科創板七年蝶變：資本市場如何澆灌出一片“硬科技”森林？

七年前，2019年7月22日，25家首批科創企業齊聚上海證券交易所鳴鑼上市，拉開了資本市場服務“硬科技”的全新序幕。彼時，這塊改革“試驗田”能否破土而出，市場各方仍在觀望。

七年深耕迭代，如今科創板已匯聚611家上市企業，截至2026年7月21日總市值達14.75萬億元，IPO及再融資合計募資超1.2萬億元。七年間，科創板從一塊試探性的制度“苗圃”，生長爲賦能新質生產力的“核心陣地”。

七年砥礪，科創板的故事不是“包裝”出來的，而是經得起刨根問底的“證據鏈”。制度創新的試驗田，究竟如何潤澤科創企業？產業鏈的集聚效應，又是怎樣“從0到1”？耐心資本的覺醒，能否真正陪伴硬科技穿越“死亡之谷”？站在七週年的節點上，證券之星從多個維度拆解了這塊改革熱土的七年蝶變。

試驗田的蛻變：制度創新破解科創企業“成長的煩惱”

七年來，科創板先後推進試點註冊制、“科創板八條”、“科創板1+6”三輪系統性改革，每一次迭代都是“由淺入深”的層層遞進：先解決“有沒有”的准入破冰，再回答“怎麼推”的市場共識，最後攻克“如何更好服務”長週期、高投入的前沿科創產業。

第一層，試點註冊制從0到1搭建了適配科創企業的上市體系，首次接納未盈利企業、紅籌企業、同股不同權企業上市，破解了傳統覈准制下盈利門檻與科創企業成長特徵錯配的核心問題。

第二層，2024年“科創板八條”落地，涵蓋再融資“輕資產、高研發投入”認定標準、併購重組股份對價分期支付等實打實的制度創新。

第三層，2025年“科創板1+6”改革推出，設立科創成長層，優化第五套上市標準，擴圍覆蓋人工智能、商業航天、低空經濟等前沿領域。

制度改革的精準性，在企業的切身經歷中得到最鮮活的印證。

準科技副董事長楊聰表示，2023年公司推進再融資時，因“非資本性支出超30%”被迫擱淺；2024年底再融資認定標準優化後，公司符合要求，重新啓動了再融資工作。華興源創作爲“科創板第一股”，上市後推出多期股權激勵，持續吸引研發、銷售核心人才——“001”代碼讓員工感到驕傲，歸屬感非常高。海博思創上市後募集資金投向研發與產能擴充，去年營收和利潤均同比增長超40%，今年一季度淨利潤同比增長117%。

截至目前，科創板已支持63家未盈利企業上市，其中28家已實現盈利並“摘U”，另外35家公司2025年營收同比增長18%，淨利潤同比減虧18%。科創成長層企業2025年整體營收增長37%，虧損持續收窄——資本市場的“孵化器”功能，正在被一組組數據反覆驗證。

順利成長起來的科創企業也在持續完善回報機制，以回饋投資者。2025年科創板現金分紅總額401.75億元，同比增長3.5%，104家企業實施中期分紅；全年新增股份回購、控股股東及董監高增持計劃128單，資金上限合計119.71億元。2026年上半年，板塊新增回購、增持計劃61單，資金上限合計76.67億元。

產業鏈的集聚：從“單兵突圍”到“矩陣式崛起”

七年來，科創板在集成電路、生物醫藥、新能源等重點產業鏈形成了示範和集聚效應，構建起以行業“鏈主”爲引領、上下游企業協同發展的矩陣式產業集羣。35家科創板公司在細分行業或單項產品上排名全球第一，124家排名全國第一，141家企業獲評製造業單項冠軍企業或擁有單項冠軍產品。

集成電路領域，科創板已匯聚130家上市公司，涵蓋芯片設計、製造、封測、設備、材料、軟件等各環節。中微公司上市七年來，總市值從433億元增長至3907億元，帶動國內半導體上游供應鏈整體躍升，推動中國在全球半導體產業鏈中從“跟隨者”向“競爭者”轉變。

生物醫藥領域的119家企業中，百濟神州、百利天恆等推動國產創新藥“出海”取得重大突破，研發管線全球專利授權交易潛在累計總額突破450億美元。

更值得期待的是，科創板正前瞻性佈局未來產業新賽道。超40家公司率先佈局量子科技、6G通信、生物製造等前沿領域，加速核心技術突破與產業化落地。今年6月，證監會宣佈將第五套上市標準適用範圍擴大至人工智能大模型，同時支持量子科技、生物製造、具身智能等更多領域硬科技企業上市。以科創板爲支點，“中國科技”正以勢如破竹之勢重塑全球創新產業版圖。

產業興則人才聚。超六成科創板公司創始團隊爲科學家、工程師等科研人才或行業專家，近三成公司實際控制人兼任核心技術人員。從60歲回國創立中微公司的尹志堯，到領銜寒武紀鑄就AI芯片第一股的陳天石；從領銜百濟神州推動創新藥出海的王曉東，到深耕3D打印行業創立華曙高科的許小曙——不同代際、不同領域的科研人才，在科創板實現了科技成果與產業資本的深度對接。

耐心資本的覺醒：長線資金陪伴硬科技穿越“死亡之谷”

高研發投入、長商業化週期、短期盈利不確定——這些特徵決定了傳統估值框架難以適配科技企業。唯有耐心資本，才能陪伴科技企業穿越“死亡之谷”。

七年來，科創板累計研發投入接近9000億元，研發投入強度連續七年保持近13%，穩居A股各板塊首位。以2019年爲基數，截至2025年度，科創板公司六年來的營業收入、歸母淨利潤複合增長率分別達到17%和11%。

從科創50到科創100再到科創200，分層指數爲不同市值梯隊的優質企業提供了差異化定價和資金配置渠道。目前，科創板指數總數達33條，ETF上市數量超120只，跟蹤產品規模超3100億元，其中科創50產品境內外規模近1500億元，已成爲境內第三大寬基指數產品和最大的單市場ETF產品。九成科創板公司上市前獲得創投機構投資，“投早、投小、投硬科技”的風氣已然形成。

國壽股權領投百奧賽圖D輪時，其尚未盈利、市場分歧明顯，但全人源小鼠底層技術平臺的戰略價值讓國壽股權堅定下注。此後百奧賽圖扭虧爲盈，2025年12月登陸科創板，成爲“H+A”雙平臺企業。這正是耐心資本澆灌科技企業的真實寫照。

當然，短板依然存在。資金的考覈週期偏短、長期限產品供給不足等問題仍待破解，推動資金久期與產業週期匹配，才能真正培育出支撐科技巨頭成長的耐心資本。但方向清晰——機構投資者預判，未來三到五年，機構資金在科創板的配置比例仍有5至10個百分點的提升空間，有望達到20%至25%。若後續出現萬億級科技龍頭湧現、納入國際主流指數等標誌性事件，配置進程可能進一步加快。

全球化的雄心：出海與引資的雙向奔赴

科創板企業的全球化佈局，是七年蝶變中一道亮麗的風景線。

2025年，科創板公司海外營業收入達4771億元，同比增長8%。三一重能上市後當年即斬獲哈薩克斯坦訂單，近年來在中亞、南亞、東南亞、拉美、歐洲等地區多點開花。中國通號164個科研實驗室裏，國內高鐵項目和印尼雅萬高鐵等海外項目所用設備均在此測試後出廠。中復神鷹實現全球首款百噸級量產的T1200級超高強度碳纖維，以“全球首例”挺起中國製造的脊樑。

與此同時，國際長線資金的加入，也在爲科創板注入全球視野。長線主權基金、全球產業資本對科創板賽道龍頭認可度持續提升，將科創板龍頭作爲配置中國科技資產的核心標的。外資機構側重全球對標與盈利穩定性，境內機構更熟悉本土產業節奏與國產替代進程，二者並非零和博弈，而是形成了定價互補。

如今，越來越多的科創企業依託資本市場底氣，深度參與全球產業競爭，實現了技術迭代、業績增長與全球化佈局的多點突破。

科創板的下一個七年：是星辰大海

站在七週年的新起點，科創板的改革航向依然清晰。

從制度創新看，註冊制改革持續深化，科創成長層培育功能不斷放大，第五套上市標準擴圍至人工智能大模型領域，制度紅利仍在加速釋放。從產業集聚看，集成電路、生物醫藥、高端裝備的矩陣式集羣已然成型，未來產業新賽道的前瞻佈局正在展開。從資本生態看，耐心資本的配置空間仍有顯著提升餘地，國際資本的參與度有望進一步提升。

展望未來，國泰海通證券首席策略分析師方奕表示，有三條主線值得關注：一是新興科技，包括集成電路、通信設備、高端裝備與材料；二是優勢製造，包括電力設備新能源、創新藥、機械設備；三是科技應用與未來場景，包括商業航天、機器人。這三條主線的交匯，將共同構成中國硬科技從“跟跑”到“並跑”再到“領跑”的進階路徑。

七年前，科創板以一塊改革“試驗田”，闖出一條資本賦能硬科技的特色路徑；七年後，這片“試驗田”已成長爲“核心陣地”。以資本活水滋養創新根基，以科創實力重塑全球產業格局——這是科創板七年實踐給出的答案，更是中國資本市場走向下一個壯麗征途的堅定奔赴。路走對了，就不怕遠。