德新科技：去年業績高增難掩盈利焦慮，過半營收難回款，現金流一降再降

證券之星陸雯燕

歷經2024年大幅虧損之後，德新科技(603032.SH)2025年實現營收與淨利的強勢反彈。公司全年實現營收5.58億元，同比增長53.29%；對應歸母淨利潤4255.72萬元，同比扭虧爲盈，增幅達128.17%。2026年一季度業績預告亦延續復甦態勢。

證券之星注意到，德新科技2025年的業績高增是建立在2024年虧損的低基數之上，其盈利規模尚未恢復至2021年水平。歷經五年轉型，公司整體盈利能力不升反降。財務端壓力同樣凸顯，德新科技超五成營收以應收票據及應收賬款形式存在，經營性現金流也已連續兩年大幅下滑。

從虧損到扭虧，盈利能力不及轉型初期

資料顯示，德新科技前身是德新交運，上市初期主業爲道路運輸。公司於2021年開啓戰略轉型，通過對東莞致宏精密模具有限公司(下稱“致宏精密”)的收購，新增鋰電池裁切精密模具業務，正式切入鋰電領域，此次收購同步形成4.07億元商譽。2024年10月，德新科技收購安徽漢普斯精密傳動有限公司51%股權，加碼精密自動化業務。

轉型初期，德新科技精準踩中鋰電行業上行週期，業績一度實現大幅增長。2021-2022年，公司分別實現營收2.71億元、5.82億元，對應歸母淨利潤7072.1萬元、1.63億元。核心子公司致宏精密同期實現淨利潤6981.91萬元、2.17億元，成爲推動德新科技業績增長的核心引擎。

但好景不長，2023年鋰電行業進入去庫存和價格戰調整階段，市場競爭加劇導致精密製造業務承壓，德新科技業績急轉直下。2023年實現營收、歸母淨利潤5.62億元、1.08億元，同比分別下滑3.45%、34%。2024年業績進一步惡化，營收、歸母淨利潤同比分別下滑35.22%、240.49%至3.64億元、-1.51億元。

值得一提的是，由於致宏精密接單量未達預期，產品售價下降超出預期，2024年淨利潤僅2072.31萬元。德新科技也因此對其計提1.64億元商譽減值，導致全年利潤進一步壓縮。2025年，致宏精密淨利潤修復至5007.38萬元。

截至2025年末，德新科技賬上商譽爲3.66億元，其中致宏精密商譽餘額爲2.43億元。德新科技坦言，致宏精密所處市場競爭依舊激烈。這意味着若其未來經營不及預期，德新科技仍將面臨商譽減值的風險。

證券之星注意到，雖然德新科技2025年營收淨利實現大幅改善，但這是基於2024年虧損之上的修復。拉長時間看，公司歸母淨利潤不及2021年的7072.1萬元，更遠低於2022年的1.63億元。換言之，歷經五年轉型與行業週期洗禮，德新科技整體盈利能力不僅未能提升，反而大幅倒退。

2026年一季度，德新科技延續扭虧態勢，公司預計實現歸母淨利潤2200萬元到2800萬元，扣非後淨利潤2150萬元到2750萬元，這主要得益於鋰電池行業景氣度回升及核心業務發力。但相較於2023年同期的1.02億元歸母淨利水平，當前盈利規模仍不足彼時的三成。

一方面，國內鋰電池行業需求以及產能利用率穩步提升，帶動鋰電裝備零部件需求快速釋放。德新科技精密模具及零配件業務訂單量顯著增加，營收與利潤快速復甦，成爲業績修復的主要動力。另一方面，公司精密減速器及減速電機產品依託光伏跟蹤支架市場快速發展的良好機遇，銷量與收入穩步增長，貢獻了新的增量。

營收“紙面富貴”，股東減持跌破舉牌線

目前，德新科技的業務構成主要爲精密製造業務以及交通運輸業務。其中，精密製造業務爲公司的絕對增長引擎，推高了2025年營收規模。2025年，精密製造業務實現營收4.7億元，同比大增60.94%，營收佔比提升至84.17%；電子電器營收3163.46萬元，同比增長44.74%。

傳統道路客運業務則延續平淡表現，2025年實現營收3842.99萬元，同比增長11.25%，同期毛利率微降0.41個百分點至27.56%。2020年以來，道路客運業務的營收一直在2500萬元至4000萬元之間浮動，未能形成有效增長突破。

證券之星注意到，營收增長的背後，是德新科技“紙面富貴”下的財務隱憂。截至2025年末，公司應收賬款賬面價值爲2.29億元，雖同比下滑4.18%，但仍居於歷史高位區間；同期應收票據同比增長161.73%至7119萬元，主要系精密製造板塊收到的客戶商業承兌匯票較多所致。公司應收票據及應收賬款合計達3.01億元，同比增長12.75%，佔到同期營收的53.94%，相當於超過半數的營收仍以“欠款”形式存在，資金回籠壓力凸顯。

回款承壓直接傳導至現金流層面。2025年，德新科技經營性現金流同比下降37.7%至6526.8萬元，主要系精密模具業務本期回款多數來源於2024年產生的收入，上年同期回款大部分爲2023年銷售產生，2024年收入較2023年收入有所下降。同時本期客戶回款票據增加，導致本期經營活動產生的現金流量淨額減少。拉長時間看，這是德新科技在2024年經營性現金流同比驟降70.25%後的再次下滑，2023年該指標爲3.52億元。

經營之外，德新科技股東2025年曾兩度減持。2025年8月25日，新疆維吾爾自治區國有資產投資經營有限責任公司(下稱“新疆國投公司”)通過集中競價方式減持233.51萬股，減持價格區間19.59-20.25元/股，減持總金額4689.57萬元。同年12月9日至12月17日，新疆國投公司再度減持233.51萬股股份，減持價格區間18.21-18.89元/股，合計減持金額4332.91萬元。兩次減持合計套現約9022.48萬元。

值得一提的是，最新一輪減持過後，新疆國投公司的持股數由2025年初的1481.76萬股減少至1014.74萬股，持股比例由6.35%降至4.35%，正式跌破5%舉牌線，退居公司第三大股東。跌破舉牌線後，其後續減持將不再受5%持股比例的信息披露限制。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)