深度揭祕讓美股再度走高的AI交易：幾家歡喜幾家憂？

就在一週前，“人工智能交易已死”還是整個市場議論的焦點。這場爭論真正開始於 10 月，當時 Meta Platforms, Inc.（META）公佈優於預期的財報，但因提高了在數據中心和其他 AI 項目上的支出，導致股價大跌。

而 11 月 19 日收盤後英偉達（Nvidia，NVDA）公佈的業績本應成爲最後一顆釘子。公司財報大幅超越華爾街預期，使股價在財報後一天開盤漲 5.1%，但最終卻收跌 3.2%，因爲市場擔憂預期增長依賴的資金可能無法到位。

但在所有喧囂之下，AI 交易實際上已經開始重置。Alphabet（GOOGL）的股價在 10 月 30 日財報公佈後逆勢上漲，主要原因在於其確實通過投入資金賺到了錢——這在大型雲服務公司中仍屬罕見。

自那以後，谷歌發佈了新版 Gemini AI 模型，看起來已經超越競爭對手；投資者也將注意力轉向 Alphabet 的 TPU（張量處理單元），即其自主研發的芯片，這些芯片驅動着谷歌的 AI 工具。谷歌股價本週大幅飆升，成爲美國市值第三大的公司——甚至可能即將超越英偉達和蘋果登頂。

不過，這筆交易遠不只是“英偉達 vs. Alphabet”。Mizuho 分析師 Daniel O’Regan 指出，本週市場最熱門的策略其實是：買入與 Alphabet AI 相關的股票，同時賣出與英偉達及 OpenAI 相關的股票。

前者包括：

• 博通 （Broadcom）（與 Google 合作設計 TPU）

• TTM科技 （TTM Technologies）（電路板製造商）

• 技術解決方案企業 Celestica（ 天弘科技 ）

• Lumentum Holdings Inc. （爲雲計算與網絡提供光學與光子產品）

這幾家公司過去一週平均上漲 16%。而與 OpenAI 相關的四家公司—— 美國超微公司 （Advanced Micro Devices）（AMD）、 CoreWeave, Inc. 、 英偉達 （Nvidia ）和 甲骨文 （Oracle）（ORCL）——僅上漲 2.7%。

這組配對交易是否會持續尚待觀察。O’Regan 寫道：“普遍觀點認爲我們還沒有走出困境，AI 相關的戲劇還會很多。然而，這並不是零和遊戲，未來將有多個贏家（和輸家）。”

市場可能比預期更快獲得驗證。Melius 的分析師 Ben Reitzes 指出，大語言模型總是在互相“跳級超越”。因此，儘管所有人都在關注 Google 推出的 Gemini 3，但接下來還有馬斯克的 xAI 推出的新 Grok 模型，以及 OpenAI 對 ChatGPT 的更新版本——它們都將使用英偉達芯片。

他寫道：“新的優秀模型不僅會提升使用量（對推理需求有利），也會讓競爭對手產生更強的 FOMO（害怕錯過），促使他們投入更多資金來趕超對手。” 換句話說，軍備競賽會持續下去。

當然，市場已經選好了科技行業中的“指定輸家”——軟件股。

週三，Workday 股價大跌 8.7%，成爲標普 500 中表現最差的股票，儘管它的盈利超過預期。原因是：訂閱收入增長慢於預期，即便 AI 看起來帶來了部分推動。該行業的其他公司，從 Salesforce 到 Adobe，也在高預期與擔憂 AI 侵蝕其業務的壓力下持續走弱。Salesforce 今年已下跌 32%，Adobe 下跌 28%。

KeyBanc 分析師 Jackson Ader 表示，許多“軟件即服務”（SaaS）公司——包括 Salesforce（ 賽富時 ）、Workday、DocuSign 和 Atlassian 等——它們的市值相對基本面大幅折價，價格隱含其自由現金流增長將與 GDP 持平，而不是華爾街預期的兩位數增長。他認爲這種預期過於悲觀：“在我們看來，這不太可能，也爲 2026 年帶來上行空間的框架。”

但並非所有軟件公司都一樣。高盛最近強調了一些因 AI 而受益的公司，特別是人工成本較高的行業，如 Pegasystems Inc 與 天睿公司 （Teradata。）高盛策略師 Ryan Hammond 寫道：“企業對 AI 的持續採用，以及對 AI 基礎設施體系的擔憂上升，使投資者把目光轉向 AI 交易的下一批潛在受益者。”

甚至不止於此。隨着對 AI 交易的疑問增加，投資者的輪動不僅發生在科技板塊內部，也擴展到了板塊之外。自 8 月中旬以來，最大的受益者是醫療保健板塊。

健康照護類股ETF-SPDR 在 11 月上漲 10%，而 高科技指數ETF-SPDR 下跌 5.4%。DataTrek Research 聯合創始人 Nicholas Colas 將醫療保健板塊的強勢歸因爲對 AI 的擔憂、擔心美聯儲不會在 12 月降息，以及醫療保健板塊在截至 8 月 19 日的 100 天裏跑輸超過 24 個百分點等因素。

過去三個月，該板塊已收復了大量失地。而如今 AI 重獲市場青睞、且美聯儲可能在 12 月 10 日降息，Colas 認爲醫療保健可能會暫時暫停上漲勢頭。他寫道：“隨着市場重新獲得對 12 月降息的信心，且 Alphabet 重新點燃了市場對 AI 的興趣，醫療保健板塊很可能在今年底前進入休整期。”