【券商聚焦】招銀國際維持藥明合聯(02268)買入評級 指戰略收購強化產能

金吾財訊 | 招銀國際研報指，藥明合聯(02268)發佈2025年業績預增公告，預計收入同比增長至少45%，淨利潤將同比增長至少38%，扣除利息收入和費用前經調整淨利潤同比增長超過45%，如再剔除匯率影響，此利潤將同比增長超65%。XDC藥物研發和生產需求持續快速增長。2025年新籤創公司歷史記錄的70個iCMC項目，同比增長32%。

該機構指，藥明合聯計劃通過現金要約的形式收購東曜藥業至少60%的股權，收購價爲每股4港元，較東曜藥業12月24日的收盤價溢價99%。東曜藥業是國內領先的ADC CDMO服務提供商，2024年CDMO相關收入爲2.07億元。除了擴充藥明合聯的客戶羣體，收購東曜藥業將可迅速提高公司的生產能力，特別是公司緊缺的ADC DS和DP產能，以滿足客戶當下旺盛的需求。

該機構預計藥明合聯在2025E/26E/27E 的收入將同比增長 45.7%/ 36.6%/ 31.7%，經調整淨利潤同比增長34.9%/ 38.4%/ 32.9%，對應的經調整PE爲56.2x/ 40.6x/ 30.5x，對應的PEG爲2.0x/ 1.1x/ 0.9x。維持買入評級，上調目標價至88港元，以反映公司進一步強化的全球競爭力以及積極的需求展望。