賽微微電：三大產品線增長“剎車”，溢價收購虧損標的，實控人輪番套現

證券之星 李若菡

爲擴充產品線，賽微微電(688325.SH)擬以2.02億元收購模擬信號鏈芯片公司有容微電子60.01%的股權。

證券之星注意到，公司此次溢價超3倍收購的標的公司業績表現堪憂，不僅營收體量較小，且尚處於虧損狀態。同時，賽微微電自身正面臨業績增速放緩的困境。公司三大產品線增長“剎車”，且部分產品面臨量增價跌的困境。不僅如此，存貨規模的持續攀升影響公司的現金流表現，持續處於“失血”狀態。業績增長承壓之際，公司實控人、控股股東及一致行動人接連拋出多輪減持計劃。

標的公司業績堪憂

收購公告顯示，賽微微電擬以現金方式收購無錫有容微電子有限公司(以下簡稱有容微電子)合計60.01%股權，交易作價2.02億元。

賽微微電主要從事模擬芯片研發和銷售，公司產品涵蓋電池安全芯片、電池計量芯片和充電管理芯片等，廣泛應用於筆記本電腦、智能穿戴設備、電動工具等領域；標的公司產品主要包括時鐘芯片和模擬開關芯片兩大類產品。交易完成後，賽微微電的產品線將由電源管理芯片拓展至信號鏈芯片。

以2025年10月31日爲評估基準日，有容微電子股東全部權益的估值爲3.59億元，較單體口徑所有者權益增值額爲2.82億元，增值率達366.49%。值得注意的是，本次交易未設置業績承諾。

證券之星注意到，賽微微電溢價收購的標的公司尚未實現盈利。由於有容微電子現階段處於初期快速發展階段，其研發投入規模較大，疊加經營體量小難以拿到採購優惠，其單位採購成本偏高，多重因素致使該公司持續虧損。財務數據顯示，2025年及2026年一季度，有容微電收入分別爲2621.5萬元、564.96萬元；淨虧損分別爲4850.7萬元、1129.96萬元。

賽微微電在公告中提到，本次交易完成後，標的公司將成爲公司的控股子公司，在公司合併資產負債表中預計將形成一定金額的商譽。同時，公司董事會還授權總經理決策進一步收購標的公司合計5.72%股權，後續交易完成後，賽微微電將合計持有有容微電子65.73%股權。

證券之星注意到，賽微微電擬使用不超過1.9億元的超募資金支付本次收購所涉部分交易價款。據悉，公司2022年上市共募資14.91億元，其中超募5.46億元。截至2025年年底，公司已使用3.25億元超募資金。

值得注意的是，公司四個首發募投項目中，已有三個宣告延期，延期原因主要系近年來受全球經濟形勢變化及下游需求疲軟等因素影響，半導體行業出現週期性波動，延期後項目達到預定可使用狀態日期均爲2028年5月。

核心產品量增價跌

證券之星注意到，2025年，賽微微電的業績雖呈增長態勢，但增速已出現放緩。報告期內，公司實現收入爲4.89億元，同比增長24.34%，上年同期收入增速爲57.64%；歸母淨利潤爲9734.49萬元，其增速由2024年的31.9%下滑至23.47%。

收入增長放緩的背後，公司三大產品線——電池安全芯片、電池計量芯片、充電管理及其他芯片增長均遭遇“剎車”。2025年，公司上述三大產品線對應收入分別爲2.23億元、2.02億元、6381.29萬元；同比增速分別爲21.67%、36.01%、4.24%。反觀2024年，上述三大產品線的增速分別爲58.27%、51.72%、72.06%。

值得注意的是，公司的電池計量芯片和充電管理及其他芯片出現量增價跌的情況。報告期內，上述兩大產品線的銷售單價分別爲1.05元/顆、0.5元/顆，同比分別下滑10%、17%。在這一背景下，兩大產品毛利率同比走低，對應指標分別爲60.43%、38.64%，同比分別下滑了0.84個百分點、2.7個百分點，均已連續兩年出現下滑。

2026年一季度，公司收入持續放緩，盈利能力明顯承壓。報告期內，公司實現收入1.07億元，同比增長17.22%，較上年同期的42.83%出現明顯回落。同時，受資產減值損失增長的影響，公司歸母淨利潤爲1120.9萬元，同比下滑28.19%。

證券之星注意到，隨着業務規模的擴大，賽微微電的存貨同步攀升。2025年，公司的存貨金額爲1.81億元，同比增長71.96%，增速遠高於營收增幅，主要系公司根據市場情況，積極加強供應鏈管理，策略性的增加庫存。到了2026年一季度，公司存貨規模進一步增至2.1億元。

存貨的增長進而影響公司現金流表現。2025年及2026年一季度，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-506.53萬元、-2756.93萬元，處於持續“失血”狀態。

控股股東及實控人接連減持

業績增長放緩之際，賽微微電遭到了控股股東及實控人的減持。

需要指出的是，賽微微電的控股股東爲偉途投資，蔣燕波、趙建華、葛偉國爲公司的實控人，聚核投資、舟山微合爲實控人之一致行動人。

2026年3月，賽微微電發佈公告稱，公司實控人趙建華、蔣燕波、葛偉國擬通過集中競價方式合計減持公司股份不超過39.31萬股，減持比例不超過0.4564%。以當日收盤價129.76元/股計算，上述三人套現最高約0.51億元。

隨後在6月，其控股股東偉途投資、實控人之一致行動人舟山微合接連拋出減持計劃。偉途投資擬通過協議轉讓的方式將其直接持有的不超過440.27萬股股份(佔本公告披露日公司總股本的5.11%)，轉讓給非關聯第三方。

舟山微合計劃通過集中競價交易方式和大宗交易方式減持其持有的合計不超過 203.06萬股股份，減持比例不超過2.36%。按公告當日收盤價135.04元/股計算，舟山微合最高套現約2.74億元。

證券之星注意到，在過去一年時間裏，公司實控人葛偉國、蔣燕波和趙建華以及一致行動人舟山微合均曾減持公司股份。在2025年11月-2026年2月期間，上述四名股東合計減持82.89萬股股份，共套現8107.88萬元。

結合二級市場表現來看，自去年9月10日起，賽微微電股價開始震盪上行。2026年以來，在芯片概念的加持下，公司股價大幅走高，並於6月10日盤中創下153.99元/股的歷史新高。截至最新收盤，公司股價報收126.28元/股，一年多以來累計漲幅達131%。換言之，上述股東減持行爲逢公司股價上漲階段。(本文首發證券之星，作者|李若菡)