盛泰集團業績預告的“虛火”：淨利暴增近5倍，扣非卻跌超45%，股價已深度破發

證券之星 吳凡

近日，紡織服裝企業盛泰集團(605138.SH)發佈了2026年業績預告，公司預計上半年歸母淨利潤1.5億元至1.8億元，同比增加 380.66%至476.79%。表面上看，公司似乎迎來了業績的全面反轉，然而同期公司扣非歸母淨利潤爲1000萬元至1500萬元，同比減少45.79%至63.86%。證券之星瞭解到，歸母淨利潤的暴增，源於非主業子公司股權處置帶來的資產處置收益，而反映真實經營能力的扣非淨利潤，則揭示了公司主業仍面臨經營壓力。

業績之外，截至7月22日，盛泰集團股價(前復權)較其2021年IPO發行價累計下跌45.22%，處於深度破發狀態。今年6月，第二大股東伊藤忠亞洲拋出不超過3%的減持計劃，進一步壓制市場情緒；同月，控股股東雖推出不超過2%的增持計劃試圖對沖，但在經營基本面尚未實質性改善的背景下，增持的託底效果有限。市場對其估值修復的信心，終究要回歸到扣非淨利潤所反映的真實盈利能力上來。

非經常性損益撐場面

上半年，盛泰集團完成非主業子公司股權處置並實現資產處置收益，是推動盈利回暖的關鍵，這在其一季度財報中已有體現。

今年一季度，盛泰集團營收同比微增0.09%至9.04億元，歸母淨利潤卻同比驟增711.74%至1.65億元，而在剔除非經常性損益後，公司歸母淨利潤僅同比增長1.98%，公司解釋稱，主要系公司上半年結項投產的河南智慧紡紗項目尚在爬坡期，項目收益不足以覆蓋當期成本及期間費用。

懸殊差距的背後，是一筆非主營資產的處置收益。今年3月，盛泰集團宣佈以1.9億元對價轉讓孫公司昊泰紡織70%股權，該公司主營工業園運營與物業出租，與服裝主業並無直接關聯。根據評估報告，以2026年1月31日爲基準日，昊泰紡織股東全部權益採用收益法評估值爲2.68億元，評估增值1.47億元，增值率高達122.25%。在今年5月交易完成後，這筆高溢價轉讓大幅增厚了公司賬面利潤，卻也令業績成色大打折扣。

回溯公司近三年經營軌跡，2022年業績攀至歷史高點後，2023年急轉直下，營收同比下滑22.04%，歸母淨利潤暴跌72.25%。此後兩年，頹勢延續但降幅有所收窄，2024年營收同比下降21.18%，歸母淨利潤下降55.31%；2025年兩項指標分別下滑6.62%和34.90%。與2022年峯值相比，2025年營收縮水42.63%至34.23億元，歸母淨利潤更是從3.76億元驟降至3037萬元，累計跌幅達91.92%。

證券之星瞭解到，公司經營基本面持續承壓，與外部宏觀環境的變化、終端需求的收縮以及內部戰略調整等多重因素有關。

例如在2023年，受海外品牌去庫存及貿易衝突影響，公司成衣訂單明顯減少，導致來自境外收入同比下滑26.62%至26.84億元，遠高於同期境內17.82%的同比跌幅。2024年，國內外紡織品消費市場依舊承壓，歐美等主要市場受高通脹影響消費預期減弱，而國內消費市場復甦節奏同樣緩慢，內需增長乏力。在內外需雙重疲弱的背景下，公司來自境內和境外的收入分別同比大幅下滑26.85%和22.44%。

而在2025年，得益於海外客戶需求的增長，公司境外收入同比小幅增長3.08%，但由於公司對境內生產基地進行了整合集中，導致境內收入依舊呈現雙位數下滑，使得公司整體收入繼續承壓。與此同時，儘管同期主業盈利能力在改善，但由於NFW投資減值、非經常性損益由盈轉虧及聯營企業虧損三重因素疊加，導致歸母淨利潤仍錄得較大降幅。

標的成立一年半營收顆粒無收

盛泰集團對外部環境的高度敏感，與其全球化的資產與業務佈局有關。

作爲一家全球化佈局的公司，其棉和麻種植基地位於澳大利亞，紗線產能主要位於越南，面料紡織布局在浙江嵊州、河南周口以及越南，成衣製造覆蓋了河南、湖南、安徽等省份以及越南、柬埔寨等海外國家。憑藉這一佈局，公司構建了“雙循環”產銷體系，國內生產基地主要服務本土市場，海外生產基地則面向國際市場。2025年，公司境外收入佔營收比重達到62.66%。

正是在這一背景下，盛泰集團於今年7月15日公告，擬使用自有資金及銀行貸款，收購金鷹股份所持有的 GOLDEN EAGLE 58%的股權，交易對價爲1333.90萬美元。若此次交易完成，公司將擁有標的100%的股權。

從戰略意圖看，此前公司海外產能以棉紡爲主，本次將越南在建的3萬錠麻紡項目納入體系，將完善海外麻紡產能佈局，幫助構建起“棉+麻”雙天然纖維的海外產能矩陣；同時，從聯營轉爲全資控股，可有效消除決策限制，實現海外業務的統一管理。

然而，此次收購伴隨的多重風險亦不容忽視。證券之星注意到，標的公司2024年10月成立，2025年度營收爲0、淨虧損7.46億越南盾，2026年一季度營收同樣爲0、淨虧損擴大至28.78億越南盾。此外，本次收購還面臨跨境審批流程、匯率波動、國際政治經濟環境變化等風險。

公司境外收入能否持續復甦，仍有待長期觀察。而在資本市場上，盛泰集團股價已處於破發狀態，今年6月，第二大股東伊藤忠亞洲拋出不超過3%的減持計劃，這已是其近一年內第二次大幅減持。儘管控股股東隨即推出不超過2%的增持計劃試圖對沖，但唯有扣非淨利潤的持續回升，才能真正修復估值信心。對盛泰集團而言，現階段更需向市場證明的是，其全球化佈局的韌性能否轉化爲真實的主業盈利增長。(本文首發證券之星，作者|吳凡)