管理層密集換防，低基數催生中報高增，五糧液長期復甦成色待考

證券之星 劉鳳茹

進入2026年，五糧液(000858.SZ)同步上演人事與業績兩大變局。公司年內開啓一輪高層洗牌，董事長、董事、副總經理等核心高管接連更迭。近期爲順應2026年證監會董祕監管新規，完成董祕與財務總監崗位權責拆分。

證券之星注意到，經營層面，受益於益於2025年主動大幅調減營收利潤形成的低基數效應，五糧液上半年歸屬淨利潤預增超八成。而一季度營收、淨利已經大幅增長衝高；拆分季度數據可見，二季度淨利潤環比大幅回落，淡季終端動銷承壓信號顯現。

當前白酒行業整體處於深度調整週期，五糧液這場由低基數催生的“報表反彈”能否轉化爲終端持續動銷、兌現長期復甦，纔是市場核心關注焦點。

管理層密集調整，合規驅動與人事洗牌並行

7月28日晚間，五糧液公告披露董事會祕書變更：解聘章欣董事會祕書職務，聘任李劍偉爲公司董事會祕書，任期自董事會審議通過之日起至第七屆董事會屆滿之日止。

證券之星注意到，此次調整的直接動因，源於2026年5月證監會發布的《上市公司董事會祕書監管規則》，該規定明確董祕不得兼任經理、分管經營業務的副經理、財務負責人，並設置過渡期至2027年底。五糧液此番操作，正是將此前由章欣兼任的董祕與財務總監職務正式“拆分”。

章欣卸任董祕後，仍保留董事、副總經理、財務總監職務。截至公告日，章欣未持有公司股份，不存在應當履行而未履行的承諾事項，並已與李劍偉完成董事會祕書工作交接。

接任者李劍偉履歷豐富，1978年出生，1997年參加工作，曾長期在宜賓天原集團股份有限公司體系內任職，歷任總裁辦公室主任、總裁助理、董事會辦公室主任、信息化管理辦公室主任、紀委委員；還曾擔任宜賓天原進出口貿易有限責任公司董事長，宜賓海豐鑫華商貿有限公司執行董事、總經理，宜賓天原物產集團董事長，宜賓天原集團股份有限公司黨委委員、副總裁、常務副總裁；四川酒業茶業投資集團有限公司黨委書記、董事長；宜賓市酒業發展局黨組書記、局長；後進入四川省宜賓五糧液集團有限公司，擔任黨委委員、副總經理、首席信息官；同時兼任宜賓紙業黨委書記、董事長。值得一提的是，7月28日，宜賓紙業同步公告李劍偉辭去董事長、董事職務。

事實上，2026年以來，五糧液管理層經歷了大震盪。2月28日，五糧液時任董事長曾從欽因涉嫌嚴重違紀違法， 接受宜賓市紀委監委紀律審查和監察調查，此後董事長職位一度空缺。直至6月26日，五糧液正式免去曾從欽相關職務，選舉鄧敏出任新任董事長。

董事長更替之後，高層人事調整接踵而至：7月18日，董事胡波遞交辭呈；7月24日，副總經理嶽松被解聘；7月28日，肖浩辭去董事職務。

中報淨利預增超八成，低基數埋下反彈伏筆

五糧液主要從事白酒生產和銷售，主要產品“五糧液酒”是我國濃香型白酒的典型代表，並根據生產工藝特點和市場需求開發了五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、綿柔尖莊等品類齊全、層次清晰的五糧濃香酒產品。

國家統計局數據顯示，2025年全國白酒產量354.9萬千升，同比下降12.1%；銷售收入5724億元，同比下降7.5%；利潤總額1884億元，同比下降 13.3%。白酒行業進入全面深度調整“深水區”，存量競爭持續加劇，行業格局加速演變。

在此背景下，五糧液2025年經營數據大幅滑坡：全年營業收入405.29億元，同比下滑54.55%；歸屬淨利潤89.54億元，同比下降71.89%，爲2015年以來首次營收與淨利雙降。五糧液解釋稱，公司經營指標下降主要因爲消費需求下降、市場競爭加劇，對當期收入形成較大沖擊。

同時，五糧液對2025年業務模式進行梳理，基於謹慎性原則，調減2025年部分業務收入確認相關覈算，影響了當期經營指標，並追溯調減2025年有關季度經營指標。具體來看，五糧液2025年前三季度累計調減營收303.07億元，其中Q1、Q2、Q3分別減少198.54億元、94.07億元、10.46億元；歸屬淨利潤累計調減150.36億元，各季度分別減少104.44億元、44.24億元、1.68億元。

這一大幅“財務深蹲”，客觀上爲2026年的數據反彈埋下了極低基數。業績預告顯示，五糧液預計今年上半年歸屬淨利潤87.3億元至92億元，同比增長88.8%至98.97%。五糧液表示，主要繫上年同期基數較低及公司銷售旺季核心產品動銷回暖所致。

證券之星注意到，五糧液2026年一季度數據更爲驚豔：營收228.38億元，同比增長33.67%；歸屬淨利潤80.63億元，同比大增82.57%，幾乎逼近2025年全年盈利水平。

但按中報預告推算，五糧液二季度歸屬淨利潤僅爲6.67億元至11.37億元，環比回落顯著。儘管二季度爲白酒傳統淡季，季節性波動屬正常，但淡季動銷能否維持一定熱度，將影響下半年經銷商的備貨信心與渠道回款節奏。

4月30日的業績說明會上，五糧液管理層表示，行業正處於加速出清階段，呈現“總量承壓、結構優化”的發展態勢，持續向優勢品牌、優勢企業集中。伴隨宏觀經濟持續回升向好、政策環境趨於穩定、各類產業支持政策持續加碼、新興消費潛力持續釋放，行業在經歷調整期後，將逐漸步入修復期，終將在適配市場經濟發展規模情況下回歸良性發展軌道。就五糧液自身而言，報表上的“V型反彈”尚需動銷層面的持續驗證。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)