【券商聚焦】交銀國際維持李寧(02331)中性評級 指細分行業消費力恢復尚存不確定性

金吾財訊 | 交銀國際研報指，李寧(02331)2025年4季度李寧品牌（不包括李寧YOUNG）全平臺零售流水錄得低單位數下降。相較於3季度中單位數降幅，4季度下滑幅度有所收窄，其中10月受假期帶動實現小幅增長，11-12月則轉爲低至中單位數下滑。銷售端顯示年底促銷及季節性因素帶來的邊際改善，但品牌復甦動能尚待穩固，整體運營仍處磨底階段。

管理層表示，此前給出的2025年收入小幅增長及高單位數淨利率的指引有望達成，且淨利率有望接近指引上端。這與該機構之前的預測基本一致，主要得益於有效的費用控制和政府補貼等貢獻。因此，該機構維持對2025-27年的盈利預測大致不變。考慮到2026年爲體育賽事大年，公司作爲中國奧委會的官方合作伙伴，其品牌營銷和市場關注度有望受益於賽事週期，從而增厚長期品牌價值，因此，該機構適度調高了估值倍數至15倍，將目標價上調至19.50港元。該機構維持中性評級，主要考慮到細分行業消費力恢復尚存不確定性，終端流水與折扣壓力仍在，該機構等待品牌勢能向銷售的進一步轉化。