米哈遊重金押注AI背後：業績增長失速，新遊缺位，主力遊戲表現疲軟

證券之星 李若菡

近日，米哈遊聯合創始人劉偉對外公開表示，公司計劃三年內最高投入1000億元用於AI長期研發。由此可見，AI已成爲公司未來發展的重點方向。

證券之星注意到，在二次元賽道競爭加劇的背景下，米哈遊當前正面臨增收乏力、核心優勢被削弱的困境。目前，公司旗下三款主力遊戲《原神》《崩壞：星穹鐵道》《絕區零》收入表現疲軟。同時，多款新遊暫未確定上線時間，且部分遊戲首測反應平平。在業績增長承壓之際，公司選擇押注AI賽道，尋找新的突破口。

主力產品集體承壓

憑藉《原神》打開二次元遊戲市場新局面的米哈遊，正遭遇增長瓶頸，自身核心優勢也不斷被稀釋。

2025年SensorTower發佈的年度榜單顯示，米哈遊在全球手遊發行商收入排名中跌至第五，排名次於騰訊、點點互動、網易及檸檬微趣，手遊世界“騰網哈”三足鼎立的格局早已鬆動。

同時，米哈遊在二遊市場的領先優勢也在被不斷蠶食。據遊戲日報統計，2025年二次元遊戲國區收入預估TOP30榜單中，騰訊的《火影忍者》以14.75億元的預估收入登頂榜首，而米哈遊王牌產品《原神》以10.67億元的收入位列第二。

賽道擴容與巨頭扎堆入局，進一步擠壓了米哈遊的生存空間。據遊戲日報梳理，2026年72款重點遊戲中，二遊品類佔比近半，騰訊、網易、鷹角網絡、完美世界等廠商均攜新品入場，覆蓋二次元卡牌、二次元射擊等細分賽道。

證券之星注意到，米哈遊旗下的三款主力遊戲《原神》《崩壞：星穹鐵道》《絕區零》整體承壓。

2025年以來，公司通過版本更新、推出新角色來刺激收入增長。點點數據顯示，《原神》6月新角色“絲柯克”上線當日，創下全年最高流水紀錄；《崩壞：星穹鐵道》則在4月、7月、11月三次核心版本中，藉助高人氣角色“遐蝶”“白厄”“昔漣”的登場，形成了年內的三次收入高點。

不過，靠版本更新與新角色拉動，難以扭轉公司主力遊戲全年營收下滑的趨勢。七麥數據顯示，2025年，《原神》和《崩壞：星穹鐵道》兩款遊戲在國區iOS端預估收入分別爲9401.46萬美元、8742.6萬美元，同比分別下滑37%、43%。

值得注意的是，調研機構Gameage曾指出，《崩壞：星穹鐵道》與《原神》的用戶重合度超過30%。這反映出米哈遊當前面臨的“左右手互搏”困局：旗下不同遊戲爭奪的是同一批覈心二次元玩家，由此引發品類內耗。

而米哈遊的《絕區零》表現亦不容樂觀。遊戲產業分析師張書樂指出，《絕區零》作爲2024年7月上線的遊戲，其開局營收不及《原神》《崩壞：星穹鐵道》成績，且該遊戲在上線不到兩個月後，其人氣與流水均出現了急速滑坡。

另據七麥數據顯示，2025年，《絕區零》在國區iOS端預估收入爲3211.22萬美元，收入在三款遊戲中墊底，同比下滑幅度約35%。

新遊首測反響平平

證券之星注意到，在存量遊戲增收乏力之際，米哈遊還面臨新品斷檔的問題。

2025年11月，米哈遊正式發佈全新項目《Varsapura》的首支31分鐘實機演示。該項目由蔡浩宇親自擔任製作人，採用虛幻引擎 5(UE5)打造，定位於都市開放世界動作角色扮演遊戲。

不過，《Varsapura》首曝至今，除了新放出了AI玩法策劃的崗位，官方並未公佈更多進展，因此其上線時間也成了行業及玩家最關注的問題。

作爲“崩壞”IP旗下作品，《崩壞：因緣精靈》於2025年9月17日開啓“結緣測試”。據瞭解，該遊戲的首次測試反響平平。玩家集中反饋的問題包括場景簡陋、角色僵硬、玩法割裂，以及劇情敘事碎片化，未達到外界對“崩壞”IP作品的預期。目前，《崩壞：因緣精靈》已公佈優化第二期內容，並啓動了“位面探索計劃”的招募，但該遊戲的具體上線時間尚未明確。

此外，米哈遊旗下的模擬經營冒險遊戲《星布穀地》已於近日開啓二測，但不少玩家反饋遊戲內容重複性高，樂趣衰減較快，市場口碑一般。整體來看，在新遊戲缺位的背景下，公司當前收入主要依靠《原神》《崩壞：星穹鐵道》《絕區零》三款成熟產品維繫。

證券之星注意到，面對遊戲行業技術變革窗口，米哈遊正在加大對AI方向的長期投入。5月15日，米哈遊聯合創始人劉偉在北京的一場AI技術分享會上表示，“公司在AI方面的投入規模三年最多1000億元，如果最終沒有成功也認了，算是做一個大的煙花。”

據悉，公司的AI能力正在向產品端滲透。《崩壞：星穹鐵道》4.2版本上線的帕姆幫幫AI助手；由蔡浩宇親自帶隊的《Varsapura》融合載具探索玩法與AI驅動的動態事件系統，被外界視爲AI技術與開放世界玩法融合的重要實踐。

有分析認爲，米哈遊在AI領域的戰略方向尚不明確，官方強調的“全棧自研”是手段而非路線。從當前形勢看，直接進入基礎模型賽道與OpenAI、字節等巨頭正面競爭並非最佳選擇，因爲公司缺乏生態背書與企業端用戶基礎。更務實的路徑是在AI中打造一個“二次元切口”，即當前大廠低估或不理解的、具備潛力的垂直場景。

此外，米哈遊在投資領域動作不斷。據統計，公司累計對外投資已超過30次，覆蓋AI、具身智能、商業航天等多個領域。今年1月，其參投企業MiniMax成功上市，爲公司帶來了可觀的投資收益。

在張書樂看來，通過投資行爲獲益，儘管可以增厚利潤，但並非主業，亦不是長久回報。作爲一個二次元遊戲大廠，如果過度專注副業，就可能讓其“純粹”感下降，這是二遊的大忌。(本文首發證券之星，作者|李若菡)