虧損低谷遇實控人減持，七成貸款豪賭虧損AI標的，康衆醫療前景難料

證券之星 劉鳳茹

深耕數字化X射線平板探測器研發的康衆醫療(688607.SH)，自2021年科創板上市以來，業績猶如“過山車”。在2023年、2034年連續兩年正向增長之後，2025年再度陷入虧損，2026年一季度仍未扭轉頹勢。正值業績低谷期，實控人拋出一則減持計劃，進一步打擊市場信心，股價連續下挫。

證券之星注意到，經營承壓下，康衆醫療擬通過收購切入AI超聲賽道，以期開闢“第二增長曲線”。然而，收購資金七成依賴銀行貸款、且標的本省尚處於虧損，成效存疑。這一系列動作背後，折射出康衆醫療在行業競爭加劇、主業增長乏力之際的掙扎。

實控人拋減持計劃，股價應聲下跌

一則實控人擬減持的公告，成爲康衆醫療股價下跌的誘因。

5月24日晚間，康衆醫療公告稱，公司實際控制人、董事及高級管理人員高鵬擬減持不超過102.23萬股，佔公司總股本的1.16%。此次減持將採用集中競價與大宗交易相結合的方式，其中集中競價減持不超過88.13萬股，大宗交易減持不超過14.1萬股。減持區間爲2026年6月15日至9月14日，原因系“自身資金需求”。若以5月22日67.49元/股的收盤價粗略估算，減持股份對應市值約6899.5萬元。

股權結構顯示，截至2026年5月22日，高鵬與JIANQIANG LIU爲連襟關係，二者系一致行動人，爲公司實際控制人，合計持有康衆醫療股份1692萬股、佔公司總股本19.2%。其中JIANQIANG LIU持有康衆醫療股份1281萬股、佔公司總股本的14.54%，爲5%以上第一大股東；高鵬持有康衆醫療股份411萬股、佔公司總股本的4.66%，爲 5%以下股東。本次減持主體僅涉及高鵬。高鵬所持股份均爲IPO前取得，於2024年2月1日限售期屆滿並上市流通。

證券之星注意到，這是康衆醫療實控方一年之內第二次減持。2025年11月10日，高鵬的一致行動人蘇州康誠企業管理諮詢服務有限公司、寧波梅山保稅港區同馳投資管理合夥企業(有限合夥)，已通過詢價轉讓方式合計減持470萬股，減持價格22.99元/股，合計減持比例5.33%，套現1.08億元。

儘管康衆醫療在公告中稱，此次實控人減持不會導致公司實際控制人發生變化，不會對公司持續穩定經營產生重大影響。但從股價走勢看，市場信心明顯受挫。公告披露後的首個交易日(5月25日)，康衆醫療股價下跌3.47%；5月26日繼續下探1.09%，5月27日早盤仍未止跌，盤中跌幅一度超5%。

計提壞賬拖累盈利，基本盤業務利潤收縮

實控人減持之時，康衆醫療正陷入業績下滑的困境。

康衆醫療於2021年在科創板上市，是一家專業從事數字化X射線平板探測器研發、生產、銷售和服務的企業。目前，產品應用已從醫療普放逐漸延伸至乳腺、動態透視、放療、口腔三維成像等領域，並進一步拓展至工業、安檢、寵物醫療等領域，產品交付形式由“平板探測器+關鍵部件”進一步豐富爲“平板探測器+智能DR解決方案”。

近年來，康衆醫療的業績起伏較大：2021年創下3.42億元、歸屬淨利潤8509萬元的上市高點；2022年營收降超四成，歸屬淨利潤轉虧；2023年、2024年營收、歸屬淨利潤取得正向增長，但2025年再現拐點。

財報顯示，康衆醫療2025年實現營收3.21億元，同比增長7.63%，歸屬淨利潤爲-666.68萬元，同比下降137.77%，由盈轉虧；扣非後淨利潤同比下降384.58%。

證券之星注意到，2025年前三季度，康衆醫療歸屬淨利潤尚維持微利，第四季度歸屬淨利潤轉虧701.48萬元，扣非後淨利潤更是虧損1256.77萬元，成爲全年業績的主要拖累項。康衆醫療解釋稱，主要系單項計提壞賬所致。

2025年業績快報中，康衆醫療曾提到，日益激烈的行業競爭環境下，爲維持市場競爭力採取了售價調整策略，與此同時，受成本結構相對剛性及成本調整存在一定滯後性因素影響，成本未能隨銷售價格同比下降，導致報告期內毛利率同比有所下降。

分業務來看，公司核心醫療業務受區域營商環境影響，境內客戶訂單需求下降或滯緩，2025年實現營收2.07億元，同比下降7.35%，且成本降幅小於營收降幅，毛利率同比減少4.14個百分點。工業/安檢業務雖表現亮眼，營收9960.42萬元，同比增長52.49%，但體量較小且毛利率下滑5.35個百分點，增長質量欠佳。

進入2026年，康衆醫療業績頹勢並未扭轉，反而進一步惡化：一季度實現營收6853.84萬元，同比增長17.28%；歸屬淨利潤爲-1620.52萬元，扣非後淨利潤爲-1637.89萬元。該公司解釋虧損擴大的主要原因是在報告期內正式啓用新廠房新增折舊以及子公司進入研發開展階段。

舉債七成佈局AI超聲賽道，標的虧損成效待考

基本盤增長遇阻、業績持續承壓，康衆醫療將破局希望寄託於跨界併購，試圖切入AI超聲賽道打造第二增長曲線。

2026年2月6日，康衆醫療計劃使用自有資金7000萬元以增資形式參股脈得智能科技(無錫)有限公司(以下簡稱“脈得智能”)。增資完成後，康衆醫療持有脈得智能7.3684%股權。兩個月後，交易方案重大調整，公司擬直接現金收購脈得智能控制權，標的整體估值7.5億元。

此次收購交易對方之一的梁溪創投爲國有股東，梁溪創投持有標的公司8.5429%的股權，其中梁溪創投持有的標的公司4.5429%的股權預計將在產交所履行掛牌轉讓程序。

證券之星注意到，康衆醫療設置兩種交易方案：若競拍第三方的競拍價格不高於3407萬元，康衆醫療有權在同等條件下行使優先購買權，從而持有標的公司51%的股權；若競拍價格高於3407萬元，則由無錫脈向共贏信息技術合夥企業(有限合夥)向公司轉讓其所持有的4.2784%股權，最終康衆醫療持有標的公司50.7355%的股權。

資金來源方面，康衆醫療將通過自有資金及/或自籌資金支付本次交易所需價款，自有資金預計約爲交易價格的30%，其餘來源於銀行併購貸款，貸款比例預計約爲交易價格的70%。

據瞭解，標的脈得智能成立於2018年12月12日，是一家專注於人工智能醫學大數據算法研發與轉化的高新技術企業，核心業務涵蓋基於超聲影像的多病種AI實時輔助診斷系統和基於基因組學的AI生信分析平臺。

康衆醫療認爲，該收購是實施多元化戰略佈局、培育新的經濟增長點的一次積極嘗試。在保持X光射線平板探測器主業穩健發展的同時，前瞻性介入具有高成長性的超聲AI領域，平滑單一行業週期波動風險，探索第二增長曲線。

但標的盈利狀況堪憂。數據顯示，2024年，脈得智能營收7090.01萬元，淨利潤爲-3066.67萬元；2025年營收進一步下滑至5161.27萬元，淨利潤爲-2586.81萬元，儘管虧損減少，但收入規模也明顯萎縮。

康衆醫療在公告中亦提示風險：標的公司目前處於虧損狀態，仍處於研發投入和商業模式切換階段，預計短期內將增加上市公司虧損風險；此外，交易資金主要來源於銀行貸款，若標的公司經營改善或回款進度不及預期，可能對上市公司階段性現金流管理造成一定壓力。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)