韻達股份改革陣痛：加盟商數量收縮，業務量下滑，Q1營收增長乏力

證券之星 李若菡

近日，韻達股份(002120.SZ)發佈了2026年5月業績快報，公司當月業務量同比出現下滑，快遞業務收入與業務量在“兩通一達”中均處末位。

證券之星注意到，公司當前正面臨業績增速放緩的困境，其去年營收規模和業務量雙雙走低。同時，受單票收入下滑以及資產減值損失增長等因素影響，公司淨利潤同比跌超三成。2026年以來，公司業務量更是出現負增長。

在國內行業增量見頂背景下，韻達國際業務佈局十餘年卻收效甚微，海外收入佔比極低。目前，公司正持續推進“1+N+AI”科技戰略，強化總部對末端網點的管控，但改革陣痛隨之而來，公司加盟商數量出現收縮。

業務量增長掉隊，去年淨利跌超三成

2026年5月業績快報顯示，韻達股份當月快遞服務業務收入爲47.17億元，同比增長6.84%；完成業務量爲22.91億票，同比下降0.52%；快遞服務單票收入爲2.06元，同比增長7.29%。

截至目前，圓通、韻達、申通三家快遞企業均已發佈最新的業績快報。具體來看，2026年5月，申通快遞和圓通速遞的快遞服務業務收入分別爲57.44億元、62.4億元，同比分別增長30.23%、6.68%；業務完成量分別爲26.89億票、30.57億票，同比分別增長18.78%、10.61%。

對比三家的營收規模和業務量，韻達股份在“兩通一達”中處於墊底位置，且是三者中唯一業務量出現下滑的企業。

證券之星注意到，韻達股份的業務量自去年起增長勢頭明顯放緩，今年以來更是出現負增長。2025年，公司累計完成快遞業務量256.01億票，其增速由2024年的26.14%下滑至7.64%，已降至個位數。

業務量增速放緩的背景下，韻達股份收入表現疲軟，且盈利能力明顯承壓。2025年，公司實現收入514.75億元，同比增速由2024年的7.92%降至6.04%；歸母淨利潤爲11.71億元，同比下滑38.79%；經營活動產生的現金流量淨額爲36.84億元，同比下降27.57%，公司出現增收不增利的情況。

值得注意的是，業務量增長放緩的同時，韻達股份單票收入也在走低。華創證券在研報中指出，2025年，公司單票收入爲1.98元，同比下降1.5%。在這一背景下，公司銷售毛利率同比下滑了2.01個百分點，爲7.48%，已連續兩年出現下滑。

此外，資產減值損失的增長進一步擠壓韻達股份利潤空間。2025年，由於公司對固定資產、投資性房地產計提減值準備，其資產減值損失金額爲1.57億元，同比增長67.69%。

盈利能力承壓之際，韻達股份開始降本控費，減少閒置資源浪費，提高運營效率和人均效能。2025年，公司研發、管理、財務及銷售四項費用同比下降1.45億元，降幅爲7.35%，但費用端的管控未能挽救公司淨利下滑的困局。

值得一提的是，2026年以來，隨着行業整體開始“反內卷”，韻達股份的單票收入有所修復，盈利能力同步走高，但公司的營收和業務量增長持續承壓。

2026年一季度，韻達股份的單票快遞收入爲2.17元，同比增長9.8%；公司累計完成快遞業務量‌57.1億件‌，同比‌下降6%。同期，公司的收入爲125.76億元，營收增速由上年同期的9.26%下滑至3.18%；歸母淨利潤爲4.87億元，同比增長51.67%。

困守國內市場，加盟商數量下滑

證券之星注意到，韻達股份正在深化實施“1+N+AI”科技戰略。其中，“1”是數字化底座，“N”是覆蓋攬收、分撥、幹線、末端等全流程應用，“AI”是以大模型、本地部署、智能體爲代表的全棧AI能力。

公司運用“客戶管家、網點管家、省區經營管家、快遞員攬派助手”等數字化工具，實現從總部管理層到一線快遞員的實時化管理。同時，公司持續推進“集包倉”“網格倉”等末端資源建設，弱化了原本網點對“末端操作流程”的掌控權。在外界看來，“1+N+AI”策略的本質是總部藉助算法與系統來加強對末端網點的管控。

進一步研究發現，監管壓力是韻達股份推進改革的主要原因之一。儘管加盟制模式曾助力韻達實現規模的高速擴張，但也暴露出總部對末端網點管控能力不足的短板。韻達股份此前多次因網點違規、違規收寄禁寄品、快件異常處置失當等問題，遭到監管點名。

不過，亦有分析指出，韻達股份把末端操作“收歸總部”的操作對加盟商的利益造成直接影響。加之在行業反內卷的背景下，公司要同步推進末端收權和自動化下沉等，改革陣痛隨之而來，公司的加盟商數量出現收縮。截至2025年年底，公司的一級加盟商數量爲4449家，同比減少326家。

需要指出的是，加盟制模式下，韻達股份收入主要來自向加盟商收取的中轉費、面單費與派費。這意味着加盟商數量的變化會影響公司的創收能力。

2025年，公司的派費收入增速出現放緩，其收入爲330.94億元，佔總收入的比例爲64.29%，其營收增速由2024年的31.67%降至8.39%。同期，公司的面單收入則出現下滑，其收入爲16億元，同比下滑19.66%，已連續兩年出現收縮。

從加盟商的表現來看，2025年公司銷售額排名首位的加盟商，攬件量及快遞服務量分別爲11.61億票和18.6億票，同比分別下滑9.45%和4.02%。

證券之星注意到，在國內快遞行業增量空間日趨收窄的背景下，順豐、京東物流等頭部玩家紛紛加速出海。反觀韻達股份，雖早在2013年即設立韻達國際，搶先佈局國際業務，但經過十餘年發展，其海外佈局並未激起太大水花。

據悉，韻達國際的服務網絡已延展至全球39個國家和地區、267個城市，業務涵蓋國際快遞、物流及供應鏈解決方案。結合財報來看，韻達股份去年來自國內市場的收入佔比高超九成，其海外市場收入規模十分有限。(本文首發證券之星，作者|李若菡)