真金白銀！長江證券啓動回購，興業證券大股東增持

7月22日晚間，長江證券(000783)與興業證券(601377)同日發佈穩市公告。前者董事長劉正斌提議以自有資金1億至2億元回購股份；後者持股5%以上大股東福建省投資開發集團披露增持計劃，擬在6個月內增持3000萬至6000萬元。

兩則公告並非孤立個案，而是6月以來券商穩市行動的最新一環。從國金證券(600109)率先推出回購預案，到華安證券(600909)、國聯民生(601456)、中泰證券(600918)、紅塔證券(601236)集中披露回購方案，再到長江證券與興業證券接力跟進——短短一個多月，六家上市券商和一家國資大股東合計回購增持上限已達12.6億元。

透過這些密集公告，可以梳理出三條交織的邏輯線：券商出手的驅動力是什麼、以何種方式出手、支撐這些行動兌現的宏觀條件是否成立。正是這三重邏輯的同步演變，共同構成了本輪穩市行動的全景圖。

多家券商密集出手

長江證券此番回購屬於規則觸發型。7月1日至17日，公司股價在連續13個交易日裏累計下跌20.87%，觸發了深交所關於維護公司價值及股東權益的回購條件。公司選擇第一時間由董事長出面提議回購，既是合規響應，也是在加速下跌中搶時間窗口釋放穩價信號。按照方案，長江證券擬以集中競價方式回購股份，資金總額1億至2億元，可用於員工持股計劃或股權激勵，亦可兼顧維護公司價值及股東權益。

興業證券的增持則展現了股東層面的擔當。持股5%以上大股東福建省投宣佈，計劃6個月內增持3000萬至6000萬元，全部使用自有資金，不設價格區間，自主擇機實施。金額不算大，但兩個細節值得深究——自有資金意味着信用背書力度高於借貸資金，不限價則表明大股東認爲股價已處於合理偏低區間。

回溯時間線，6月6日國金證券率先推出1.5億至3億元回購預案，拉開序幕。此後一個多月，華安證券、國聯民生、中泰證券、紅塔證券集中披露回購方案，四家合計回購下限3.5億元、上限7億元。7月22日，長江證券與興業證券接力跟進。六家券商加一家國資大股東，在約一個半月裏形成了層次分明的穩市組合拳。

值得注意的是，這輪密集行動看似整齊劃一，驅動力卻不盡相同。華安證券和長江證券屬於規則觸發型——股價短期大跌觸及交易所回購紅線，華安證券13個交易日累計跌幅達26.46%。中泰證券、紅塔證券、國聯民生則屬於主動佈局型——管理層基於估值判斷自主發起回購。兩類動機並存，恰恰說明此輪穩市並非一次策劃好的集體行動，而是一家接一家踩着自己節奏做出的市場選擇。

出手方式上同樣出現了值得關注的變化——註銷式回購佔比顯著提升。中泰證券明確將回購股份全部用於減少註冊資本，紅塔證券同樣用於減資註銷，國聯民生預留了註銷空間，浙商證券等也在陸續處置庫存股完成註銷操作。

與過去回購股份大多作爲庫存股持有待售不同，註銷式回購直接縮減總股本、增厚每股收益，對股東回報的改善是實質性的。這意味着券商的市值管理邏輯正在從應急維穩向長效價值優化切換。

資金護航疊加盈利修復

如果說券商的密集出手是水面之上的行動，那麼支撐這些行動兌現的宏觀基礎，則需要將視線拉昇到更高的維度進行審視——國家隊的系統性護盤與券商業績的全面回暖，構成了本輪穩市的兩大底層支撐。

就在券商集中披露回購方案的同一周，中國國新與中國誠通同步出手。中國國新披露已使用再貸款及配套資金超500億元增持央企股票，中國誠通累計買入近百億元，兩家合計超600億元，是2025年4月以來國家隊規模最大的一次聯手行動。央行創設的專項再貸款工具(利率1.75%)爲這一操作提供了低息資金通道。

資金投向呈現清晰的雙線佈局：一邊增持央企股票穩住指數，一邊買入科創ETF鎖定成長方向。與此同時，過去兩週全市場ETF淨流入3042.6億元，7月13日和17日分別淨流入431.85億元和620.4億元，恰好對應市場加速下跌的關鍵節點。

業績層面，券商的全面回暖爲回購提供了真實支撐。據中金公司研究部預測，42家上市券商上半年合計歸母淨利潤1425億元，同比增長約50%——以上均爲基於已披露業績預告的預測值。中信證券以233.43億元居首，同比增長69.59%；國泰海通二季度單季淨利潤環比增長113%至121%，創歷史新高；招商證券和廣發證券增速均超過70%。

值得關注的是，業績高增長與板塊低估值之間形成顯著背離——當前券商板塊市淨率僅1.3倍。科創板跟投浮盈上半年達66億元，超過2022年至2025年的合計水平，這一增量正在從邊際驚喜變爲常態變量。

業績的全面回暖，意味着券商回購的底氣並非空中樓閣。12.6億元的上限在這些龐大的數字面前並不大——但它恰恰是在業績支撐下，券商用真金白銀向市場傳遞信心的濃縮表達。

理性視角下的後續空間

此輪迴購以中型和區域券商爲主，頭部券商尚未加入，這與2025年4月頭部券商集中參與的情況有所不同。背後的原因客觀存在：海外業務拓展和科創板跟投持續消耗資本金，使部分頭部券商的可動用資金不如看上去那樣寬裕；管理層對出手時機的判斷也可能傾向於再等一等。但從另一個角度看，頭部券商的缺席也意味着後續仍有加碼空間。蘇商銀行特約研究員付一夫表示，後續不排除更多券商根據自身經營情況和資本安排跟進。

從長江證券觸發回購條件到興業證券大股東出手增持，從六家券商密集披露到合計上限突破12.6億元——路徑雖有不同，但共同的指向始終如一：在市場信心脆弱的時刻，最瞭解自身價值的人選擇了站出來。註銷式回購的佔比提升、自有資金回購的堅持、大股東不限價增持的託底，勾勒出的不是某一家券商的選擇，而是整個行業的集體判斷。

券商的價值管理邏輯，正在從被動應對波動走向主動優化價值。而這一輪12.6億元的行動力，本身就是最好的註腳。