中原證券2025年報：投行收入腰斬、境外鉅虧，合規與業務短板待優化

證券之星 趙子祥

近日，中原證券(601375.SH)披露2025年年度報告，公司全年實現營業收入19.63億元，同比增長40.97%；歸母淨利潤4.56億元，同比增長85.41%，整體呈現同比增長態勢。

證券之星注意到，在增長表象之下，公司多項關鍵指標與經營問題也不容忽視，其中投行業務收入大幅腰斬，同比下降超五成，四季度盈利環比顯著下滑，盈利穩定性欠缺。

與此同時，境外子公司出現大額虧損，持續拖累整體業績。前期債券承銷監管處罰後遺症明顯，業務恢復進程緩慢，加之子公司合規事件頻發，集團內控合規管理短板突出，成爲制約其穩健發展的重要因素。

業績結構性失衡，境外虧損拖累增長

儘管2025年證券行業整體回暖，中原證券也實現了營收與淨利潤的同比提升，但公司核心業務表現疲軟、盈利波動加劇、境外板塊大幅虧損，成爲年報中較爲突出的問題。

3月27日，中原證券公佈2025年年報，公司營業收入爲19.6億元，同比上升40.97%；歸母淨利潤爲4.56億元，同比上升85.4%；扣非歸母淨利潤爲4.75億元，同比上升126.2%。

單看第四季度，公司營業收入爲5.24億元；歸母淨利潤爲6637萬元，同比下降19.7%；扣非歸母淨利潤爲9187萬元，同比上升37.0%。

分業務情況來看，投行業務作爲券商核心競爭力的重要體現，在2025年出現明顯萎縮。根據公司年報數據，中原證券2025年度投資銀行業務手續費淨收入僅2428.36萬元，較上年同期大幅下降56.85%，近乎腰斬。

盈利穩定性不足同樣是中原證券2025年的顯著短板。分季度觀察，公司前三季度盈利相對平穩，一季度至三季度淨利潤分別保持在1億元以上區間，而第四季度淨利潤僅0.66億元，較三季度環比大幅下滑近五成。

四季度盈利快速回落，一方面受投行業務持續低迷影響，另一方面源於市場波動導致自營收益減弱，疊加公司因合同糾紛計提預計負債4645.41萬元，進一步侵蝕當期利潤。非經常性損益全年爲-1899.92萬元，也在一定程度上反映出盈利質量的弱化。

境外業務成爲業績重要拖累項。公司境外平臺中州國際金融控股有限公司2025年實現營業收入僅200萬元，淨利潤虧損7200萬元，虧損規模較大。受國際金融市場波動、資產收益下滑及業務佈局收縮影響，境外業務持續處於虧損狀態，未能形成有效利潤貢獻。

與此同時，公司另類投資子公司中州藍海年內多次減資，業務規模收縮，盈利能力偏弱。多項弱勢業務並行，使得中原證券業務結構高度依賴財富管理單一板塊，抗風險能力較弱，增長穩定性不足。

合規壓力持續承壓，子公司與內控短板暴露

與業績壓力相伴而行的，是中原證券2025年持續存在的合規風險與內控短板。前期監管處罰的長尾效應貫穿全年，子公司合規問題再現，集團整體風控體系存在明顯薄弱環節。

2024年10月17日，中原證券曾遭證監會通報，由於債券承銷業務違規被責令暫停債券承銷業務6個月，同時對總經理李昭欣、時任分管投行業務高管花金鐘採取監管談話措施。

上述措施持續時間爲2024年10月17日至2025年4月16日，最終直至2025年9月才解除業務限制。這也導致中原證券2025年全年僅完成債券分銷5.69億元、新三板掛牌1單、定增1單，無IPO主承銷項目，持續督導河南省新三板掛牌企業36家。

2024年債券承銷違規處罰的影響在2025年持續顯現。除投行業務收入大幅下滑外，公司爲滿足監管要求開展全面內控整改，流程重構、人員調整、合規審查強化等均帶來較高整改成本。

此外，子公司合規風險成爲新增壓力點。2025年8月，中原證券控股子公司中原期貨被中國銀行間市場交易商協會予以警告處分。事由是其作爲資產管理計劃管理人，未按規定穿透覈查關聯關係，客觀上協助發行人實現自融發行，擾亂市場定價秩序，風險把控不到位。

這一事件反映出中原證券在集團管控層面存在不足，母子公司合規標準未能完全統一，對子公司風控監督不夠嚴格，穿透式管理執行不到位，子公司風險容易傳導至集團整體，影響整體合規形象。

更深層次來看，公司內控機制仍存在系統性短板。從投行質控把關不嚴，到資管業務穿透覈查缺失，再到對子公司風險管理弱化，多項問題集中指向合規與風控體系的執行力不足。

監管部門此前已指出公司存在統一授信缺失、子公司管控薄弱、分支機構管理不規範等問題，而2025年的合規事件表明，相關問題並未得到根本性解決。

整體而言，中原證券2025年營收與淨利潤的同比改善，更多依託市場環境回暖，並非業務結構優化與核心能力提升帶來的高質量增長。投行業務深度調整、季度盈利波動明顯、境外子公司虧損、監管處罰影響持續、子公司及內控合規短板突出，共同構成了公司當前面臨的核心挑戰。

作爲區域性券商龍頭，中原證券的發展不僅關係自身經營穩健性，也具有一定行業代表性。業績增長可以依靠市場週期，但穩健發展必須依靠治理能力。中原證券能否真正化解結構性矛盾、擺脫合規困擾、實現可持續經營，仍有待後續經營與整改效果的持續檢驗。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)