【券商聚焦】信達證券維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 新品迭代疊加工藝破圈 看好公司長期壁壘

金吾財訊 | 信達證券研報指出，老鋪黃金(06181)基於截至2025年12月31日止的年度初步經營情況，預計2025年有望實現收入270.0-280.0億元人民幣，若取中值估算，同比增長223.3%；實現淨利潤48.0-49.0億元人民幣，若取中值估算，同比增長229.2%；實現經調整淨利潤（剔除員工股權激勵相關費用影響）50.0-51.0億元人民幣，若取中值估算，同比增長236.3%。2025H2經營業績若取中值估算，預計實現收入151.5億元，同比增長203.8%，淨利潤25.8億元，同比增長191.7%，增長靚麗。

2025年公司新增門店10家，其中中國境內強勢拓展上海都市圈，開出上海港匯恆隆店、上海IFC店、上海新天地店、上海恆隆廣場店，該機構認爲上海作爲國內領先的國際化都市，老鋪黃金在該地區能獲得多家頂奢商圈認可，充分彰顯品牌影響力，未來持續深入滲透上海消費市場，潛力可觀；公司於6月開出新加坡金沙購物中心店，出海首戰告捷，驗證品牌出海潛力，該機構預計公司未來將在新加坡、日本進一步擴張，依託國際影響力深築品牌壁壘。此外，公司在2025年優化及擴容門店9家，支撐老店銷售額持續提升。

2025年，公司一方面持續迭代品牌印記元素，推出新品葫蘆寶寶、3號玫瑰花窗、光明女神（蝴蝶元素）、九股玄黑金剛杵等，另一方面公司實現多維度創新，進駐新加坡市場時推出十字架吊墜，此後持續迭代，獲得消費者廣泛歡迎，反映出品牌天花板不限於具象主題，擁有延展空間；此外，2025年10月，老鋪黃金配合上海恆隆廣場門店開業，同步推出重磅新品“金胎漆器螺鈿十二月花卉紋杯”，公司將漆器工藝與黃金材質結合，創行業先河，也彰顯深厚工藝設計底蘊，新品定位器具，未來該工藝有望推廣至飾品。

該機構表示，預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別爲48.5/75.2/101.8億元，PE分別爲21.4X/13.8X/10.2X，維持“買入”評級。