【券商聚焦】長江證券維持特步國際(01368)買入評級 指渠道調改將逐步見效

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，特步國際(01368)發佈2026年第二季度零售數據，短期零售表現承壓。特步主品牌零售流水同比中單下滑，表現略弱於同行，主要受極端天氣及DTC門店調整影響。期內折扣水平維持7-75折，庫銷比處於4.5-5個月區間，渠道庫存保持健康。研報認爲，隨着精選奧萊持續佈局、DTC改造逐步完成，疊加特步少年及電商板塊的持續貢獻，公司有望在2027年迴歸健康增長。

索康尼品牌方面，2026年第二季度零售流水同比實現低單位數增長，表現較弱。線下渠道維持較優增長，但線上渠道嚴控折扣導致銷售表現平淡。研報指出，在高端化戰略下，索康尼的產品、營銷和渠道調整延續此前節奏。伴隨價格管控效果穩步釋放及渠道調整結果逐步顯現，索康尼零售表現有望逐步改善，全年營業利潤率(OPM)預計實現修復。

整體而言，研報判斷特步主品牌短期受壓於外部環境與內部改革，但渠道調改後續將逐步收穫成效；索康尼品牌勢能持續強化，價格管控效果穩步釋放，後續仍有望恢復高速增長。

財務預測方面，研報預計公司2026至2028年實現歸母淨利潤分別爲12.3億、13.9億及15.1億元人民幣，對應市盈率(PE)爲7倍、6倍及6倍。研報認爲公司當前估值處於偏低位置，維持“買入”評級。

風險方面需關注終端零售疲軟、專業運動增速不及預期以及DTC轉型進展。