【券商聚焦】招銀國際：2025年中國商品出口面臨全球挑戰而展現韌性 5.5%的增長率超出預期

金吾財訊 | 招銀國際研報指，2025年中國商品出口面臨全球挑戰而展現韌性，5.5%的增長率超出預期。這得益於中國與非美地區經貿關係加強和全球供應鏈通過中間商重構間接連接中美市場。中國製造業通過創新升級保持擴張，集成電路、機動車和醫療設備等高科技產品出口顯着增長，而服裝和玩具等傳統行業出口則出現萎縮。受國內需求疲軟和產能過剩壓力制約，商品進口增長停滯，貿易順差擴大至創紀錄的1.19萬億美元（約佔GDP的6.1%）。

中國GDP增速自2025年第三季度以來明顯放緩，連續至少兩個季度低於5%，預計2026年第一季度將進一步回落，決策者或將推出新一輪刺激政策。隨着大宗商品價格回升，通縮壓力可能溫和緩解。預計2026年貨物出口增速將從2025年5.5%放緩至3.5%，而貨物進口增速將從2025年零增長回升至2%。

但經濟再平衡仍充滿挑戰。中國高儲蓄率、產能過剩、通縮壓力、貿易順差和低利率與美國低儲蓄率、產能不足、通脹壓力、貿易逆差和高利率形成鮮明對比。根本性的經濟與社會改革勢在必行，但挑戰重重。

中國金融市場的走勢取決於中國政策的重心。激進的再平衡政策將提振再通脹預期，推升債券收益率、人民幣匯率和股市，週期性板塊與消費類股票相對受益；而有限的經濟再平衡政策則帶來更小的提振效應，科技板塊可能獨領漲勢。