美股軟件股表現罕見分化，如何挑選贏家？

要點

• Evercore分析師柯克·馬特恩（Kirk Materne）表示，軟件板塊已根據各公司尋求人工智能變現方式的不同而出現分化。

• 過去一年，基礎設施軟件股上漲了51%，而應用軟件公司則下跌了40%。

• 馬特恩將Snowflake、Samsara、微軟、Salesforce和甲骨文列爲2026年下半年的五大軟件股首選。

軟件板塊並非一片愁雲慘淡，一些備受矚目的股票今年表現出色，而其同行則表現低迷。

Evercore ISI分析師柯克·馬特恩認爲，這種分化表現與各公司尋求人工智能變現的方式有關。

他在週一的一份報告中寫道：“市場實際上已不再將軟件視爲單一資產類別來定價。”他指出，投資者資金集中在人工智能的直接受益者身上——尤其是那些“受益於人工智能消耗和數據基礎設施建設”的股票——而其他股票則持續面臨持久性風險，這與人工智能威脅其商業模式的論調有關。

馬特恩寫道，像Datadog (DDOG)、Palo Alto Networks (PANW) 和Crowdstrike Holdings (CRWD) 這樣的“腳手架類”股票佔據了贏家主導地位。他指的是“AI腳手架”層，即“企業在安全、規模化地部署人工智能所需的基礎設施、安全、可觀測性、數據及編排平臺”。

他說：“現實情況是，我們認爲投資者目前幾乎沒有什麼理由離開基礎設施/安全這個人工智能風暴中的避風港。”

馬特恩補充說，軟件板塊已經“涇渭分明”地一分爲二，投資者看待不同公司終值的方式差距日益擴大，這造成了“有記錄以來最大的板塊內表現差距之一”。

今年迄今爲止，Datadog、Palo Alto Networks和CrowdStrike的股價分別上漲了94.4%、99.6%和80.2%。

其他贏家包括Cloudflare (NET) 和 Cadence Design Systems (CDNS)，今年迄今分別上漲了26.4%和21.2%。

與此同時，應用軟件公司（如爲用戶執行特定任務的生產力工具）和垂直軟件公司（其平臺與某個行業的工作流程緊密相連）的股價則成爲年初至今表現中最大的輸家之一。馬特恩指出，Salesforce (CRM)、Adobe (ADBE)、Workday (WDAY) 和 Atlassian (TEAM) 今年迄今分別下跌了34.4%、34.7%、34.5%和45.4%。

贏家之所以蓬勃發展，原因有很多。Monness, Crespi, Hardt & Co. 分析師布萊恩·懷特在最近一份報告中寫道，Datadog已做好充分準備，將從生成式人工智能帶來的日益複雜的IT環境中受益。他說，該公司“已證明，在不訴諸破壞財務狀況的行爲下，參與長期的人工智能趨勢是可能的”，並指出，與那些爲求勝而訴諸“鉅額資本支出”並導致資產負債表惡化的一批科技公司相比，Datadog對人工智能採取了“有紀律”的方式。

與此同時，Palo Alto Networks和CrowdStrike的股票表現強勁，因爲投資者相信，在人工智能時代，安全比以往任何時候都更加重要。傑富瑞分析師約瑟夫·加洛在上個月的一份報告中指出，Palo Alto Networks對其未來九個月的銷售週期有很強的可見性，因爲它抓住了對傳統網絡安全、雲安全以及端點產品的需求。

根據Evercore ISI Research分析的一個軟件股指數，過去一年基礎設施軟件股上漲了51%，而應用軟件股下跌了40%，垂直軟件股下跌了27%。

不過，其他軟件股重獲華爾街青睞還爲時不晚。馬特恩將Snowflake (SNOW)、Samsara (IOT)、微軟 (MSFT)、甲骨文 (ORCL) 和 Salesforce 列爲2026年下半年的五大首選——不過坦誠地說，其中存在一些細微差別。

例如，微軟和Salesforce有可能在今年下半年展現出增長加速，儘管“這些股票的任何勢頭在七月/八月財報季之前不太可能積聚起來”。