【券商聚焦】華福證券維持康耐特光學(02276)“買入”評級 指XR業務隨產業發展有望步入兌現期

金吾財訊 | 華福證券發研報指，康耐特光學(02276)1月16日公司發佈公告，預期集團於截至2025年12月31日止年度的股東應占淨利潤將較截至2024年12月31日止年度增加不少於30%。增加主要由於(i)1.74折射率鏡片及其他多功能產品銷量增加;(ii)公司的規模化效應持續放大及機械自動化水平提高;(iii)公司積極優化融資結構，提高資金收益及降低融資成本

產品結構進一步優化，高折射率、高附加值產品放量。公司爲國內少數能量產1.74鏡片的廠商，高折射率鏡片的單價和毛利更高，且需求旺盛。龍頭地位穩固，規模效應顯著。根據弗若斯特沙利文，2024年公司是中國銷量第一的樹脂鏡片製造商(出廠口徑計)，公司領先的生產規模帶來顯著成本優勢。此外，公司積極佈局海外產能，日本工廠的投產和泰國基地的建設，有助於對沖關稅影響並優化全球產能佈局。

根據Counterpoint報告，2025年上半年國際智能眼鏡市場的出貨量同比增長了110%。其中AI智能眼鏡佔2025年上半年總出貨量的78%。近日，META尋求到2026年將AIRAY-BAN產能提高一倍達到2000萬副。同時，2026年智能眼鏡首次納入國補範圍，規定個人消費者購買單件銷售價格不超過6000元的智能眼鏡產品將給予補貼，補貼標準爲扣除各環節優惠後最終銷售價格的15%。智能眼鏡行業東風已至，國內外需求有望繼續保持高速增長。公司已深度綁定智能眼鏡頭部玩家，成爲阿里夸克AI眼鏡的獨家鏡片供應商，並積極與其他多家3C品牌合作。截止2025年8月31日，公司XR業務方面已累計收入約人民幣1000萬元(含25H1確認收入約人民幣300萬元)。隨着國內外客戶的若干重點專案陸續擴大試生產規模或者進一步進入正式量產，公司預計來自於XR業務的收入將在2025年下半年和2026年進一步增長。公司計劃持續發展XR業務，繼續積極配合國內外智慧眼鏡生產商做好鏡片解決方案的研發、生產和供應。

公司主業穩增，產品結構優化提升盈利，XR業務隨產業發展有望步入兌現期，該機構小幅上調盈利預測，預計公司25-27年收入增速分別20%/21%/19%(前值19%/18%/18%)，歸母淨利增速分別爲31%/25%/23%(前值29%/22%/21%)，對應PE爲47/37/30倍，維持“買入”評級。