毛利率全線下滑、減值損失激增，機科股份現上市首虧，股價較高點回撤超六成

證券之星 陸雯燕

上市不足三年，智能製造裝備服務商機科股份(920579.BJ)的業績惡化態勢不斷加劇。自2024年淨利“跳水”後，公司2025年業績創下上市以來首次年度虧損。

證券之星注意到，業績“變臉”暴露出機科股份面臨的多重經營困境。一方面，回款乏力導致經營性現金流大幅惡化，資產及信用減值損失激增吞噬利潤。另一方面，公司產品線毛利率全面走低，疊加研發費用大幅增長，進一步加劇了盈利端壓力。而IPO募投項目進展滯後也使公司經營壓力雪上加霜。

二級市場上，機科股份股價表現同樣不容樂觀。截至4月14日發稿，公司股價報17.48元/股，跌幅0.4%，較2025年3月13日45.74元/股(前復權)的歷史最高點跌去約61.78%。

增長動能“熄火”，現金流“失血”

資料顯示，機科股份是智能製造裝備及整體解決方案提供商，公司具體業務圍繞智能機器人及輸送系統、智能檢測及裝配裝備、工業母機工業軟件及智能產線、新能源及環保裝備等四個板塊開展。

機科股份上市後業績增長動能逐漸“熄火”。公司僅2023年上市首年實現小幅增長，營收、歸母淨利潤增速分別爲3.71%、2.05%。2024年業績急轉直下，營收同比下滑14.95%至4.6億元，歸母淨利潤則同比直降71.53%至1171.01萬元。

2025年，機科股份出現增收不增利情形，實現營收4.73億元，同比增長2.8%；歸母淨利潤虧損3803.88萬元，同比直降424.84%；同期扣非後淨利潤虧損4908.28萬元，同比驟降799.04%。這是公司上市後首次出現年度虧損。

證券之星注意到，看似增長的營收背後，實則暗藏“紙面富貴”的風險。受產業鏈下游企業資金流動性不足等因素影響，雖然公司積極採取協商、訴訟等多種方式加大收款力度，但應收款項回款仍不達預期。2025年，機科股份應收賬款增速遠超營收增速，增幅達23.09%，期末賬面價值高達3.21億元，佔到同期營收的67.9%。

應收賬款回收不力直接導致減值損失大幅激增，機科股份2025年信用減值損失3287.33萬元，同比增長99.16%。此外，資產減值損失也同比增長6330.28%至405.51萬元，主要是根據存貨可變現淨值測算，報告期內計提存貨跌價準備383.83萬元所致。減值損失的爆發造成公司盈利水平急劇惡化，成爲2025年業績盈轉虧的推手之一。

雪上加霜的是，經營端的資金佔用加劇了機科股份現金流的波動。一方面，受部分合同收款節點尚未到達影響，公司銷售回款有所減少；另一方面，爲保障生產經營，公司向供應商支付的採購款項增加。一減一增雙重擠壓下，機科股份2025年經營性現金流同比直降1129.29%至-9411.12萬元，2024年爲914.34萬元。爲緩解資金流動性壓力，機科股份2025年新增長期借款1.8億元，系公司根據資金安排，向控股股東中國機械總院申請委託貸款。

毛利率逐年走低，部分募投項目零投入

證券之星注意到，機科股份盈轉虧背後，其盈利能力持續承壓。公司表示，受行業需求、市場競爭激烈等多重因素影響，傳統產品及集成業務銷售價格承壓，導致2025年銷售毛利率較上年同期收窄。

分解產品看，機科股份產品營收表現分化明顯。2025年，第一大業務板塊智能機器人及智能輸送系統實現營收1.6億元，同比增長3.54%；工業母機工業軟件及智能產線系統實現營收1.43億元，同比增長33.64%。由於營業成本增速高於營收，二者毛利率分別爲18.71%、1.57%，同比分別減少0.08、21.78個百分點。其中，工業母機工業軟件及智能產線系統營業成本激增71.6%，嚴重侵蝕利潤,毛利率幾乎跌至盈虧線。

此外，智能檢測及裝配裝備、新能源及環保裝備分別實現營收7418.28萬元、9495.14萬元，同比分別下滑16.7%、12.67%，拖累了整體營收增長。其產品利潤端同樣承壓，二者毛利率分別爲16.04%、5.3%，同比分別減少6.29、5.38個百分點。

產品毛利率全線下滑導致機科股份核心盈利指標崩盤，公司2025年毛利率同比下降44.13%至10.4%，淨利率更是由盈轉虧至-8.73%。拉長時間看，公司毛利率已連續多年走低，從2021年的25.33%逐步降至2024年的18.62%，2025年毛利率水平已不及2021年的一半。

機科股份坦言，公司爲客戶提供的解決方案爲非標、定製化產品，產品定價受市場競爭、客戶需求的複雜程度、項目的設備配置要求、完成周期等因素影響，不同客戶的項目毛利率存在一定差異，但隨着未來市場競爭的加劇，公司可能出現毛利率下滑的風險。

爲應對上述風險，機科股份表示將繼續加大研發力度，提升產品競爭力，以高端產品打開更廣闊的市場。公司2025年研發費用同比增長58.59%至3353.08萬元，雖屬戰略性投入，但短期費用化壓力巨大，直接加劇了當期虧損。

與此同時，機科股份部分IPO募投項目的推進節奏也備受關注。公司IPO募集資金淨額爲2.72億元，按輕重緩急依次投向智能輸送裝備生產研發基地項目(下稱“智能輸送裝備項目”)、智能移動機器人異構協同系統研發中心項目、面向精密零部件的智能檢測裝配技術及裝備研發中心項目。由於實際募資不及預期，上述三大項目擬投入募資額分別調減至2.16億元、3914.19萬元、1739.54萬元，但後續總投資額從4.42億元上調至4.56億元。

彼時招股書顯示，智能輸送裝備項目預計於2025年建成投產。但從實施進度來看，截至2024年末，上述三大募投項目均未投入募集資金。2025年，智能輸送裝備項目累計投入募資額1.24億元，截至年末投入進度57.6%，而另外兩大募投項目的投資進度依然爲零。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)