【券商聚焦】海通國際維持蒙牛乳業(02319)“優於大市”評級 指當前乳製品行業供需格局已現邊際改善

金吾財訊 | 海通國際研報指出，蒙牛乳業(02319)發佈2025年業績預告，受行業環境影響全年營收同比下滑7%-8%，疊加計提22-24億元減值，歸母淨利潤預計14-16億元，業績短期承壓。本次業績波動系風險出清與結構優化雙重體現，公司基本面仍具韌性。

該機構指，2025年乳製品行業需求、渠道、競爭格局持續變化，營收下滑削弱規模效應，全年經營利潤率預計爲7.9%-8.1%，較2024年微降0.1-0.3pct，但仍高於此前年度，成本及營銷費用管控成效顯著。同時公司持續發力新品研發與數字化投入，爲後續核心競爭力提升夯實基礎。

該機構表示，當前乳製品行業供需格局已現邊際改善，原奶價格企穩爲乳企帶來成本端利好，行業復甦在即。蒙牛作爲乳業龍頭，本次減值出清後資產質量進一步優化，輕裝上陣迎接行業回暖；疊加“一體兩翼”戰略下的產品創新與渠道升級，高成長品類的持續發力將成爲後續增長核心驅動力，短期業績擾動不改中長期修復趨勢。該機構預計公司2025-2027年營收分別爲820.2/845.7/879.5億元，歸母淨利潤分別爲14.7/44.6/53.9億元，對應EPS爲0.38/1.15/1.39元（前值爲1.03/1.27/1.37元）。參考可比公司估值，該機構維持公司2026年20xPE，目標價由27.6港元下調至26.2港元（1CNY≈1.137HKD），維持“優於大市”評級。