中國移動：2025年淨利下滑，通信服務收入萎縮，加碼算力尚存挑戰

證券之星 李若菡

近日，中國移動(600941.SH)發佈2025年年度報告，公司收入增速進一步放緩，歸母淨利潤更是出現近五年來首次下滑。

證券之星注意到，公司當前正面臨用戶增長趨於飽和，且ARPU持續下滑的困境。同時，受無線上網、語音等核心業務收入持續萎縮的影響，公司的通信業務出現下滑。隨着政企市場競爭日益激烈，公司政企市場開拓步伐也有所放緩。面對業績壓力，中國移動重點加碼算力及AI，推進數智化轉型，但在算力網絡建設方面，仍面臨網絡與計算資源協同效率低、場景落地困難等挑戰，公司的AI產品用戶滲透率也有待提升。

Q4淨利跌超兩成，無線上網等業務持續收縮

2025年年報顯示，中國移動營業收入1.05萬億元，同比增長0.9%；歸母淨利潤爲1370.95億元，同比下降0.9%，公司業績已連續三年出現放緩。2022年及2024年，公司營收增速分別爲10.49%、7.69%、3.12%；歸母淨利潤增速爲8.21%、5.03%、5.01%。

證券之星注意到，2025年Q4，受信用減值損失大幅增長的影響，公司該季度淨利潤出現下滑，進而影響全年淨利潤表現。公司該季度信用減值損失金額爲86.02億元，同比大增176.65%。同期，公司歸母淨利潤爲217.42億元，同比下滑20.92%。

截至2025年底，公司移動客戶達到10.05億戶，淨增100萬戶，較2024年淨增1332萬戶出現下滑；5G網絡客戶達到6.42億戶，淨增8960萬戶，基本與上年同期持平。同時，公司的ARPU(每用戶平均收入)延續上一年下滑的態勢，爲46.8元，同比下滑3.5%。

值得注意的是，在黑貓投訴平臺上，中國移動的投訴量爲三大運營商之首，其投訴量高超53萬條，遠高於中國電信的16萬條、中國聯通的38萬條。公司投訴量主要集中在增值業務自動扣費、業務難取消等問題上。

在市場趨於飽和、用戶增長見頂的背景下，通信服務作爲中國移動經營的基本盤，該業務收入出現下滑。2025年，公司通信服務實現收入7149億元，同比下降1%。

這一下滑的背後，是公司無線上網、語音和短彩信三大業務收入出現萎縮。報告期內，公司上述三大業務收入分別爲3690.92億元、666.33億元、296.02億元，同比分別下滑4.36%、4.93%、3.96%。

而公司的有線寬帶業務和應用及信息服務收入雖實現增長，但其增量難以完全彌補傳統無線上網等業務下滑帶來的影響，導致整體營收承壓。2025年，公司上述兩項業務的收入分別爲1416億元、2588億元，同比分別增長8.7%、6.1%。與上一年同期的9.6%、10%的增速相比，均呈放緩之勢。

增速的放緩在政企客戶開拓上亦有所體現。年報顯示，2025年以來，公司加快推進政企市場體系升級，着力強能力、拓規模、優質效，政企客戶數達到3617萬家，同比增速爲11%，而上年同期增速爲15%。同時，公司來自政企客羣收入的增速步入個位數增長時代，其收入爲2404億元，同比增長6.1%。

市場分析指出，數智化轉型推動政企市場參與者不斷擴容，競爭日趨激烈，同質化現象加劇。中國移動在網絡、算力、用戶規模等方面雖具備優勢，但未能有效轉化爲場景化服務、生態化運營、差異化定價能力。

算力轉型難題待解，AI產品觸達率有待提升

在傳統通信業務收入下滑的背景下，中國移動加速推進算力服務與智能服務兩大業務。同時，面對電信服務增值稅稅率上調所帶來的業績壓力，國內三大運營商均選擇資本開支預算，並重金加碼算力。

2026年，中國移動資本開支計劃爲1366億元，同比下降9.5%。其中，公司在算力網絡投資、智能網絡投資分別增長62.4%、19.8%。證券之星注意到，公司在算力基礎設施建設和人工智能應用方面均取得一定突破，但挑戰仍存。

在算力服務業務上，公司通過強化AIDC資源供給和儲備、升級雲智算產品體系等，推動數據中心和AIDC收入同比均實現增長。2025年，公司算力服務收入爲898億元，同比增長11.1%。

業內分析指出，算力網絡建設面臨多重挑戰。當前算力資源類型複雜、網絡與計算協同效率低，算力供需時常錯配；智算賽道競爭白熱化，互聯網巨頭憑藉生態和技術先發優勢佔據主導；行業客戶對算力服務的價值感知不足，付費轉化意願偏低，商業化落地的難度加大。

對於中國移動而言，公司雖已建成兩大超萬卡智算集羣，具備全規格算力供給能力，但如何將這一優勢轉化爲可持續的商業價值，是公司亟待解決的問題。

智能服務則被視爲中國移動贏得未來競爭的制高點。2025年，公司升級九天基礎大模型3.0，推出超100款AI+產品及解決方案、29款垂類智能體，智能服務收入達到908億元，同比增長5.3%。其中，數據算法及數智文化收入均實現增長。

證券之星注意到，中國移動智能服務業務的用戶滲透率不高。在移動客戶總數超10億的背景下，公司去年AI智能助理靈犀智能體月活躍客戶數爲1.17億戶，佔比不足12%，近九成移動用戶未使用該智能服務。這也反映出，儘管產品矩陣不斷豐富，但在用戶觸達、場景嵌入與黏性構建方面仍存較大提升空間。

需要指出的是，近年來，受政企業務普遍採用後付費模式、回款週期拉長等因素影響，中國移動的應收賬款持續攀升。公司的應收賬款由2021年的371.85億元增至2024年的757.41億元，增幅約爲103.7%，遠高於收入增速的22.6%。

2025年，公司應收賬款進一步增至997.62億元，同比增長31.71%，與營收變動趨勢背離。而應收賬款的增加影響了公司的現金流表現。2025年，公司經營活動產生的現金淨流入爲2329億元，同比下降26.2%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)