【券商聚焦】國信證券維持騰訊控股(00700)“優於大市”評級指公司業績穩健 並蘊含較大發展潛力
金吾財訊 | 國信證券發研報指，騰訊控股(00700)即將發佈2025年四季度業績公告。該機構預計騰訊實現營收1946億元，同比增長13%。預計四季度網絡廣告在宏觀和投流稅影響下表現穩健，持續受益廣告庫存釋放和AI；遊戲業務長青遊戲表現良好，《三角洲行動》表現優秀；金融科技業務受到宏觀影響。2025Q4，預計Non-IFRS下經營利潤681億元，同比增長15%。預計實現Non-IFRS下歸母淨利潤652億元，同比增長18%；Non-IFRS下歸母淨利潤率34%。AI投入抵消部分經營槓桿釋放，預計25Q4AI投入主要體現在研發費用，該機構預計25Q4研發費用增長與25Q3類似達28%。公司AI投入主要包括①研究投入：補足AI前沿探索能力，25年12月OpenAI前研究員姚順雨入職騰訊；②人才儲備：25年4月宣佈青雲計劃，3年校招2.8萬人，鎖定AI原生人才(如校招競賽)；③算力保障：動態調整芯片採購與租賃，確保長期算力供給。
遊戲方面，穩健增長。2025Q4，該機構預計公司網絡遊戲業務收入爲580億元，同比增長18%。預計國內遊戲收入同比增長16%。該機構預計《王者榮耀》、《和平精英》保持流水增長。根據該機構觀察，《三角洲行動》25Q4表現穩健，在26年春節期間將進一步加大用戶獲取，流水有望持續提升。26年1月13日PVE射擊手遊《逆戰：未來》上線，暢銷榜排行4-6名，遊戲流水超預期表現，該機構預計年化流水可達40億元。海外延續較好增長，預計同比增長22%。Supercell《皇室戰爭》穩健，流水持續提升；3A遊戲《消逝的光芒：困獸》表現強勁。後續Pipeline期待：《洛克王國：世界》(3月)、《王者榮耀世界》(春季)、海外《無畏契約》手遊版等。
25H2公司加大AI人才等投入，補足模型研究等能力。公司業績穩健，並蘊含較大發展潛力，長期成長潛力較大的業務比如微信電商爆發以及AI Agent賦能並未包含在當前盈利預測中。騰訊生態裏用戶+場景的天然優勢仍然使得騰訊爲AI時代最佳卡位的企業之一。考慮到AI投入，預計2025-2027年公司調整後淨利潤分別爲2601/2961/3399億元，下調幅度1%/2%/2%。繼續維持“優於大市”評級。
