票房大跌疊加成本高企，儒意電影中報預虧超1.2億，轉型成效待考

證券之星 劉浩浩

受電影市場行情低迷拖累，今年四月份剛完成更名的儒意電影(002739.SZ)交出了一份同比由盈轉虧的成績單。今年上半年，預計公司扣非後淨利潤虧損超1.95億元。

證券之星注意到，自2024年控制權變更後，儒意電影持續推動戰略轉型，努力降低票房依賴，試圖從單一票房收入向多元化消費生態轉型。但因轉型尚需時日，公司業績受電影市場行情波動影響依然較大。今年上半年，公司票房收入、觀影人次同比均顯著下滑。公司第二季度業績嚴重虧損，將上半年整體業績拖入虧損境地。值得注意的是，在市場“寒冬”之下，近幾年儒意電影仍持續推進重資產擴張與存量門店升級改造，進一步加劇了公司的成本壓力，成爲拖累公司業績的另一大因素。在行業整體承壓、公司業績仍高度依賴票房收入而新業務尚未形成有效利潤支撐的背景下，儒意電影的戰略轉型成效如何，仍有待時間的檢驗。

Q2嚴重虧損拖累上半年整體業績

儒意電影原名“萬達電影”。2024年4月，公司控制權發生變更，儒意投資成爲公司控股股東，儒意投資實控人柯利明成爲公司實控人。今年4月，公司更爲現名。

證券之星注意到，實控人變更後的儒意電影持續推動戰略轉型。公司以“超級娛樂空間”戰略爲核心，聚焦電影產業鏈協同與優質IP運營，通過多元化經營、場景融合、跨業態聯動等創新模式，努力降低票房依賴，試圖從單一票房收入向多元化消費生態轉型。而其更遠大雄心是，要從一家傳統電影公司進化成爲聚焦“超級場景+超級IP”的文化娛樂品牌。

不過，由於轉型尚需時日，當前儒意電影依然高度依賴票房收入。2025年，公司來自觀影及餐飲、商品銷售的收入佔比依然超過七成，與2023年基本持平。在行業仍處於深度調整期的背景下，這意味着公司業績仍存在較大脆弱性。

2024年，受電影市場顯著回調影響，儒意電影業績同比由盈轉虧，當年扣非後淨利潤虧損達10.99億元。2025年，受益於市場階段性回暖，公司成功實現扭虧。而今年上半年，隨着電影市場再度遇冷，儒意電影業績再度轉虧。

數據顯示，今年上半年，中國內地電影市場總票房爲173.56億元，同比下降約40.6%；觀影人次爲4.22億，同比下降34.2%。據儒意電影披露，今年上半年，公司投資出品的《飛馳人生3》《鏢人：風起大漠》等多部影片上映，整體取得了較好的市場口碑及票房成績。但受市場大盤整體下滑影響，公司國內直營影城實現票房收入25.5億元(含服務費)，同比下降39.4%，觀影人次爲5535.7萬，同比下降32.8%。第二季度，公司國內院線業務出現階段性虧損。

預計今年上半年，儒意電影歸母淨利潤爲-1.8億元至-1.2億元，上年同期爲5.358億元；預計扣非後淨利潤爲-2.55億元至-1.95億元，上年同期爲4.8億元。

證券之星注意到，事實上，儒意電影今年一季度業績已明顯顯現頹勢。今年一季度，全國電影市場表現較去年同期明顯回落。儒意電影票房收入、觀影人次分別同比下降49.8%、45.7%。報告期內，公司收入和扣非後淨利潤分別爲29.98億元、0.61億元，分別同比下降36.33%、92.54%。

以此推算，今年第二季度，儒意電影歸母淨利潤爲-2.67億元至-2.07億元，扣非後淨利潤爲-3.16億元至-2.56億元。正是該季度業績的急劇惡化，將公司上半年整體業績拖入虧損境地。

值得一提的是，雖然儒意電影強調，今年上半年公司市場份額同比增長2.1%，經營效率始終保持行業領先，但其上半年票房收入降幅與大盤跌幅基本持平。作爲行業龍頭，儒意電影並未能展現出超越行業平均水平的抗風險能力。

逆勢擴張推高剛性成本擠壓盈利空間

值得注意的是，即便處於市場“寒冬”下，儒意電影近幾年仍持續推進重資產擴張。

近幾年，雖然全國影院數量仍維持增長局面，但增速已顯著放緩。儒意電影在2025年財報中指出，國內新建影院投資已迴歸理性，從業者更加註重佈局的精準度與經營的長期價值，院線和影投的運營重心從增量擴張轉向存量盤活、區域深耕與質量提升。

近兩年，儒意電影的國內院線擴張思路已發生重大調整。在控制權變更前，出於快速擴張和控制資本支出考慮，公司在國內同時採用直營連鎖和輕資產加盟並舉的擴張方式。儒意投資入主後，公司將發展重心轉向直營影院，輕資產擴張成爲“過去式”。

2024年，儒意影院新開業直營影院7家，主要位於一線城市和省會城市內優質的商業廣場。2025年，公司開店呈現“加速”態勢，全年新開業直營影院達24家，項目簽約數量及開業規模均位居行業前列。但同時，公司也關停了部分效益不佳的影院。截至2025年末，儒意電影擁有直營影院714家，同比淨增加8家，相較2023年末淨增加5家。

在加速開新店的同時，順應轉型戰略，儒意電影還從影城建設、硬件配置等多個維度對存量門店進行升級改造。截至2025年底，公司已完成超過四千個影廳的激光改造。公司同時深化了與IMAX、CINITY等高端放映品牌合作，提高自有PRIME廳品牌影響力。

在行業整體承壓的背景下，儒意電影仍持續推進“逆勢擴張”與“存量煥新”，無疑加劇了公司的固定成本壓力，對公司盈利帶來嚴峻挑戰。數據顯示，相較公司階段性業績高點2018年，儒意電影去年收入下降了22.35%，而公司營業成本降幅僅爲12.98%，僅此一項便導致公司毛利率收窄近10個百分點，公司利潤空間受到嚴重擠壓。

今年上半年，在國內直營影城票房收入、觀影人次均同比嚴重下滑的情況下，影城租金、折舊、能耗等固定成本居高不下，再次成爲拖累儒意電影業績的核心因素之一。

事實上，今年一季度，儒意電影的成本壓力已有所顯現。報告期內，公司營業成本同比僅下降26.47%，遠低於收入降幅，公司毛利率從上年同期的34.44%驟降至24.29%。

針對營業成本高企的問題，今年5月，儒意電影在和投資者交流時表示，公司已提前佈局，在2026年全面貫徹執行節能提效體系方案，持續強化精細化運營管理。公司將通過優化影廳週轉調度、實施能耗精準管控、影城智能化改造等舉措，提升運營效率與資源使用效益。此外，公司將細化各項費用管控，建立能耗階梯管理模式，積極推進減租降費等舉措嚴控運營成本，實現降本節支與提質增效協同落地。

對於公司後續發展，儒意電影表示，公司將繼續堅定推進“超級娛樂空間”發展戰略，降低業績對電影大盤的依賴，推動公司從單一票房收入向多元化消費生態轉型。不過，對於當前各項新業務的利潤貢獻佔比情況，儒意電影表示目前暫無公開的拆分數據。這意味着公司轉型效果如何，仍有待市場的進一步檢驗。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)