【券商聚焦】國元證券：端側AI備案突破，關注互聯網龍頭

金吾財訊 | 國元證券發佈研報指，互聯網板塊上週出現調整，主要受流動性收緊及地緣政治衝突升級的複雜環境影響，板塊表現明顯分化。宏觀層面，受美伊衝突推高油價及AI產業需求帶動通脹預期升溫，市場預期美聯儲9月加息概率升至69.6%，長端利率高企對成長股估值構成壓制。

然而，國內AI商業化進程呈現加速態勢，形成趨勢性利好。行業要聞顯示，月之暗面發佈2.8萬億參數開源模型Kimi K3，騰訊Hy3模型在OpenRouter全球調用量登頂。更重要的是，端側AI備案取得重大突破，網信辦於7月15日發佈7款手機端側生成式AI服務備案信息，包括Apple智能、華爲小藝、vivo藍心、小米澎湃等，標誌着端側AI從0到1的監管框架正式建立，應用端價值有望重估。

報告指出，港股通南向資金連續大幅淨流入，顯示內資對港股互聯網龍頭的配置信心增強。展望後市，中報業績期對全年的展望及CAPEX能否持續將成爲關鍵因素。儘管短期板塊仍將呈現震盪格局，但互聯網AI應用端估值壓力已持續緩和，未來板塊風險偏好提升是必然趨勢。

投資建議方面，報告建議投資者重點關注具備核心護城河、AI變現路徑清晰且現金流穩健的龍頭公司。目前建議關注的個股包括騰訊控股(00700)、阿里巴巴-W(09988)以及金山雲(03896)。

風險提示：國際環境惡化風險；人民幣匯率波動風險；業績不達預期風險