備受關注的新 HALO 資產，儲能是什麼？

今年以來，全球市場定價邏輯迎來切換，從追捧輕資產成長故事，轉向搶配重資產、低淘汰、難替代的實體基建，高盛提出的HALO框架已成爲資金的一大核心配置主線。但在這場稀缺性重估的浪潮裏，有一類需求剛性、景氣度維持高位的資產尚未被充分認知，那就是儲能。

儲能電池ETF易方達(159566)跟蹤的國證新能源電池指數4月以來已累計上漲近10%，指數近一年年化收益率近100%。今天，我們就把儲能的核心邏輯、HALO屬性、未來潛力以及怎麼投資一次講清楚。

•  儲能到底是什麼？爲何從 “小透明” 逆襲成核心增量

直白說，儲能不是發電站、也不是輸電線，它是電力系統專屬的“充電寶”+“穩定器”：風光發電過剩時存電，用電高峰時放電，專門爲電網提供調峯、調頻、容量支撐，是新能源時代不可或缺的獨立調節資源。

它能從邊緣 “小透明” 變成市場核心增量，核心原因主要包括兩個方面。一方面，新能源滲透率倒逼剛需，規模爆發驗證景氣。國內新能源裝機佔比已超 45%，甘肅、青海等地區突破 60%，風光發電隨機波動、不可調度，電力系統真正缺的不是發電量，而是尖峯時刻能頂上去的調節能力，儲能因此成了必配項。截至2025年底，全國新型儲能累計裝機達144.7GW，年增速超 85%，首次超過抽水蓄能成爲第一大調節電源。

另一方面，政策利好支撐收益，盈利模式更加穩健。新型儲能連續3年被寫入政府工作報告，位列 “十五五” 六大新興支柱產業；此外，國家層面已落地容量電價制度，對於儲能行業營收形成了制度支撐，有望逐步改善過去營收不穩定的情況，現金流可預測性大幅提升，符合長線資金配置要求。

•  憑什麼說儲能是正宗 HALO 資產？

高盛HALO框架的核心標準包括“重資產、低淘汰、穩現金流、難替代”，儲能每一條都契合。

重資產，壁壘高。儲能電站屬於資本密集型基建，投入大、建設週期長，還需拿到電網接入許可、安全環評，形成極強的監管與資源壁壘，很難快速複製。

低淘汰，穿越技術週期。只要人類用電、只要新能源發電存在波動性，儲能的調節價值就永遠存在，不會被 AI、軟件等輕資產技術顛覆，經濟屬性長期有效。

穩現金流，長壽命週期。容量電價提供保底收入，項目IRR穩定在6%-14%；優質電芯可以支撐電站20-25年物理壽命。

稀缺性拉滿。靠近變電站、負荷中心、風光基地的優質儲能站點資源有限，電力調節需求持續擴張，契合 HALO “稀缺性重新定價” 的核心邏輯。

•  這麼優質的資產，爲何一直沒被充分定價？3月還出現了回撤？

儲能尚未被充分發掘，不是價值不夠，而是缺乏充分的認知，市場一直把儲能塞進 “新能源” 大筐，和光伏、風電混爲一談，只關注上游電芯、系統集成，而忽視儲能電站本身的運營資產價值。提到重資產、低淘汰率，大家第一反應便是圍繞重要基建設施去找相關資產，也就將視野落在了地產、電網、礦產等傳統領域，實際上在新能源時代，相較傳統能源，儲能這一新基建已經成了不容小覷的重要增量方向。

誠然3月下旬，儲能板塊經歷了一波回調，但這背後並不是行業基本面或敘事出了問題，而是宏觀壓力下的資金行爲導致的。3月初，大量資金出於避險需求，湧入了以儲能爲代表的“能源安全”相關資產，驅動了一輪明顯的上漲。但隨着地緣走勢的變化，這一批避險資金的風險偏好進一步回落，相較於選擇更“避險”的資產，更傾向於減倉以應對潛在衝擊，這也就使得此前流入多的方向成了近期流出多的方向，也就帶來了這一輪調整。

經歷本輪迴調，儲能相關龍頭的滾動市盈率水平已經回落至20倍以下，指數位置也回落到2025年年底的水平。儲能的增長不是單一邏輯，而是新能源剛需+ AI算力爆發雙向共振，在高油價敘事下，全球儲能景氣度還在持續提升。因此，經歷完此前資金情緒的釋放，板塊有望重新回到基本面的定價邏輯。

隨着市場認知逐步糾偏，資金終將告別過去“炒儲能設備題材”的短期博弈思維，轉向長期配置儲能基建資產的價值投資邏輯，儲能的估值體系也會從成長題材切換爲具備穩定現金流的基建價值，打開持續上行的空間。

•  聚焦儲能，如何佈局？

目前，市場上有ETF跟蹤的指數中，國證新能源電池指數儲能含量最高、達72%。與同類的國證新能源車電池指數相比，國證新能源電池指數指數聚焦儲能核心受益的電池製造、液冷、戶儲集成、逆變器等優勢環節，對儲能主題的表徵度更佳。

表：指數儲能含量對比

數據來源：Wind

國證新能源電池指數除了覆蓋寧德時代等綜合電池龍頭之外，還重倉了陽光電源等儲能逆變器及溫控企業，能夠更好捕獲儲能細分行業的發展。如果看好儲能，想“一鍵式”佈局儲能產業，可以優先考慮這個指數，相關產品可以關注儲能電池ETF易方達(159566)，是全市場規模第一的儲能ETF。