傳統業務收縮，傑創智能豪賭AI算力，上半年淨利轉虧，負債規模大幅攀升

證券之星 李若菡

7月20日晚間，傑創智能(301248.SZ)發佈公告稱，爲推進人工智能戰略發展和業務轉型，公司擬向多家供應商採購IT設備及零配件總金額不超過100億元。

證券之星注意到，在行業數智化解決方案業務大幅收縮的背景下，公司持續加碼AI+雲計算業務。不過，由於自身“造血”能力難以支撐算力集羣建設支出，公司通過借款來彌補資金缺口，導致債務規模快速攀升，資產負債率大幅走高。

不僅如此，爲持續推進智算雲集羣建設投資，公司上半年利息費用與折舊成本隨之大幅上升，其歸母淨利潤同比由盈轉虧。爲緩解資金壓力並進一步擴大算力規模，公司推出近20億元的定增方案，但募投項目新增折舊和攤銷，或將進一步加重其盈利負擔。

傳統業務收入滑坡，扣非連虧多年

公開資料顯示，傑創智能爲人工智能產品和應用解決方案提供商，公司業務涵蓋數智化解決方案、AI+雲計算和AI+安全三大業務板塊。

證券之星注意到，在行業數智化解決方案業務持續收縮的背景下，公司重點佈局“AI+雲計算”和“AI+安全”兩大業務，加快行業數智化解決方案業務轉型升級。

具體來看，2024年，受政企客戶數字化投入收縮、競爭“內卷”加劇等因素影響，公司數智化解決方案業務規模出現收縮，其收入爲5.34億元，同比下滑16.8%，佔當期總收入的比例達82.92%。受此拖累，公司當年整體收入同比下滑24.47%，降爲6.44億元。

2025年，數智化解決方案業務收入進一步下滑至4.2億元，同比下滑幅度爲21.35%，這背後既有行業原有需求逐漸萎縮的影響，也有公司主動調整業務重心的考量。同期，公司的“AI+雲計算”和“AI+安全”兩大業務迎來快速發展，對應收入分別爲1.27億元、2.91億元，同比均實現大幅增長。

2026年以來，傑創智能持續推進AI轉型升級戰略、聚焦算力基礎設施市場。半年度業績預告顯示，公司上半年“AI+雲計算”業務增長至2.04億元，帶動公司營業收入同比增長。不過，由於公司大力投建智算雲集羣、發展智算雲服務業務，其利息費用和折舊同比大幅增加，公司出現虧損。

2026年上半年，公司EBIT(息稅前利潤)和EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)分別爲4400萬元、1.41億元，同比分別增長130%、340%。在這一背景下，公司扣非前後淨利潤同比均由盈轉虧，其歸母淨利潤虧損區間爲220萬元-440萬元；扣非淨利潤虧損區間爲650萬元–870萬元。

證券之星注意到，信用減值損失的增長進一步擠壓其利潤空間。以一季報作爲參考，公司基於謹慎性原則增加了對部分客戶及長賬齡項目的壞賬準備計提，導致預期信用損失同比增長365.1%，爲1722.27萬元。

拉長時間線來看，傑創智能近年來盈利能力表現並不穩定。2023年至2025年，公司歸母淨利潤分別爲662.03萬元、-7997.69萬元、1367.35萬元，曾於2024年出現虧損。

進一步研究發現，公司盈利背後主要靠政府補貼、持有處置交易性金融資產負債產生的變動損益或投資收益等非經常性損益支撐，因此公司扣非淨利潤已連續三年出現虧損，分別爲-1142.41萬元、-9200.74萬元、-58.54萬元，意味着其主營業務盈利能力表現堪憂。

有息負債翻倍增長，欲借定增紓困

爲緊抓智算需求爆發的窗口期，傑創智能正在加速佈局智算集羣建設。

2026年1月，公司公告稱擬開展不超過40億元的IT設備採購；2026年7月，擬開展不超過100億元的IT設備及零配件採購。目前，公司已在華南、華北、華東等地區建成或在建多個算力集羣，向大模型廠商、互聯網廠商等用戶提供算力服務。

證券之星注意到，爲支撐新智算集羣的大規模建設，傑創智能一季度投資活動產生的現金流量淨額爲-17.91億元，同比由正轉負，而公司同期經營活動產生的現金流量淨額爲1.22億元。

由於自身“造血”能力難以覆蓋設備採購與算力集羣建設支出，公司通過外部借款來彌補資金缺口。據悉，公司已提請股東會授權申請授信200億元，向多家銀行和非銀行金融機構取得授信近100億元。在這一背景下，公司一季度籌資活動現金流淨額達到24.14億元，同比大幅攀升。

傑創智能的負債規模同步走高，其有息負債由今年年初的11.76億元大幅增至一季度末的29.98億元，增幅達154.93%；資產負債率則由53.37%增至73.77%。同時，公司的短期償債能力承壓，其貨幣資金爲12.8億元，短期借款及一年內到期的非流動負債爲15.53億元，賬上資金不足以覆蓋其短期債務。

智算集羣的建設在推高公司債務的同時，也帶動存貨規模大幅攀升。截至2026年一季度末，公司存貨金額達4.73億元，較期初增長69.42%，主要因持續推進人工智能戰略，新增採購IT設備及零配件所致。

證券之星注意到，爲緩解資金壓力並進一步擴大高可靠、高安全的智能算力服務能力規模，傑創智能已啓動新一輪融資計劃。

定增預案顯示，公司擬向不超過35名特定投資者發行A股股票，募資不超過19.65億元，主要投向智算雲服務中心建設項目(以下簡稱項目一)、AI+安全裝備研發及產業化建設項目(以下簡稱項目二)以及補流。

其中，項目一擬投入14.8億元的募集資金，佔募資總額的75.32%，爲此次定增的重要募投項目，該項目面向AI算力基礎設施和AI行業應用需求，擬建設智算雲服務平臺，服務於垂直行業對雲計算、大模型等技術的場景應用需求；項目二主要用於研發與生產面向公共安全爲核心場景的單體具身智能及安全防禦系統等裝備及系統。

值得注意的是，本次募集資金投資項目建成後，公司資產規模將大幅度增加，對應折舊及攤銷規模的提升將增加公司的成本或費用，屆時將會對公司盈利能力造成影響。(本文首發證券之星，作者|李若菡)