市場低迷院線板塊承壓，橫店影視中報業績轉虧，轉型成效待考

證券之星 劉浩浩

近日，橫店影視(603103.SH)交出一份嚴重虧損的成績單。預計今年上半年，公司扣非後淨利潤虧損超9000萬元，相較上年同期盈利1.67億元的業績出現顯著下滑。

證券之星注意到，近幾年，受優質影片供給不足、觀影需求回落等因素影響，作爲橫店影視收入支柱的電影放映及衍生業務業績波動較大，導致公司整體業績較不穩定。今年上半年，受電影市場遇冷拖累，該業務業績出現虧損，公司業績由盈轉虧。曾被橫店影視寄予厚望的影視投資、製作及發行業務近幾年業績表現同樣不佳，該業務去年收入顯著縮水，營收佔比已跌至不足4%。業務的結構失衡讓持續處於行業寒冬中的橫店影視抗風險能力十分薄弱。面對經營困境，公司試圖向“以IP爲核心的全鏈路運營模式”轉型，打造第二增長曲線。不過，截至今年上半年，相關新業務仍處於培育階段，尚未能對橫店影視業績形成有效支撐。

影院經營承壓致Q2業績虧損拖累全局

橫店影視於2017年上市，是影視全產業鏈佈局的綜合性民營企業。公司業務主要爲電影放映及相關衍生業務(以下簡稱“院線板塊”)和影視投資、製作及發行業務(以下簡稱“內容板塊”)。

今年上半年，預計橫店影視歸母淨利潤爲-7500萬元至-5200萬元，上年同期爲2.02億元；扣非後淨利潤爲-1.2億元至-9000萬元，上年同期爲1.67億元。

對於業績虧損原因，橫店影視在公告中披露，今年上半年，國內電影市場總票房爲173.5億元，同比下降40.6%；觀影人次爲4.22億，同比下降34.2%。受電影市場優質影片供給不足、觀影需求回落、多元化娛樂消費分流客流等因素影響，公司下屬影院經營承壓，院線板塊收入同比下降。報告期內，儘管公司持續施行優化影院發展策略、多元化經營、全方位降本增效等舉措，但該板塊運營成本和費用開支仍具有一定剛性，上半年業績出現虧損。

財報顯示，2023-2025年，橫店影視收入分別爲23.49億元、19.71億元、22.98億元，扣非後淨利潤分別爲7382萬元、-2.23億元、8472萬元，該兩項指標均呈現大幅波動趨勢。這背後，其院線板塊業績不穩定是主要影響因素。2025年，橫店影視來自該板塊的收入佔比高達93.14%。

證券之星注意到，疫情後，雖然中國電影市場逐步復甦，但總票房和觀影人次相較疫情前仍存在較大差距。更嚴峻的是，近幾年，電影市場結構失衡的問題日益凸顯，行業對極少數頭部大片的依賴度不斷增強，中腰部體量影片支撐嚴重不足。這讓影院經營面臨的不確定性大幅攀升。

橫店影視院線板塊包括電影放映、銷售賣品和提供休閒娛樂服務、廣告業務等細分業務。近幾年，該板塊收入波動較大。由於院線業務剛性成本彈性有限，該板塊毛利率也隨之大幅波動。如2023-2025年，其毛利率分別爲11.55%、-1.1%、14.27%，直接影響公司整體盈利的穩定性。今年上半年，處於虧損中的該板塊再成爲公司業績的主要拖累項。

事實上，今年Q1，橫店影視業績已經高度承壓。今年Q1，受優質影片供給不足等因素影響，橫店影視院線票房收入同比下降55.89%，觀影人次同比下降52.29%。該季度公司實現收入5.82億元，同比下降50.36%；實現歸母淨利潤4012萬元，同比下降88.3%；實現扣非後淨利潤2441萬元，同比下降92.5%。

以此推算，今年Q2橫店影視歸母淨利潤爲-1.15億元至-9212萬元，扣非後淨利潤爲-1.44億元至-1.14億元。該季度業績嚴重虧損，將公司上半年整體業績拖入虧損泥潭。

轉型任重道遠，IP新業務尚在培育階段

值得注意的是，橫店影視的內容板塊同樣面臨嚴峻挑戰。

2020年前後，橫店影視通過外延式併購將業務範圍拓展至產業鏈上游的內容板塊，從而實現由“院線”向“電影公司”轉型升級。但近幾年，該板塊經營情況並不理想。2025年，該板塊實現收入0.86億元，同比大降57.72%，其收入佔比由上年的10.28%下滑至僅3.73%。由於營業成本降幅有限，其毛利率則同比暴跌56.36個百分點至-42.14%，陷入嚴重虧損狀態。

對於該板塊去年收入下滑，橫店影視披露，主要因電影行業投資風險加劇，公司主動採取審慎策略投資出品影片數量減少，以及公司投資的部分影片票房表現不及預期所致。

證券之星注意到，2025年，橫店影視院線板塊收入和毛利率相較疫情前的2019年均呈下滑趨勢。而被公司寄予厚望的內容板塊也成爲拖累。這讓公司去年整體收入相較2019年降幅達到21.7%。因同期營業成本降幅有限，公司整體毛利率由2019年的21.3%下滑至去年的14.84%。

在兩大主業均較疲軟的情況下，橫店影視不得不重新審視其戰略佈局。

在2025年財報中，橫店影視披露，未來公司將在現有“渠道+內容”業務基礎上，向“以IP爲核心的全鏈路運營模式”轉型升級。公司轉型的具體路徑包括：強化IP源頭佈局，構建內容資產護城河；深化AI技術賦能，推動全鏈條提質增效；拓展多元場景變現，打通商業閉環；發揮影投平臺優勢資源，加大分線制業務力度，重塑院線渠道價值等。橫店影視試圖通過轉型構建從IP資源獲取、開發運營到多渠道變現的完整產業生態，打造“IP+內容+技術+衍生品+場景”的全產業鏈業務佈局。

而橫店影視2026年的一項重點工作，就是啓動IP生態化運營，探索第二增長曲線，包括建立IP授權管理、開發、運營與衍生品開發體系與平臺；精選核心影視IP進行全鏈路衍生品開發試點；完成從創意設計、供應鏈管理、線上線下銷售渠道搭建到場景化營銷的閉環驗證；嘗試打造IP多元場景變現的商業模式等。

爲保障轉型戰略的順利落地，今年4月，橫店影視宣佈了一系列組織架構優化措施，包括與全資子公司影視投資共同出資設立控股子公司橫有文化，作爲公司IP綜合運營平臺；與影視投資分別受讓橫店影視城持有的公司控股子公司影視科技39%、10%股權等。

據悉，橫有文化主要從事IP版權投資獲取、孵化、衍生品開發及商業化運營等業務。橫店影視擬收購的影視科技則聚焦影視AI、區塊鏈等相關技術，可與公司IP全產業鏈運營形成深度協同。若收購完成，橫店影視將實現對影視科技的全資控股，爲公司轉型提供更有力支撐。

不過，橫店影視的轉型成效仍有待檢驗。據公司業績預告披露，今年上半年，新設立的橫有文化IP開發運營等相關業務已開始陸續展開，但新業務尚處於開發培育、部分商業化推進階段，收入和盈利貢獻尚需時間釋放。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)