告別"七巨頭"：AI投資邏輯已發生改變
2026年7月，華爾街一份研報引發廣泛關注。花旗集團策略師Scott Chronert在報告中明確表示，"科技七巨頭"作爲評估大盤股動態的框架已經失效。所謂"七巨頭"，是指蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、英偉達(NVDA)、Meta(META)以及特斯拉(TSLA)。這一判斷並非空穴來風——數據顯示，彭博Mag 7指數今年以來僅上漲約1.1%，遠低於納斯達克100指數近18%和標普500指數約10%的漲幅。七隻股票集體跑輸大盤，這在過去三年中幾乎不可想象。
更有說服力的是內部表現的巨大分化。截至2026年7月，蘋果(AAPL)年內大漲約23%，Alphabet(GOOGL)上漲約11%，雙雙跑贏標普500；而微軟(MSFT)則大跌19%，成爲七巨頭中表現最差的個股。同一標籤下的七隻股票，表現最好的蘋果與最差的微軟之間業績差距超過40個百分點，這種撕裂讓"七巨頭"作爲一個整體概念失去了基本的解釋力。Chronert指出，七隻股票的價格相關性已經徹底瓦解，市場不再將它們視爲同一類資產。
資本開支壓力與盈利焦慮
分化背後的核心邏輯在於AI基礎設施投資策略的截然不同。微軟(MSFT)和Meta(META)在AI數據中心上投入天文數字，引發市場對回報週期的擔憂；而蘋果(AAPL)選擇不參與這場"軍備競賽"，反倒因現金流充沛而受到投資者青睞。據彭博彙總的數據，Alphabet(GOOGL)、微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)、Meta(META)四家公司在2026年的資本支出合計預計將高達7250億美元，到2027年將進一步攀升至近9000億美元。Meta(META)一家就指引了1250億至1450億美元的年度資本支出；微軟(MSFT)2026年的資本支出逼近1900億美元，同比增長61%。
鉅額投入正在擠壓盈利空間。FactSet數據顯示，七巨頭第二季度盈利預計增長31.1%，僅比標普500其餘成分股高出8.3個百分點，而一季度這一差距還是45.8個百分點。Hennion & Walsh總裁Kevin Mahn指出，投資者現在不僅要求看到盈利增長，更要求看到AI投資正在產生現金回報的實質性證據。當燒錢速度遠超賺錢速度，市場用腳投票也就不足爲奇了。
更值得關注的是，曾經最堅定的"七巨頭"買家——美國散戶——也開始動搖。Vanda Research數據顯示，7月份以來散戶對微軟(MSFT)的淨買入額僅5200萬美元，而這已經是七巨頭中最受青睞的標的。同期，散戶向英特爾(INTC)豪擲1.94億美元，向AI雲端公司IREN注入5600萬美元。Citadel Securities數據顯示，今年5月和6月散戶交易活動雙雙創下歷史新高——散戶並未離開市場，只是不再"迷信"七巨頭。資金正在從純硬件巨頭向更廣泛的AI產業鏈標的轉移，這一趨勢在最近幾周尤爲明顯。
"成長集羣"：新的分析框架
面對這一變化，花旗提出了替代性框架——"成長集羣"。這個新概念不再侷限於七隻股票，而是將大型科技股和AI基礎設施建設相關的半導體公司、數據中心運營商等一併納入更廣泛的籃子。據花旗介紹，該集羣目前佔標普500總市值的一半以上，貢獻了指數近48%的盈利。Chronert認爲，相比"七巨頭vs其餘493只股票"的簡單二分法，"成長集羣"更能準確反映標普500的基本面和價格動態。
從估值角度看，成長集羣未來12個月預期市盈率處於過去30年曆史分佈的第66百分位，遠未到極端高估水平，且有強勁盈利預期支撐到2027年。花旗並非唯一意識到"七巨頭"標籤過時的機構。該概念的提出者美銀證券也已提出新概念"AI Big 10"，在七巨頭基礎上加入博通(AVGO)、AMD(AMD)和美光(MU)。標籤迭代速度加快本身就在說明：AI投資邏輯正從"押注少數贏家"轉向"覆蓋整個產業鏈"。
Chronert早在去年12月就預判，2026年AI交易重心將從"賦能者"轉向"採用者"。這一判斷正在被市場驗證。當然，這不意味着AI基礎設施投資的故事已經結束——花旗分析師Ronald Josey預計，五大雲服務商數據中心資本支出將從2025年的4002億美元升至2026年的7309億美元，2027年更將逼近9781億美元。但從投資策略角度看，單純押注"七巨頭"標籤顯然已不合時宜。
從FAANG到"七巨頭"，再到"成長集羣"和"AI Big 10"，每一個標籤的興衰背後都是投資邏輯的深刻重構。Chronert發問："你上一次想到FAANG是什麼時候？"FAANG曾是科技股投資的代名詞——這一概念在2022年科技股大跌後逐漸淡出，2023年被AI行情催生的"七巨頭"所取代——如今已鮮有人提及。"七巨頭"正站在同樣的拐點上——這個標籤非但不能說明AI交易的演變方向，反而日益模糊市場的真實圖景。也許，是時候跟"七巨頭"說再見了。當七隻股票不再同漲同跌，當"買七巨頭"不再等於"買AI"，投資者需要以全新的框架來審視這個已經質變的市場。
