美光較6月高點回落30%，華爾街重估AI存儲週期：估值、盈利峯值與價格拐點成焦點
美光科技過去一年是AI存儲行情的核心標的之一，但這隻股票近期的走勢開始讓市場重新審視存儲週期的位置。Trivariate Research在最新報告中將美光稱爲“市場最重要的股票”，理由是它已經成爲AI週期和風險偏好的重要代理變量。
美光是美國少數直接參與AI存儲供應鏈的核心廠商，受益於DRAM、NAND和高帶寬內存需求上升，過去幾個季度價格上漲帶動盈利大幅改善。但問題也隨之出現：當股價漲幅足夠大之後，市場開始擔心存儲芯片價格何時見頂。
美光股價目前已較6月22日高點回落約30%，週三收盤跌破50日均線，爲4月7日以來首次。對一隻此前高度依賴動量交易的芯片股來說，這個信號並不輕。過去幾周，美股市場已經失去存儲股和部分高位芯片股的帶動，費城半導體指數也明顯承壓。
Trivariate Research認爲，美光當前估值並不算高。該機構指出，在報告發布時，美光股價仍高於900美元，對應正常化每股收益不到11倍；而在股價跌破850美元后，估值倍數進一步下降。對於一家處在AI供應鏈關鍵位置的美國存儲芯片公司來說，這一估值水平偏低。
爲了判斷美光未來盈利能力，Trivariate對AI週期見頂及後續下行階段做了1萬種情景模擬。即便在存儲週期重新回到商品化交易、且下行速度比歷史週期慢一倍的假設下，該機構仍測算美光峯值每股收益可達194美元，熊市情景下爲156美元。相比之下，市場一致預期約爲178美元，Trivariate認爲這一預期可能低估了美光盈利峯值。
但偏樂觀的測算沒有擋住股價下跌，美東時間週四，美光下跌5.65%，同屬NAND存儲方向的閃迪重挫逾12%，費城半導體指數下跌4.3%。自6月22日創下14634.72點歷史高位以來，費城半導體指數30只成分股全部回落，其中邁威爾科技跌幅達到36%，表現最弱。截至週四，SOX成分股中僅13.3%仍位於50日均線上方。
近期壓在美光股價上的另一個因素，是市場對存儲價格拐點的擔憂。有報道稱，AI新雲廠商CoreWeave, Inc.正考慮使用金融衍生品，對沖未來內存和存儲芯片價格下跌風險。Evercore ISI分析師Amit Daryanani認爲，投資者可能將這一消息解讀爲存儲價格接近頂部的信號。
不過，Daryanani並不認爲供需緊張會很快緩解。他在報告中提到，基於供應鏈調查和原始設備製造商反饋，DRAM和NAND的供應約束可能在今年底進一步惡化，並持續到明年大部分時間。
