連續兩年收警示函，ETF單季虧損超175億元，富國基金的萬億光環何以褪色？

依託萬億管理規模躋身行業前列的富國基金，2025年年報與2026年一季報完整披露經營全貌。表面營收、淨利潤同比有所回暖的數據之下，產品結構、主動權益規模、指數產品表現等方面存在若干結構性課題。

不僅於此，《眼鏡財經》進一步梳理發現，公司連續兩年收到監管行政監管措施，在治理、投資、銷售、內控多環節存在需改進之處，明星基金經理持續變動對投研體系形成一定影響衝擊。

市場分析認爲，在公募行業比拼投研實力與合規管理的競爭環境中，富國基金依靠貨幣、ETF拉動規模的增長模式面臨考驗，業績分化、合規管理、人才建設三方面問題相互交織，長期發展穩定性值得關注。

財報數據與結構隱憂

指數產品單季波動影響持有人收益

2025年股東披露的經營數據顯示，富國基金全年營收78.82億元、淨利潤22.05億元，同比出現回升，但增長主要來源於貨幣基金、指數ETF規模增加帶來的管理費收入，業務結構變化持續顯現。

截至2025年末，公司公募總規模突破1.35萬億元，貨幣基金、債券基金合計佔比超六成，主動權益賽道規模有所收縮，混合型基金規模較2021年峯值有所回落，四年縮水幅度超四成。

《眼鏡財經》注意到，2026年一季報顯示，旗下富國中證港股通互聯網ETF單季度出現較大虧損，單季度虧損額度175.47億元，淨值下跌20.27%，跑輸同期業績基準，產品成立以來累計淨值跌幅超三成。

該基金重倉持股集中度接近78%，集中配置港股互聯網板塊，行業與個股集中度偏高，風控機制有待完善。除港股互聯網ETF外，旗下智能汽車類指數基金同期淨值出現回撤，長期業績排名處於行業中後位。

營收利潤回暖的背後，公司盈利結構有待優化。2022至2024年富國基金營收、淨利潤連續三年持續下滑，2025年業績反彈與市場環境及貨幣基金規模上升有關，主動投資能力修復尚需時間。

對比易方達、華夏等頭部同行，富國基金高附加值主動權益產品規模持續收縮，低費率貨幣、ETF產品管理費收入貢獻上升。2026年一季度權益市場調整，公司權益類產品出現回撤，部分客戶贖回，ETF規模自2025年三季度至2026年上半年有所回落，規模驅動型增長模式的持續性有待觀察。

連續兩年監管措施落地

合規體系有待完善

監管記錄顯示，2024年2月公司收到上海證監局責令改正監管措施，違規事由爲內部制度執行需加強，督察長同步收到警示函。

2025年11月監管再次下發整改通知，涉及公司治理、合規內控、投資運作、人員管理、銷售管理、財務管理等多個業務環節，兩名分管投資、銷售的高管同步被出具警示函。

《眼鏡財經》梳理發現，連續兩年先後兩次收到監管措施，且第二次涉及問題覆蓋面較首次更廣，反映此前整改的全面性有待驗證，合規風控體系存在持續改進空間。

監管文件提及投資運作方面的問題，對應旗下部分基金持倉集中度管理、交易風控流程等方面需加強；銷售管理方面，渠道宣傳、投資者適當性管理存在改進空間，市場存在投資者關於產品收益預期、風險提示等方面的反饋。

儘管公司在年報中表示已完成整改並通過監管驗收，但多業務環節同時出現合規問題，反映出公司合規管理需持續完善。行業監管要求公募機構建立全流程風險管控機制，富國基金在治理、銷售、投資等環節的合規管理仍需加強。

對比同期頭部公募機構合規記錄，多數同行偶發單點違規，富國基金需在合規體系建設上進一步投入。

投研人員變動，主動權益競爭力需持續修復

作爲以權益投研爲特色的老牌公募，富國基金近年經歷明星基金經理變動。

《眼鏡財經》注意到，2024年李元博、張慕禹等權益基金經理離任，2025年固收領域劉興旺、海外權益方向寧君相繼離職，多位核心投研人員變動對公司投資團隊形成一定影響。公司引入外部基金經理補充團隊，但新進人員管理規模、長期業績尚需時間積累，投研團隊磨合仍需週期。

旗艦產品表現方面，朱少醒管理的富國天惠成長混合2025年四季度淨值收益不及行業平均水平，規模同步出現變化，老牌產品吸引力有所下降。

此外，部分在職基金經理業績出現分化，部分產品長期收益與同類基準存在差距，投資者持有體驗有待改善，引發一定規模贖回。人才變動帶來連鎖反應，投研覆蓋廣度、行業深度調研資源需重新整合，主動權益及固收賽道長期業績穩定性面臨考驗。

行業競爭格局方面，嘉實、匯添富等同行持續加強權益投研團隊建設，主動權益規模穩步增長，富國基金權益佈局階段性收縮，資源向指數、貨幣產品傾斜。

市場分析認爲，核心投研團隊穩定性、產品業績一致性、合規管理完善度等多方面因素，共同影響市場與投資者信心。若富國基金能有效完善內部治理、修復合規體系、穩定投研人才隊伍，富國基金有望逐步修復行業競爭力；反之，規模優勢與行業地位將持續面臨考驗。

文章來源：眼鏡財經