百億營收失守、一季度業績再降，紅旗連鎖的2026年沒有開門紅

證券之星 吳凡

2025年，紅旗連鎖(002697.SZ)交出了一份“割裂”的成績單，營業利潤6.68億元，同比增長10.75%，創上市以來新高；但營業收入95.56億元，同比下降5.61%，連續第二年下滑，時隔多年再度跌破百億元。

證券之星注意到，在營收端，紅旗連鎖正面臨全國社零總額增速放緩、零食折扣店分流、即時零售擠壓以及客流減少等多重壓力，在此背景下，公司雖通過主動關閉低效門店、剝離無利潤貢獻收入、深化數字化改造等措施應對挑戰，但業績承壓態勢短期內並未緩解，2026年一季度，公司營收同比下降1.03%，歸母淨利潤下滑近9%，這場“以規模換質量”的轉型陣痛仍在持續。

在“增長的大盤”裏“失速”

2025年，紅旗連鎖營收下滑的背後既有“主動之策”，亦有“被動之傷”。

從區域來看，核心市場成都市區實現營收53.2億元，增速由上年同期的負增長回升至0.97%。證券之星翻閱公司歷年財報發現，成都市區上一次取得雙位數增長還要追溯至2020年，彼時增速達13.56%，營收規模逼近50億元。此後五年間，該區域增速最高僅爲2023年的8.35%，其餘年份多在負增長與低個位數增長之間徘徊，核心市場的增長瓶頸已日益顯現。

2025年，全國社會消費品零售總額增速僅爲3.7%，呈前高後低、逐季回落態勢，宏觀消費市場整體承壓，這固然對紅旗連鎖的經營構成外部制約。但聚焦其所在成都市，全年社零總額增速爲5.5%，高於全國的3.7%和全省5.1%的增速。按經營單位所在地分，全年城鎮實現消費品零售額同比增長5.4%；鄉村實現消費品零售額同比增長6.2%。

不難看出，消費大盤在增長，但紅旗連鎖成都市區營收增速僅0.97%，郊縣分區更呈現15.84%的負增長，其與宏觀數據的“剪刀差”反映出公司的市場份額正在被系統性蠶食。

進一步看，2025年，成都市糧油食品飲料菸酒類零售額同比增長6.5%，同期，紅旗連鎖食品類產品實現收入42.73億元，同比下降6.27%；菸酒收入33.36億元，同比下降5.32%；日用百貨收入同比下降6.77%至12億元。

核心業務板塊的收縮一方面受公司主動調整的影響，如在報告期內主動清理低效門店，剝離沒有利潤貢獻的收入來源，導致包括成都市區在內的門店總數有所減少，但留存下來的門店質量更高、運營效率更優；另一方面折射出殘酷的現實，消費者把“大采購”留給了線上平臺和折扣店，把“順手買”留給了便利店。對此紅旗連鎖也在年報中坦言，便利店市場近年面臨零食折扣店分流、即時零售擠壓、客流減少三重壓力。

營業利潤向上，歸母淨利向下

儘管全年營收下滑，但公司營業利潤創下上市以來的新高，達到6.68億元，同比增長10.75%。

證券之星注意到，這一成績主要來自三方面：一是供應鏈運營效率提升，綜合毛利率保持平穩；二是費用端的壓縮，銷售費用同比下降5.92%，管理費用下降13.12%，財務費用更是大降34.02%，三項期間費用合計同比下降6.86%；三是參股的新網銀行經營良好，帶來投資收益1.655億元，同比增長37.0%，佔營業利潤的24.8%。

然而，同期歸母淨利潤4.81億元，同比下降7.78%，與營業利潤的走勢出現了明顯背離。癥結在所得稅端，2025年公司所得稅費用1.77億元，比上年多出了約9700萬元，其中遞延所得稅費用增加2590萬元。公司在年報中解釋稱，是由於下屬批發子公司因政策調整帶來的上期所得稅及遞延所得稅覈算事項影響。若剔除這一稅費的“一次性擾動”後，公司歸母扣非淨利潤爲4.53億元，同比小幅下滑4.91%。

值得一提的是，自2020年公司歸母淨利潤突破5億元關卡後，公司此後數年的淨利潤長期徘徊在5億元上下，2023年雖一度衝高至5.6億元，但隨後兩年再度步入下行通道，公司主業盈利能力的天花板亟待突破。

面對業績下滑壓力，紅旗連鎖在2025年推出了多維度調整措施。門店端，24小時雲值守門店快速擴展至500餘家，計劃2026年達到1500家，2027年實現全覆蓋，以數字化值守替代人工值守，在控制人力成本的同時延長營業時段；渠道端，抖音平臺銷售額突破11億元，同時報告期內新增預售模式，採取“以銷定採”策略降低庫存損耗；成本端則持續降本增效。

步入2026年，全國社零總額有所回暖，1至2月同比增長2.8%；同期成都市社零總額同比增長5.6%。雖然消費環境逐漸復甦，但紅旗連鎖短期經營仍承壓。今年一季度公司實現營收24.54億元，同比下降1.03%；歸母淨利潤1.43億元，同比下降8.97%

展望2026年，紅旗連鎖計劃加強公司門店戰略佈局，向川南地區輻射，加速24小時門店覆蓋率。但營收連續下滑的趨勢能否在今年迎來反轉，仍然充滿不確定性。(本文首發證券之星，作者|吳凡)