業務結構失衡凸顯，華林證券2025年七成營收靠財富管理，自營資管持續萎縮

證券之星 趙子祥

2025年，華林證券(002945.SZ)交出一份營收與淨利潤雙增的年報，公司全年實現營業收入16.98億元，同比增長18.34%，歸母淨利潤5.06億元，同比大增43.35%，整體業績表現尚可。但光鮮數據背後，公司業務結構出現失衡，自營業務收入3.48億元，同比下滑28.32%，資產管理業務收入僅0.11億元，降幅超40%。

證券之星注意到，華林證券2025年投行業務僅以0.18億元收入實現6.06%的微增，同時還因執業質量不足評級由B類降至C類。與此同時，公司合規風險頻發，2025年先後遭證監會及地方證監局多次監管談話、出具警示函與責令改正，分支機構合規管理混亂，公司治理與內控體系屢暴缺陷。

業績增長成色不足，業務結構失衡

財報數據顯示，華林證券公司營收與淨利潤的增長高度依賴單一業務板塊，自營、資管等傳統核心業務持續萎縮，整體盈利結構脆弱。

年報數據顯示，2025年華林證券財富管理業務成爲唯一支柱，實現收入11.50億元，同比增長28.02%，佔總營收比重高達67.75%，較2024年提升5.12個百分點，近乎撐起公司七成營收。

這一業務雖表現亮眼，但過度集中的業務結構暗藏風險，一旦財富管理市場出現波動，公司整體業績將直接受到衝擊。

相比之下，作爲券商傳統核心業務的自營投資大幅縮水，2025年自營業務收入 3.48 億元，同比下降28.32%，佔營收比重從2024年的33.80%降至20.48%。

公司在年報中解釋稱，下滑主因是證券市場震盪、行業風格分化導致權益類自營收入波動，但從行業橫向對比來看，同期多數券商通過優化投資策略實現自營業務穩健增長，華林證券自營業務的大幅下滑，更多反映出其投資能力與風險把控水平的不足。

公司固定收益類投資雖以利率債爲核心、輔以衍生品交易，但權益類投資堅守高股息策略，在2025年市場偏向科技成長風格的背景下，未能及時調整策略，導致投資收益不及預期。

資產管理業務的頹勢更爲明顯，2025年華林證券資管業務收入僅0.11億元，同比暴跌47.39%，在總營收中佔比不足1%。這一數據背後，是公司資管規模持續縮水、產品競爭力缺失的現實。

近年來，在資管新規全面落地、行業向主動管理轉型的背景下，華林證券資管業務未能跟上行業步伐，主動管理產品規模小、業績平淡，管理費收入持續減少。同時，公司資管業務還面臨人才流失與管理混亂的問題，年報披露資管部總經理曾君年薪達300萬元，遠超公司董事長62.23萬元的薪酬水平，但高薪並未帶動業務增長，資管業務連續多年處於虧損邊緣。

投行業務則陷入“微增難掩頹勢”的困境。2025年華林證券投行業務收入0.18億元，同比僅微增6.06%，佔總營收比重僅1.05%。從業務構成來看，其投行收入幾乎全部來自財務顧問服務，全年無一單IPO項目落地，僅少量再融資、併購重組項目推進。

回顧過往，華林證券投行業務曾是公司重要營收來源，2022年投行收入達1.71億元，佔營收比重12.22%，但此後連續三年大幅下滑，2023年至2024年分別降至1.04億元、0.17億元，三年間收入銳減九成。

儘管公司在2024年提出向精品投行轉型，聚焦併購重組財務顧問業務，但轉型成效尚未顯現，2025年獨立參與的併購項目寥寥無幾，行業競爭力薄弱。

投行評級下調、監管處罰頻現

業績與業務的困境之外，華林證券2025年在合規風控層面暴露出一系列嚴重問題，投行業務執業質量評級下調、年內多次遭監管處罰、分支機構管理混亂、公司治理缺陷等問題集中爆發，折射出公司合規體系與內控機制的多重漏洞。

投行業務執業質量評級下調成爲合規問題的集中體現。2025年12月，中國證券業協會發布證券公司投行業務質量評價結果，華林證券評級由2024年的B類降至C類，成爲行業內15家C類券商之一。

此前在2025年3月，證監會就對華林證券及分管投行高管、投行部總經理採取監管談話措施，直指其存在三大核心問題：個別投行項目盡職調查不充分、質控與內核覈查把關不嚴、立項程序不規範中國證券監督管理委員會。

監管覈查發現，公司投行項目在盡職調查環節未能勤勉盡責，對發行人核心資質、財務數據覈查流於形式；質控與內核部門未發揮“防火牆”作用，對項目風險識別不足、審覈把關寬鬆；部分項目立項流程缺失關鍵環節，違規推進立項。

監管處罰密集落地，成爲2025年華林證券合規層面的“主旋律”。據統計，公司及分支機構全年共四次遭監管“點名”，涵蓋監管談話、警示函、責令改正等多種措施。

除3月投行相關監管談話外，2025年9月，上海分公司因未嚴格規範員工執業行爲，允許員工委託第三方開展客戶招攬活動，被上海證監局出具警示函；10月，西藏證監局對公司總部出具警示函。12月，江蘇分公司再遭江蘇證監局責令改正，存在經紀人違規展業、異常交易管理缺失、客戶回訪未按規定執行等多項問題。

值得警惕的是，公司還存在重大歷史合規風險遺留問題。作爲“紅博會展信託受益權資產支持專項計劃”管理人，華林證券因前期盡職調查與風險把控不足，被大連銀行提起仲裁，截至2025年末該仲裁仍在審理中，公司已計提預計負債2.58億元，佔淨資產比例約3.56%。

從行業視角來看，2025年證券行業監管趨嚴，合規風控成爲券商生存發展的底線，但華林證券卻接連觸碰監管紅線，投行、經紀、內控等多領域合規問題集中爆發。這不僅導致公司被記入誠信檔案、業務開展受限，更嚴重損害了市場聲譽與投資者信任，削弱了公司長期發展的根基。

對於華林證券而言，短期的業績增長無法掩蓋長期積累的結構性與合規性問題。若想實現可持續發展，公司亟需打破單一業務依賴格局，加快自營、資管、投行業務的轉型與能力提升，重塑均衡穩健的業務結構。

同時，必須全面整改合規內控缺陷，完善公司治理機制，強化與控股股東的獨立性，補齊分支機構合規管理短板，築牢合規風控底線。

當前證券行業競爭日趨激烈，頭部效應持續加劇，中小券商唯有以合規爲基、以業務爲翼，實現高質量發展才能立足。華林證券能否正視自身問題，在業績增長的同時有效化解業務與合規風險，走出一條穩健發展之路，仍有待市場與時間的檢驗。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)