張坤二季度"大變陣"：白酒信仰鬆動，AI產業鏈獲重點佈局
2026年公募基金二季報披露進入高峰期，頂流基金經理的持倉動向成爲市場熱議的話題。7月21日，易方達基金旗下張坤在管的四隻基金悉數披露二季報，數據一經公佈便引發投資圈的廣泛關注——這位以長期重倉白酒著稱的"公募一哥"，正在以一場堪稱顛覆性的持倉大調整回應市場的結構性變遷。
截至二季度末，張坤在管四隻基金合計規模322.85億元，較一季度末縮水近94億元，較2021年曆史峯值1344億元縮減逾千億元。規模的持續縮水疊加共管後的首份季報(5月23日易方達藍籌精選增聘何一鋮、楊思亮，6月27日易方達優質精選和優質企業分別增聘彭珂、張琦)，使得此次倉位調整格外引人注目。
大舉減持白酒，買入科技股
張坤此次持倉調整最爲突出的特徵，是全線大幅減持白酒股。以規模最大的易方達藍籌精選爲例，截至二季度末，該基金持有的貴州茅臺僅剩96.85萬股，較一季度末的183.2萬股減少47.13%，持倉市值佔基金淨值比降至5.62%，創六年新低。五糧液的持股數從2568萬股驟降至753萬股，降幅高達70.68%；山西汾酒從1736萬股降至505萬股，降幅高達70.91%；瀘州老窖從2525萬股降至1218萬股，減持幅度爲51.76%。這四隻白酒股的持倉總市值在二季度減少了超過70億元。白酒板塊合計佔基金淨值的比例從一季度末的約29%驟降至二季度末的約16%。
在砍倉白酒的同時，互聯網和港股資產同樣遭到大幅減持。騰訊控股在易方達藍籌精選中的持倉近乎腰斬，阿里巴巴的持倉更是減少了七成以上。整個基金的港股倉位從一季度末的46.07%驟降至25.11%，幾乎砍去一半。京東健康和分衆傳媒則退出了前十大重倉股行列。在行業配置上，基金大幅降低了食品飲料、互聯網、醫藥的權重，轉而增配了電子、通信、公用事業、交運、有色等行業。
與白酒和港股的大幅收縮形成鮮明對比的是，科技股首次進入張坤的核心持倉。中芯國際(00981.HK)和東山精密(002384.SZ)首次出現在易方達藍籌精選前十大重倉股中，持股數分別爲615萬股和182萬股，兩者均處於AI產業鏈的關鍵環節。二季報指出，"AI方面，側重於配置受益推理時代的光通信、半導體設備、上游AI原材料等領域，以及國產算力領域。"前十大重倉股依次爲：騰訊控股、貴州茅臺、百勝中國、中國海洋石油、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、中芯國際、東山精密、阿里巴巴。
在與張坤共管的另外兩隻基金中(易方達優質精選、優質企業分別於6月27日增聘彭珂、張琦)，調倉節奏相對溫和，但方向一致。易方達優質精選前十大重倉股未出現更迭，但倉位從93.42%降至80.21%，前十大集中度降至68.95%的歷史最低。易方達優質企業的倉位也從93.11%降至85.92%，中國石油股份新進前十，取代了京東健康。值得關注的是，這兩隻基金同樣增加了電子、通信等行業的配置，降低了食品飲料、醫藥的權重。
張坤唯一獨管的易方達亞洲精選則呈現不同邏輯。該基金倉位從93.24%降至78.97%，但韓國市場持倉佔比從16.77%升至18.81%，臺股也小幅增加。個股層面，臺積電減持92.61%、SK海力士減持56.36%、三星電子減持39.48%，中國海洋石油則獲增持49.79%。該基金二季度淨值增長23.62%，遠超其他三隻產品。
未來倉位調整方向展望
綜合二季報表述和操作軌跡，未來倉位調整可能沿四個方向推進。
科技板塊的配置有望繼續深化。張坤在季報中明確表示"加大了對國內AI產業鏈的研究與跟蹤"，中芯國際和東山精密可能是起點而非終點。半導體設備、光通信、AI原材料和國產算力等領域均存在增配空間。張坤對AI趨勢判斷較爲樂觀——他觀察到AI Agent落地加速，國內AI商業閉環逐漸形成。但他也清醒認識到硬件"耐用品屬性"帶來的週期風險，指出"即使雲廠商每年的資本開支不增長，累計的資本開支也會使存量算力繼續增長若干年，供應緊張也會得到緩解"，這意味着未來科技倉位的增加將保持彈性約束。
港股倉位大概率維持低位。港股倉位從46%砍至25%後，短期內大幅回升可能性不大。香港市場二季度承壓，恒生指數下跌7.69%，同時增聘何一鋮、楊思亮後投資視野已延伸至A股科技和全球價值投資，降低了組合對港股的單一依賴。
消費板塊進入"觀察等待期"。張坤雖然大幅減持了白酒股，但白酒四巨頭仍全部保留前十大。他在季報中指出，"內需方面，在經歷痛苦的出清過程後，行業龍頭公司終將迎來價值重估的時刻。"這暗示着當經濟復甦信號明朗時，張坤仍有可能重新加大消費配置。
易方達亞洲精選將繼續扮演"試驗田"角色。作爲唯一獨管產品，該基金靈活度最高。張坤對韓國和中國臺灣半導體產業鏈的再平衡策略，以及對中海油的持續增持，顯示出全球視角下尋找結構性機會的能力。隨着AI產業鏈從美國向亞太擴散，這種國際化配置可能成爲整體投資框架的有益補充。
總體來看，張坤二季度的"大變陣"意味着其投資範式正在從"精選個股、高倉位持有"向"核心底倉加靈活輪動"轉變。在白酒跌了六年、科技股持續高漲的背景下，張坤的選擇標誌着公募基金價值投資的一次重要調校。
