【券商聚焦】海通國際維持寧德時代(03750)"優於大市"評級 指其新產能投放將進一步降本

金吾財訊 | 海通國際研報指出，寧德時代(03750)2025年實現營業收入4237億元，同增17%；歸母淨利潤722億元，同增42%，業績表現顯着超出市場預期。2025年，寧德時代實現鋰電池銷量661GWh，同增39%，其中動力/儲能電池銷量爲541/121GWh，同增分別42%/29%；測算單Wh淨利潤接近0.11元，同比微增。2025Q4，寧德時代實現營收1406億元，同/環比分別增長37%/35%；歸母淨利潤232億元，同/環比分別增長57%/25%；毛利率28.2%，同/環比分別提升13.2/2.4個百分點，全年盈利質量紮實。

該機構指出，2025年寧德時代產能利用率高達96.9%，當前來看，其階段性的產能瓶頸已成爲產量的主要限制因素。截至2025年末，寧德時代擁有電池系統產能772GWh，在建產能321GWh。該機構預計2026年隨着587Ah大電芯發力、6.25MWh批量交付及9MWh超大系統解決方案問世，產能瓶頸突破後，寧德時代市佔率有望進一步提升。該機構預計2026年寧德時代出貨量有望達到920-950GWh。

該機構表示，寧德時代可通過價格聯動傳導碳酸鋰成本波動，且新產能投放將進一步降本，有望保持穩定的盈利能力。該機構預計2026-2028年寧德時代淨利潤分別爲959/1179/1440億元（原爲861/1035億元），對應目標總市值2.65萬億元，按H股本比例及當前人民幣/港元匯率1.13，給予26年28倍PE（原爲30x），對應港股目標價爲656港元（+6%），維持"優於大市"評級。