中國電信：業績增長遭遇瓶頸，四大市場表現疲軟，產數業務增速放緩

證券之星 李若菡

2025年，中國電信(601728.SH)營收和歸母淨利潤增速進一步放緩，創近五年來歷史新低，且在第四季度出現營利雙降的局面。

證券之星注意到，在移動用戶總數增長乏力、ARPU持續下滑的背景下，公司移動通信服務收入增長陷入停滯，固網及智慧家庭服務板塊同樣面臨較大增長壓力。爲突破增長瓶頸，公司正加速推進“雲改數轉智惠”戰略，以產業數字化和AI Token經營重塑增長邏輯，但當前雲計算行業正處於新舊動能轉換的關鍵時期，天翼雲收入增速已大幅回落至個位數，而公司智能業務營收規模較小，難以扛起公司收入大旗。

Q4營利雙降，用戶增長停滯

2025年年報顯示，中國電信實現營業收入5239億元，同比微增0.1%，歸母淨利潤爲332億元，同比增長0.5%，營收與利潤增速均創下近五年來新低。其中，公司於Q4出現營利雙降的情況，該季度收入爲1296.55億元，同比下滑1.48%，連續兩個季度出現下滑；歸母淨利潤爲24.11億元，同比下滑35.06%。

證券之星注意到，資產減值損失的大幅增長，是公司Q4盈利能力承壓的主要原因。2025年Q4，公司資產減值損失金額爲4.21億元，同比大增2453.98%。

業績增長承壓之際，中國電信也在推進降本增效，提升成本費用精細化管理水平。2025年，公司銷售費用及管理費用均出現不同程度的下滑，分別爲539億元、364.1億元，同比分別下滑2.9%、1.9%。

分業務來看，中國電信全年收入增速放緩的背後，是來自個人、家庭、政企以及國際四大市場集體承壓。在用戶紅利見頂的背景下，儘管中國電信通過豐富5G-A套餐權益內涵、推進個人應用AI升級等舉措持續優化連接體驗，但用戶增長仍難以突破增長瓶頸。

截至2025年末，中國電信移動用戶總數達到4.39億戶，同比增長3.3%，上年同期增速爲4.2%。同時，公司每用戶平均收入(ARPU)持續承壓，移動用戶ARPU降至45.1元。在這一背景下，公司的移動通信服務收入進一步放緩，其收入爲2045億元，同比僅增長1%。

固網及智慧家庭服務板塊同樣面臨增長壓力，該板塊整體收入爲1260億元，增速由2024年的2.1%下滑至2025年的0.2%。其中，公司的寬帶業務表現疲軟，2025年寬帶用戶數達到2億戶，淨增368萬戶，較上年同期728萬戶的淨增量大幅減少；寬帶綜合ARPU也由2024年的47.6元下滑至47.1元。

受寬帶用戶增長放緩及ARPU值下滑的影響，公司智慧家庭業務增長動力明顯減弱。2025年，智慧家庭業務收入爲238億元，同比增長7.6%，較上年同期16.8%的增速出現大幅回落。

在國際業務上，公司積極拓展一帶一路沿線市場，強化雲、AI視聯網、物聯網、衛星、量子、安全等戰新業務海外場景適配和推廣。2025年，公司國際市場收入爲192.6億元，同比增長14.1%，但公司來自海外市場的收入規模較小，佔總收入的比重不足4%，且營收增速較上年同期的15.4%有所放緩。

天翼雲增長降速，智能業務難扛收入大旗

面對傳統通信業務增長瓶頸，中國電信加速擁抱AI，推動企業戰略從“雲改數轉”向“雲改數轉智惠”升級，將產業數字化作爲公司的第二增長曲線。

面向政企客戶，中國電信正以產業數字化業務爲核心抓手，持續推進算力服務規模發展，並加快推動人工智能場景應用落地。2025年，公司產數業務實現收入1473億元，同比增長0.5%，較上一年的5.5%有所放緩。

證券之星注意到，中國電信的產業數字化新興業務主要圍繞雲、AI、量子、視聯網等領域展開。作爲產業數字化的核心載體，天翼雲在經歷高速增長之後，其收入增速已降至個位數。2025年，天翼雲實現收入1207億元，同比增長5.97%，在此前的2023年、2024年的收入增速分別爲68%、17.1%。

收入放緩的背後，是國內雲計算市場競爭愈發激烈。公司不僅要面對中國移動、中國聯通的追擊，還要面對互聯網雲廠商的競爭，天翼雲的市場份額不斷被擠壓，原本天翼雲依託政企資源建立的優勢，正在被不斷弱化。

在業內人士看來，天翼雲此前的增長，很大程度依賴傳統資源型雲業務。當前雲計算行業正處在新舊動能轉換的關鍵時期，以通算爲主的雲業務增幅明顯下降，而以人工智能驅動的智能算力的需求非常旺盛。在這一背景下，天翼雲的增速隨之走低。

在2025年業績發佈會上，中國電信董事長柯瑞文明確提出“‌用AI Token經營重塑業務‌”，並將Token服務定位爲未來的經營主線，這被視爲公司從“流量經營”向“智能服務經營”轉型升級的關鍵轉折點。

爲保障Token戰略順利推進，中國電信宣佈2026年資本開支計劃爲730億元，其中算力基礎設施投資達255億元，同比增長26%，佔總投資比重提升至35%。

據瞭解，中國電信在AI Token經營方面已取得初步實踐成果。在AI應用層面，AI雲盤、AI通信助理、AI智鈴等產品用戶總數超過1.1億戶。不過，與公司超4億的移動用戶基數相比，上述AI產品佔移動客戶總數的比例爲25%，滲透率有待提升。結合業績來看，2025年，公司智能收入(包括面向客戶提供的人工智能、智算服務等)爲123億元，佔總收入的比重爲2.35%，AI相關業務營收規模仍相對較小。

證券之星注意到，由於產業數字化業務回款週期較長，中國電信應收賬款持續走高。2025年，公司應收賬款爲501.65億元，同比增長26.53%，遠高於營收增速，並創近五年來新高。受應收賬款增長及公司按合同約定及時支付款項等因素的共同影響，公司當期經營活動產生的現金淨流入爲1245.2億元，同比下降14.3%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)