【熱門行業】存儲板塊爲何“跌跌不休”？

金吾財訊 | 進入2026年7月，全球存儲產業鏈迎來全線深度回調行情，橫跨美股、韓股、A股、港股等多個市場的存儲標的同步遭遇資金集中拋售，板塊估值快速消化，成爲全市場波動最劇烈的科技賽道。

美股市場中，7月至今，美光科技累計回撤幅度超21.6%、閃迪累跌37.94%，希捷科技累跌21.9%，西部數據累跌19.23%。另外，SK海力士ADR最近兩日累計跌幅達到21.46%。

韓國本土市場方面，三星電子、SK海力士單日內多次觸發大幅下跌，7月16日韓股收盤SK海力士大跌11.53%、三星電子收跌8.77%。7月至今SK海力士累跌30.49%；三星電子跌23.65%。

A股市場行情亦相當慘烈，國證半導體芯片指數7月至今累計回撤30.52%，最大回撤幅度34.31%。今年以來，兆易創新、德明利、深科技等多隻核心標的來回跌停，佰維存儲、江波龍單日跌幅均曾超12%，千億市值存儲龍頭集體大幅縮水。

港股市場同步聯動，瀾起科技、兆易創新等存儲產業鏈標的，以及跟蹤三星、海力士的南方兩倍做多標的，均跟隨全球行情持續回調。

經歷長達8個月的AI驅動超級牛市後，存儲板塊驟然轉向深度調整，市場分歧持續放大，投資者疑問：爲何？

中報窗口期上演“利好兌現”踩踏

此輪存儲牛市自2025年四季度啓動，依託AI服務器算力爆發帶來的HBM及大容量DRAM剛需驅動，全球存儲板塊走出翻倍級行情。賽道積累海量浮盈籌碼，機構持倉擁擠度創下近十年新高，7月中報業績預告披露窗口成爲資金集中離場的時間節點。

在業績方面，海內外龍頭財報數據均大幅超預期。美光FY2026Q3財報顯示，單季營收414.6億美元，同比增長346%，大幅超出此前327.5-342.5億美元的指引區間，Non-GAAP毛利率達84.9%。三星二季度實現營業利潤89.4萬億韓元（約合584.4億美元），較上年同期的4.7萬億韓元飆升18倍。臺積電二季度營收爲12703.8億新臺幣（約合402億美元），同比增長36%，淨利潤爲7065.6億新臺幣（約合220.8億美元），同比增長77.4%；毛利率爲67.7%，營業利潤率爲60.3%，淨利潤率爲55.6%。

A股存儲企業中報業績同樣迎來爆發，多數企業實現扭虧爲盈、同比大幅高增。其中，佰維存儲預計2026年半年度歸母淨利潤爲70億元-75億元，同比增長3200%—3422%；；大普微半年度歸母淨利潤爲12億元—13.50億元，同比增長439.21%至481.61%，；德明利預計歸母淨利潤爲57億元-65億元，同比增長4932.74%-5611.02%；三家均同比扭虧爲盈。

此外，江波龍預計半年度歸屬於母公司所有者的淨利潤爲92.00億至110.00億，同比增長62204.03%至74393.95%；香農芯創預計半年度歸母淨利潤爲35.00億元~40.00億元，同比增長2118%-2434%。

然而，資本市場 “買預期、賣事實” 特徵凸顯，上半年股價已經提前透支業績增長預期，亮眼中報落地反而觸發了典型的“利好兌現”拋售邏輯。

流動性雙重抽血

除利好兌現的核心邏輯外，國內外流動性收緊、資金結構切換，是本輪國內存儲板塊持續走弱的重要推手。需要注意的是，今年巨無霸新股發行對存量資金的擾動尤爲顯著。

7月16日，長鑫科技啓動網上申購，發行價定爲8.66元/股，一簽500股，中籤需繳款4330元。本次IPO募資規模最高達666億元，若發行成功，將超越中芯國際於2020年創下的532億元募資總額紀錄，成爲科創板歷史上規模最大的IPO。有市場觀點認爲，長鑫科技的募集資金全部來自A股存量資金，上市前後一週，“打新資金凍結+配置資金騰挪”會直接拖累相關板塊。

另一邊，場內資金結構同步發生明顯高低切換，Wind資金流向數據顯示，最近5日，半導體、通信設備、電腦硬件指數5日主力淨流出金額合計超過700億元；對比而言，製藥、銀行、券商等主題行業獲流入，存量資金避險需求顯著升溫。

海外流動性與監管政策收緊，進一步加劇全球存儲資金恐慌出逃。韓國金融服務委員會（FSC）7月16日正式宣佈，將收緊針對單一股票槓桿ETF的監管措施，包括：將最低保證金由1000萬韓元提高至3000萬韓元；保證金僅允許使用現金；單一股票槓桿交易每次最多隻能買入20股；禁止推出新的單一股票槓桿產品。

監管收緊直接引發韓國存儲賽道槓桿資金集中去倉，疊加美聯儲降息預期反覆，全球市場風險偏好快速下行，海外存儲龍頭持續大跌，進而聯動A股板塊走弱。

產業預期集體重估

除了資金面因素，市場也開始重新審視存儲行業未來幾年的供需格局。本輪調整更深層邏輯，是市場對存儲行業前期過度樂觀的線性增長預期進行全面修正，現貨漲價幅度收斂、三季度合約價漲幅大幅收窄、遠期產能投放壓力、消費電子需求疲軟四大變量，共同引發資金對行業利潤增速見頂的擔憂。

價格端，供需博弈正進入新階段。根據TrendForce集邦諮詢最新報告，2026年第三季整體DRAM格局持續極度緊缺，但因消費級應用需求下修及高基期作用，合約價漲幅收斂，預計將季增13-18%。NAND Flash主要需求仍由AI推理與大型數據中心建設支撐，但因合約價格已達歷史高點，消費端客戶在需求放緩的情況下，對價格承受力已達極限，預估整體NAND Flash合約價將季增10-15%，幅度較前幾季明顯縮減。

需求端結構性分化矛盾持續放大，當前行業增長高度依賴 AI 算力單一賽道，傳統終端需求持續疲軟。根據國際數據公司（IDC）《全球季度手機追蹤報告》的初步數據，2026年第二季度全球智能手機出貨量爲2.775億部，同比下降6.7%。這已是連續第二個季度出現同比下滑。內存危機持續衝擊市場，不僅大幅推高成本，也造成供應緊張。另外，2026年第二季度全球PC出貨量爲6820萬臺，同比下降4.9%，這是連續九個季度增長後的首次下滑。持續的內存芯片短缺是此次反轉的主因，促使廠商儘可能提前壓貨。

手機、PC兩大傳統終端存儲需求近乎零增長，無法爲行業提供增量支撐，AI服務器成爲行業唯一增長支柱。單一賽道支撐的增長格局，讓市場對行業長期增長確定性產生質疑，進一步壓制板塊估值修復空間。

結語

綜合多重數據與市場變量判斷，短期存儲板塊調整行情尚未結束，三大壓制因素仍將持續：其一，長鑫存儲 IPO 資金抽血將延續至 7 月 20 日繳款完成，機構減持壓力短期難以消退；其二，韓國槓桿資金去倉、美聯儲降息預期反覆帶來的全球風險偏好下行，至少持續至 7 月末海外央行政策落地；其三，三季度存儲漲價預期下調、中報業績披露後資金持續兌現浮盈，情緒修復需要時間。

但從長期維度來看，行業核心成長邏輯並未崩塌，賽道仍具備充足的修復與上行空間。摩根大通認爲，近期A股AI主題板塊的回調本質上是一次槓桿出清，而非基本面惡化的信號，中國AI生態的長期投資邏輯並未受損。