【券商聚焦】中金：關鍵材料國產化替代正迎來加速拐點 特鋼行業盈利能力有望提升

金吾財訊 | 中金研報指出，2026年地產拖累或改善，基建實物工作量或將加速落地，但海外需求或受抑制，鋼廠在較高經營獲現壓力下供給亦難見大幅收縮，內需的結構性改善難遏鋼價下行，黑色產業價格或向下端尋求新“均衡”。中性假設下該機構預期2026年螺紋鋼/熱卷/冷軋板價格中樞下行至2960/3050/3850元。隨着低成本鐵礦石新建產能持續釋放、蒙煤進口量逐步提升，爐料價格下行週期有望延續，鋼企購銷兩端差價有望逐步擴大，黑色系利潤分配將向成材端偏斜，中性預期下該機構測算2026年螺紋鋼/熱卷/冷軋板噸毛利中樞爲127/66/346元（同比+77/18/29元，近十年噸毛利中位數爲245/129/537元）。

中金認爲，鋼鐵行業正迎來“減量提質”的發展新階段，格局變革，分化加劇：1）普鋼：該機構認爲25版產能置換政策趨嚴，新版行業規範條件有望推動行業分級管理，超低排放改造等綠色指標有望成爲差異化產量調控新抓手，該機構認爲26年鋼鐵反內卷值得期待，供給出清有望提速，ESG優質規範標的將首先受益於行業出清，結構性機會值得重視。2）特鋼：作爲“十五五”開局，該機構預期2026年國內製造業有望維持較高景氣，國家鼓勵科技創新，對先進製造業加大投資力度，疊加貿易摩擦帶來的外部效應，該機構認爲關鍵材料國產化替代正迎來加速拐點，有利於行業資源向高附加值領域聚集，有利於提高特鋼企業綜合競爭力，特鋼行業盈利能力有望提升，估值中樞有望上移。