下文，並生成原生雙聲道音視頻，最高支持15秒、2K分辨率。其定價具備顯著優勢，2K視頻生成價格約爲0.53-0.82元/秒，低於主流模型的三分之一。公司亦計劃在符合相關法律法規的前提下開放模型權重。
研報強調，H3模型在架構上實現了系統性升級，具備三大核心能力。一是原生多模態理解與生成，支持多種輸入並實現從素材理解到完整視聽內容的一體化創作。二是多模態精準編輯與控制，具備較強的複雜指令遵循能力。三是商用級多場景內容生成，面向影視、廣告、電商及遊戲等場景，提升創意驗證與內容製作效率。技術層面，通過H3-Omni Transformer的架構優化，端到端訓練吞吐提升近30%；In-context Regeneration技術則強化了細節還原能力。
國盛證券認爲，H3的推出不僅將推動Hailuo產品收入及用戶增長重新加速，更重要的是強化了MiniMax的全模態模型公司定位。MiniMax是爲數不多的同時在文本（M3系列）、視頻（H3）、語音及音樂等領域持續投入的大模型廠商，H3進一步完善了其全模態能力矩陣，併爲未來多模態融合演進奠定基礎。
展望後續，公司將繼續提升多模態上下文理解能力，並推動H系列與M系列文本模型融合，通過Scaling解鎖模型的泛化能力。財務預測方面，該機構預計MiniMax2026-2028年收入爲5.7、11.4、17.1億美元，同比增長625.9%、99.3%、49.6%；Non-GAAP歸母淨虧損爲13.0、12.4、6.8億美元。重申“買入”評級。
風險提示：模型迭代不及預期的風險、行業競爭激烈的風險、盈利改善不及預期的風險等。
