【券商聚焦】東吳證券維持樂舒適(02698)買入評級 指盈利預告好於預期

金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，樂舒適(02698)發佈2026年上半年正面盈利預告，預計收入不少於3.28億美元（同比≥+28%）、利潤不少於0.73億美元（同比≥+40%）、經調整淨利潤不少於0.75億美元（同比≥+47%）。按預告下限測算，淨利率約22.3%、經調整淨利率約22.9%，利潤增速顯著快於收入，好於該行此前預期。

研報認爲，收入高增主要源於量價齊升。銷量端，公司通過深化銷售渠道及優化生產佈局，在東非、西非等核心市場保持龍頭地位，並積極拓展拉丁美洲新市場，帶動整體銷量提升。均價端，2026年上半年多數經營地區貨幣兌美元走強，推動以美元計價的各產品類型平均售價提升。非洲基本盤與拉美增量共同貢獻了增長動力。

從盈利能力看，利潤增速快於收入。據公司披露，利潤增長的核心驅動包括：收入增長帶動的毛利增加、2025年11月上市募集資金使銀行結餘上升從而增加的利息收益，以及2026年上半年概無上市開支帶來的費用節約，該等正面影響部分被歐元等貨幣兌美元貶值產生的外匯虧損淨額所抵消。經調整淨利潤增速更高（≥+47%），因其已剔除上市開支及外匯損益影響，增長主要來自毛利增加和銀行結餘收益兩項。

東吳證券指出，樂舒適憑藉本地化產銷網絡與多品牌產品矩陣構築競爭壁壘，正積極將非洲經驗複製至拉美、中亞市場，成長空間廣闊。

基於本次好於預期的盈利預告，該行上調了盈利預測，將公司2026-2028年歸母淨利潤預期由1.41/1.65/1.90億美元上調至1.52/1.78/2.06億美元，對應同比增25%/18%/15%。當前股價對應2026-2028年PE分別爲16.5/14.0/12.2倍，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇；區域拓展不及預期；原材料價格波動；匯率波動風險。