反擊大空頭！英偉達致信華爾街分析師，反駁會計醜聞等指控

英偉達針對知名空頭投資人Michael Burry的指控發佈了一份詳盡的備忘錄，反駁了有關欺詐、會計醜聞和循環融資等指控。英偉達強調其收入質量良好，並對利潤率、折舊和監管風險的指控進行了澄清。

上週，在英偉達公佈第三財季財報後，華爾街知名的“大空頭”、因高調做空AI熱門股引發關注的Michael Burry就在社交平臺上指責各大科技巨頭對自己的營收作出了不實陳述。

針對他的指控，英偉達已向華爾街分析師們發佈了一份詳盡的備忘錄，對與“大空頭”Michael Burry有關的欺詐指控以及題爲“能發現6100億美元欺詐行爲的算法”的文章予以反駁。

英偉達直接回擊“大空頭”

英偉達直接回應了“大空頭”Burry的每一項指控，稱這些指控對公司的業務實踐、財務披露以及當前人工智能投資週期的動態進行了錯誤描述。

該備忘錄拒絕將此事與過去的會計醜聞相提並論，強調英偉達不使用特殊目的實體（SPV），不依賴供應商融資，並且只有一項披露的擔保，其公允價值微不足道。

在財務細節上，英偉達表示付款條款依然嚴格，銷售未達賬項天數（DSO）保持在53天，與過去幾年一致。對於Burry重點攻擊的折舊與利潤率問題，備忘錄回應稱，今年較高的保修成本反映了Blackwell架構的複雜性，且已進行了適當的會計處理。此外，公司明確表示不知道有任何SEC調查，並指出加密貨幣價格波動與其會計覈算無關。

針對市場上廣泛流傳的“6100億美元循環融資”指控，英偉達在備忘錄中澄清，其戰略投資在第三季度僅爲37億美元，年初至今約爲47億美元，這僅佔其營收的一小部分，所謂鉅額循環融資毫無根據。公司還強調，其投資組合公司主要籌集的是第三方資金。

該公司還強調，投資組合中的公司主要通過第三方籌集資金。

反駁財務指控

因《大空頭》一書而聞名的Burry此前曾警告稱，華爾街大型科技公司可能低估了與人工智能基礎設施相關的折舊費用。在最近的一篇推文中，他指出，這些科技巨頭以一種“人爲地提高收益”的方式延長了資產的預計使用壽命——這是現代較爲常見的欺詐行爲之一。

他表示：“通過購買英偉達芯片/服務器來大幅增加資本支出，這種做法在2-3年的產品週期內進行，不應導致計算設備使用壽命的延長。”

Burry估計，從2026年到2028年，整個行業在折舊方面的數據可能會低估約1760億美元，並指出像甲骨文和Meta這樣的公司，其利潤在接下來的十年可能會高估超過20%。

他還透露，截至9月30日，他持有大量針對幾隻與人工智能相關的股票的看跌期權頭寸，包括與英偉達和 Palantir Technologies相關的押注。

不過，英偉達爲其會計和運營做法進行了辯護。該公司指出，強勁的現金轉換情況證明了其收入質量良好，並公佈了第三季度的運營現金流量爲238億美元，自由現金流量爲221億美元。

自2018財年以來，長期自由現金流量一直約佔公認會計准則淨利潤的98%。該公司表示，庫存趨勢反映了正常的產品生產節奏和前瞻性指引。

這份備忘錄還反駁了有關利潤率、折舊和監管風險的指控。英偉達向分析師表示，今年更高的保修成本反映了Blackwell架構的複雜性，並且這一情況已得到恰當覈算，而壞賬費用微不足道，計入了一般及管理費用中。

它還表示，目前並未得知美國證券交易委員會有任何調查行動，而且加密貨幣價格波動與其會計覈算無關。關於內幕交易的指控，該公司稱這是對第三方基金行爲的錯誤解讀。

這一反擊得到了部分華爾街分析師的支持。Raymond James分析師Simon Leopold在研報中寫道，關於“系統性欺詐”的敘事與英偉達的基本面不符。他認爲英偉達在AI相關機會上的投資是適當的。

除了具體的財務澄清，英偉達CEO黃仁勳在上週財報發佈後，也針對宏觀層面的“泡沫論”做出了直接回應：

“關於AI泡沫有很多討論，”黃仁勳表示，“但從我們的角度來看，我們看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”