6萬卡AI4S計算集羣落地：中科曙光從“硬件商”到“算力運營商”的估值躍遷
4月14日，一則消息在A股算力板塊投下重磅信號彈：中國最大的AI4S(人工智能驅動科學創新)計算集羣正式發佈，6萬卡規模，中科曙光全棧自研，全面支撐國家超算互聯網應用。從2月5日鄭州核心節點3萬卡上線，到4月14日6萬卡計算集羣落地，曙光僅用不到三個月時間，就完成了從萬卡級工程化突破到超大規模部署的跨越。這一里程碑背後，不僅是國產算力的技術突圍，更標誌着曙光正在經歷從“賣硬件”到“算力即服務”的商業模式重構，業績彈性、競爭壁壘、估值空間三大維度均迎來系統性重估。
AI4S：國家戰略賽道的增長紅利
AI4S被英偉達列爲與大語言模型、具身智能並列的AI三大關鍵方向之一，遠期市場規模有望達到千億美元級別。據QYResearch數據，2025年全球AI for Science市場規模約45.38億美元，預計2032年將達262.3億美元，年複合增長率高達28.9%。在化工、醫藥、新能源、合金、顯示、半導體六大下游行業中，AI4S合計可覆蓋的下游市場規模接近11萬億美元，當研發滲透率達到2.5%時，年產值即可突破1400億美元。而當前，AI4S在各行業的滲透率仍處於個位數水平，增長天花板極高。
在中國，AI4S被明確寫入國家戰略。2026年《政府工作報告》將“深化拓展‘人工智能+’，實施超大規模智算集羣”列爲重點任務，AI4S作爲“人工智能+”在科學研究領域的核心落地方向，成爲培育新質生產力的關鍵抓手。算力基礎設施是AI4S發展的底座，而中科曙光憑藉全棧自研能力和國家隊背景，正在成爲這一戰略賽道中不可繞過的核心標的。
稀缺性壁壘：全棧自研+超智融合+萬卡交付+國家級平臺綁定
中科曙光的投資價值，首先建立在難以複製的競爭壁壘之上。其護城河可從四個維度理解：
全棧自研，打破技術封鎖。集羣包含6款自研核心芯片，整體達到國際先進水平。其中，scaleFabric是國內首款類InfiniBand原生RDMA高速網絡，端口速率達400Gb/s，交換延時僅260ns，網卡通信延遲0.93μs，支持超10萬卡無損組網，一舉打破海外廠商在高端高速網絡市場的長期壟斷。
超智融合，全球領先的系統創新。集羣提供2.4 EFLOPS雙精度超算算力與30 EFLOPS半精度AI算力，總HBM容量達3.8PB，HBM總帶寬108PB/s，片間互連總帶寬27PB/s，櫃間互連總帶寬3PB/s。這種“超智融合、全精度”設計，可同時高效支撐傳統科學工程計算(高精度)與AI大模型訓練(低精度並行)，解決了單一架構無法兼顧的痛點。
萬卡交付，工程化能力驗證。從2025年12月發佈到2026年2月3萬卡同步上線、4月擴展至6萬卡，中科曙光實現了國產萬卡級AI集羣從發佈到真機落地的“中國速度”，證明了其在大規模工程化部署上的執行力。
國家級平臺綁定，訂單確定性高。中科曙光主導全國80%的國家級智算中心建設，承建國家超算互聯網核心節點，政府與科研機構客戶佔比達65%，壞賬率極低，替換成本極高。這種深度綁定不僅形成了穩定的收入底盤，更爲後續算力運營服務提供了天然入口。
6萬卡落地業績確定性增強：80億可轉債釋放產能擴張信號
業績層面的信號同樣積極。2026年一季度，中科曙光實現營收30.72億元，同比增長18.8%；歸母淨利潤2.25億元，同比增長20.88%；扣非淨利潤1.69億元，同比大增57.77%。扣非淨利潤的高增速表明產品結構優化和運營效率提升正在實質性改善公司盈利質量。
更值得關注的是融資動向。2026年2月，中科曙光公告擬發行不超過80億元可轉債，成爲再融資新政發佈後滬市首單。募集資金將全部投向三大核心項目：先進算力集羣系統(35億元)、下一代高性能AI訓推一體機(25億元)、國產化先進存儲系統(20億元)。80億募資疊加6萬卡AI4S集羣的規模化落地，標誌着中科曙光正從“產品研發期”進入“產能釋放期”，業績增長的確定性進一步增強。
從賣硬件到賣服務：AI4S催生算力商業模式重構
中科曙光最大的估值彈性，在於算力應用帶來的商業模式重構。過去市場給曙光“服務器硬件公司”的定價邏輯，已難以反映其正在發生的轉型。當前，公司正從硬件銷售向“算力即服務”升級，毛利率有望從24%左右提升至40%以上，盈利模式更趨穩定。
這一升級的直接載體，正是已落地的scaleX萬卡集羣。此前已有3套集羣已投入超算互聯網核心節點試運營，單套年運營收入有望達到9-12.8億元，算力服務收入佔比的持續提升將顯著改善利潤結構。
6萬卡AI4S集羣的建成，不是中科曙光業績的終點，而是一輪估值重估的起點。隨着國家超算互聯網全國一體化算力調度的推進，曙光有望從“算力建設者”進一步演變爲“算力運營商”，商業模式具備持續進階的空間。
全球AI4S市場以近30%的年複合增速向262億美元規模邁進，中國自主算力替代進程進入加速期，中科曙光憑藉全棧自研技術壁壘、萬卡級工程化交付能力、國家級平臺深度綁定以及液冷業務的領先地位，正站在“業績釋放+商業模式升級”的雙重拐點。從“硬件商”到“算力運營商”的估值躍遷，是當前算力賽道中最值得關注的投資主線之一。
