周黑鴨2025年報：業績向上、派息加碼，“質量增效”穿越週期

2025年，對於中國滷味行業而言，是充滿挑戰與分野的一年。在經歷了前些年的高速擴張後，滷味市場正步入一個深度調整期。消費者對“質價比”的關注日益提升，市場競爭從粗放的規模擴張轉向精細化運營的比拼。

在這一輪行業調整中，滷製品頭部品牌周黑鴨憑藉清晰的戰略定力與紮實的改革舉措，交出了一份逆勢增長的答卷。根據公司3月26日發佈的2025年全年業績公告，公司實現總收入25.36億元，同比增長3.5%；母公司擁有人應占年內溢利達1.57億元，同比大幅增長59.6%。在業績強勁增長的同時，公司亦高度重視股東回報，董事會建議派發末期股息每股0.09港元，派息率達107.2%，並同步啓動新一輪股份回購計劃。

這份成績單，不僅印證了“門店+渠道”雙輪驅動戰略的前瞻性，更向市場傳遞出一個清晰的信號：以質量增效替代規模擴張，用精細運營穿越週期波動，方是企業行穩致遠的根本路徑。

門店：從規模擴張到單店提效

2025年的滷味行業，正經歷一場深刻的“轉折”。消費端“質價比”意識覺醒，供給端則從跑馬圈地轉向存量博弈。與此同時，市場增速放緩、同質化競爭加劇，成爲行業共同的考題。

面對這一變局，周黑鴨並未固守傳統路徑，而是以“提升經營質量、加速業績提升”爲核心導向，將2025年確立爲戰略轉型的關鍵之年。公司明確提出“門店+渠道”雙輪驅動的核心戰略。

門店方面，公司聚焦單店盈利模型的深度打磨，通過產品、運營、激勵三個維度的協同“加法”，推動門店提質增效。

產品端，周黑鴨通過創新與場景拓展，持續爲鴨及鴨副產品注入新活力。2025年，公司推出滷乳鴿聯名新品、“丫丫椰”椰子水等創新組合，並與鹽津鋪子、米村拌飯等品牌聯手打造創意新品，進一步拓寬消費場景與客羣覆蓋面。運營端，公司推行店員直播、深化與商超合作，並升級會員體系，通過精準營銷深度挖掘存量客戶價值，年內新增會員超500萬。激勵端，通過“四季戰歌”等機制，有效激發了門店員工的服務熱情與銷售積極性。

這一系列精耕細作的舉措成效顯著。財報顯示，截至2025年底，公司門店規模穩定在3019家，全年月均單店終端銷售額同比提升13.6%，單店效益與運營質量持續改善。從單純依賴點位流量，到精細化運營驅動復購，周黑鴨完成了門店增長邏輯的根本性轉變。

渠道裂變：周黑鴨的增量新引擎

如果說門店端的精細化運作是對線下基本盤的深度耕耘，那麼2025年周黑鴨的另一個關鍵落子，則是在渠道端打開全新增長空間。

在2024年將渠道發展提升至公司戰略級別後，周黑鴨於2025年成立了獨立的渠道業務事業部，組建專業團隊，成功打開了會員店、量販商超到便利店等多元通路。報告期內，公司進駐山姆、胖東來、永輝等80餘個重點系統渠道，覆蓋終端銷售點位近4萬個，構建起適配不同渠道的產品矩陣。

這一佈局的戰略價值在於，一方面，通過適配不同渠道的產品矩陣，實現從“人找貨”到“貨找人”的轉變；另一方面將線上電商業務整體納入渠道事業部，推動其從銷售平臺向“品牌增長與消費者運營的核心陣地”升級，強化了線上線下在用戶運營、營銷協同與數據沉澱方面的聯動效能。

在門店提質與渠道拓新的雙輪驅動下，2025年公司核心鴨及鴨副產品收入同比增長4.2%，自營門店收入同比增長7.3%，業績實現高質量增長。

在固本強基的同時，周黑鴨並未止步於當下，而是着眼更長遠的增長曲線，以海外業務與複合調味品兩大板塊爲支點，展開前瞻性佈局，落子未來，顯示出“風物長宜放眼量”的戰略定力。

2025年，周黑鴨海外業務實現從0到1的跨越。12月，首家直營店落子馬來西亞巴生港，創新採用“前店後廚、明檔現滷”模式，以現滷熱喫的差異化體驗迅速打開本地市場。以門店爲支點，品牌足跡同步延伸至馬來西亞、加拿大、法國等12個國家的主流零售渠道。

海外業務之外，周黑鴨還將沉澱三十年的“黑鴨風味”轉化爲標準化調味產品，與複合調味品頭部企業四川申唐產業集團成立合資公司，推出“嘎嘎香”系列。目前，“嘎嘎香”系列已規劃不少於10款產品，涵蓋小龍蝦調料、滷料包等。此舉不僅豐富了產品矩陣，更開闢了一個規模龐大且持續增長的複合調味料新市場，爲品牌注入了新的增長動能。

依託“黑鴨風味”這一核心資產，周黑鴨以“門店+渠道”雙線並進，正將中國滷味的獨特魅力帶向世界舞臺。

派息超億元，回購再啓航

站在2026年的起點回看，滷味行業的底層發展邏輯已然改變，對於入局其中的頭部企業而言，其競爭的重心需要從“跑馬圈地”轉向“單店提效”，從“規模紅利”轉向“效率紅利”。

周黑鴨不僅敏銳捕捉到這一變化，更是將“質量增效”確立爲戰略主基調。過去的這一年，從門店端的精細化運營，到渠道端的全鏈路佈局；從組織架構的敏捷重塑，到供應鏈體系的全鏈優化，公司完成了一場由內而外的系統性變革。通過一系列“軟硬兼修”的舉措，周黑鴨在行業變局中領先跑通了一條高質量增長的新路徑，爲滷製品行業提供了一個從“規模擴張”向“質量增長”轉型的參考範本。

在經營質量持續提升的同時，周黑鴨亦始終將股東回報置於重要位置。在發佈業績公告的同日，公司公告稱，將啓動新一輪股份回購計劃，自2026年3月27日起至2027年股東大會前，將不定期回購不超過已發行股份總數10%的股份。同時，公司董事會建議派發末期股息每股0.09港元，合計約人民幣1.68億元，派息率達107.2%，這已是連續第三年維持高比例分紅。

高額派息與股份回購的組合拳，既體現了公司紮實的現金流與盈利能力，也折射出管理層對未來發展的充足信心。

展望未來，周黑鴨的戰略路徑愈發清晰：以“門店+渠道”雙輪驅動築牢增長底盤，夯實核心業務的基本盤；以復調業務與海外業務爲未來長期增長賦能，分別打開家庭烹飪新場景、拓展全球市場新版圖。而在這一戰略框架之下，供應鏈精益化與組織創新則構成支撐體系，將外部變化內化爲增長動力，在動態競爭中構建差異化優勢，爲長期高質量發展築牢根基。